CDR試點以后，符合試點的海外獨角獸企業將陸續開始回歸A股。然而，它們的發行市盈率不能太高，不能比它們在國外資本市場的市盈率水平高，而且對于虧損的企業，發行價還應打折，以便更好保護A股投資者利益。

CDR是什么?簡單地說就是在海外已經上市的股票不在海外退市，而是直接由上市公司再發行一部分新股給特定的金融機構，或者由其他股東手中轉讓一部分股票給特定的金融機構，然后特定的金融機構再把這些股票拿到中國內地股市轉賣給投資者。即從上市公司的角度看，持股的投資者就是特定機構一家，而事實上持股的投資者則是很多小型內地投資者。從道理上講，可以理解為投資者眾籌購買海外上市公司的股權。

那么問題來了，內地投資者對于CDR股票的追捧程度可能會左右CDR股票的供求關系，即在CDR交易的股票價格有可能會高于或者低于國際市場的交易價格。從目前的市場環境看，CDR股票的價格高于境外市場的概率較高，那么就有可能出現一個問題，就是特定機構賣給內地投資者的股票價格會不會較境外股價出現溢價。

從本欄的角度看，特定金融機構只是起到一個中介作用，適當收取一些手續費和傭金是無可厚非的，但如果利用投資者的嘗鮮心理肆意加價，大幅抬高這些CDR股票向內地投資者的發行價格，便有失偏頗。考慮到要給內地投資者保留一些一、二級市場差價，本欄認為CDR股票的發行價格不應超過其在海外市場的市盈率水平。

那么能不能低于境外股價發行CDR股票?本欄認為也并無不可，只要股東大會同意折價發行，對于原股東來說，可以理解為這是一次定向增發，那么發行價適當打折也就沒什么問題了。

對于那些業績不太好的公司來說，折價發行不僅能夠保證發行成功，還可以起到保護內地投資者的作用。一般來說，境外上市公司公布了發行CDR股票的計劃，還要通過股東大會的表決，這一過程必然會激發境外投資者對于這家上市公司的追捧熱情，刺激股價上漲。這就是說，咱們A股投資者買入CDR股票參考的境外股價，很可能都是已經經過境外投資者拉高后的股價，如果咱們還是高價去買，將有很大的概率會被高位套牢。

本欄建議投資者，對于未來回歸A股的獨角獸CDR股票，切不可盲目追高，寧可買不到，也不要被套。例如騰訊，如果投資者真的看好公司未來的發展，大可不必非要等到CDR出現，可以考慮直接通過深港通等途徑買入。