2017年，A股估值逐步向國際接軌。紅塔紅土基金投資總監趙耀認為，2018年這種趨勢仍將持續，行業龍頭仍將繼續領跑，這是一種好的趨勢，說明市場更為關注企業的業績，而業績增長是股價上漲最主要的長期支撐。

增量資金可能有限

對于2018年的經濟走勢，趙耀認為，目前來看，全球經濟復蘇較為確定，2017年IMF就多次上調全球經濟預期，在2018年1月又再次上調全球經濟預期至3.9%，為七年來最高。并且，本輪經濟復蘇，歐洲、日本的改善非常明顯，其核心是出口的提升，同時美國的稅改將會對企業投資、居民消費有進一步刺激的作用，從而帶動全球經濟發展。

2018年海外與內地機構都會有增量資金，相較而言，海外資金流入的量相對容易測算，就算有偏差，彈性也不會太大，但內地機構的增量資金可能變化會比較大。這主要看銀行理財剛兌是否能有效打破，把整個社會的無風險利率降低。若部分理財資金通過機構入市后，A股的增量資金將較為可觀，市場表現可能也會相對不錯。但如果不能有效地打破銀行理財剛兌，那么國內機構的增量資金則可能相對有限，A股在資金面上仍將是存量市場。

一季度業績行情可期

記者了解到，2017年，紅塔紅土基金在資產配置上仍然保持了公司既往穩健的投資風格，債券方面基本上是以高評級+中短久期債券組合，股票方面以白馬行業龍頭為主。去年公司整體業績也較為出色，特別是一些穩健型的產品業績突出，保本基金增長5.26%,一直保持同類產品前10%的業績，二級債基和混合型基金業績均處于行業前1/3左右，所有的產品凈值在2017年都實現正增長。

作為紅塔紅土旗下多只混合基金的掌舵人，趙耀認為，對2018年一季度的A股表現相對樂觀，經過近期的調整，大多數藍籌股的估值回到較低的位置，加上跨年的估值切換，一季度業績行情可期，不論是傳統的消費行業龍頭還是景氣度較高的周期性行業龍頭，都會有所表現，因此他也看好這類行業龍頭的結構性機會。

從具體板塊來看，趙耀當前最看好的是銀行板塊，一是銀行股估值偏低，2018年的估值在一倍PB左右，還有大量的銀行股估值在一倍PB以下，對比美國的銀行股，國內銀行ROE更高，估值卻相對較低;二是在金融去杠桿的大背景下，中國經濟發生系統性風險的概率在下降，使得投資者對于中國經濟的悲觀預期下降，對銀行資產質量的擔憂減弱，從而帶來估值修復;三是銀行的基本面今年也會有所改善，凈息差回升可以帶來ROE的改善。本報記者 姜沁詩