萬科A4月3日盤后公告，寶能旗下鉅盛華將處置相關資管計劃持有的萬科股票。鉅盛華作為委托人的9個資管計劃共計持有萬科11.42億股，占總股本的10.43%。

九大資管計劃持股市值已經高達384.17億元，即便通過大宗交易或協議轉讓的方式可以有所折價，整體接盤所需資金也是一個大數字。投資者最為關心的莫過于九大資管計劃清算會不會沖擊萬科的股價，甚至影響A股市場的走勢?

九大資管計劃浮盈多少?寶能系浮盈多少?

截至目前，寶能合計持有28.04億股萬科A股份，占上市公司總股本的25.4%。不過，寶能的這28.04億股萬科股票，按照持股主體不同，可劃分為三部分，分別是寶能“三駕馬車”：前海人壽、鉅盛華以及鉅盛華委托的九大資管計劃，各持有7.36億股、9.26億股以及11.42億股。

自2015年11月至2016年7月間，鉅盛華九大資管計劃累計持有萬科約11.42億股。九大資管計劃買入均價約18.89元/股之間，累計增持總額約215.70億元。

不過，九大資管計劃利率區間為6.5%~7.2%，購入萬科A股股票平均股價理論上要高于18.89元/股。粗略計算，鉅盛華九大資管計劃這兩年的資金成本在30億元左右。萬科2016年、2017年合計分紅1.51元/股，九大資管計劃可得17.2億元左右。昨天，萬科A的收盤價是33.64元/股。計算可知，九大資管計劃持股市值已經高達384.17億元。考慮資金成本及分紅因素，九大資管計劃的賬面浮盈或已經達到155.67億元。

另經測算，自2015年7月至8月間，鉅盛華(除委托資管計劃代持部分)累計持有萬科約9.26億股。鉅盛華(除委托資管計劃代持部分)買入均價約12.96元/股至14.56元/股之間，累計增持總額約120.03億至134.84億元;前海人壽累計持有萬科約7.36億股，買入均價約13.22元/股至15.35元/股之間，累計增持總額約97.26億至112.97億元。

由此可知，鉅盛華(除委托資管計劃代持部分)浮盈176.67億~191.48億元，前海人壽浮盈134.62億~150.33億元。

現在再來算寶能的整體浮盈，應該在467億~497億元之間。

關于9個資管計劃的清盤 這六大細節需要厘清

1. 寶能要處置萬科股份?

注意!鉅盛華昨天的公告中，提到的只是處置相關資管計劃持有的萬科股份，對于鉅盛華直接持有，以及前海人壽持有的萬科股份，公告并未提及要處置。

目前，寶能總共持有萬科25.4%的股份，這次要處置的股份占比是10.34%，并不是出清。

2. 何種方式減持?

根據寶能系旗下的鉅盛華昨日晚間的公告，其將以大宗交易或協議轉讓的方式完成所持萬科股份的處置和資管計劃清算。

由于上述9個資管計劃持股總數占到了萬科總股本的10.34%，規模巨大，直接在二級市場上減持勢必會對萬科股價造成巨大沖擊。而采取大宗交易或協議轉讓的方式，能相對降低減持行為對二級市場的沖擊。

3.誰有接盤實力?

九大資管計劃持股市值已經高達384.17億元，即便通過大宗交易或協議轉讓的方式可以有所折價，整體接盤所需資金也是一個大數字。

萬科第一大股東深圳地鐵有可能接盤嗎?可能性不大。

深圳地鐵當前持股比例已經達到29.38%。如果接盤將涉及兩方面的問題。

一是持股比例超過30%觸發要約收購紅線，同時導致萬科產生控股股東和實際控制人，勢必影響萬科混合所有制的狀態。

二是深圳地鐵當前持股來自于華潤和恒大的協議轉讓，現在看來成本很低，高位接盤寶能不劃算。

其他有實力的整體接盤的機構，還無法猜測。

還有一種可能是，分散轉讓給多個對象，恢復寶萬之爭之前，萬科除第一大股東之外股權呈較為分散的狀態。

假設，每個接盤方受讓1個資管計劃所持股份。最少的廣鉅2號持有6346.59億股，當前市值為21.35億元;最多的金裕1號持有2.25億股，當前市值為75.86億元。接盤單個資管計劃持股所需的資金，也就在20億~75億元之間。

4. 為何要清盤資管計劃?

寶能系此前通過資管計劃買入萬科股票的行為面臨多方的壓力。

其一，來自萬科方面的反擊。2016年7月，萬科方面發布了一份《關于提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》，向中國證監會、證券投資基金業協會、深交所、證監會深圳監管局提交。萬科方面認為寶能系的9個資管計劃違反資產管理業務相關法律法規。

而今年1月底，萬科獨董劉姝威致信證監并劉士余主席，請求命令鉅盛華7個資管計劃清盤。

其二，對于杠桿資金買入上市公司股份的行為，監管層也曾批評野蠻收購。

對寶能系4月3日公告擬轉讓萬科股權一事，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，此次鉅盛華轉讓萬科股份，實際上符合預期。從結果來看，寶能其實是面臨很多壓力的，此前持股被加上了“野蠻人入侵”的行業批評壓力，而后來萬科管理層也反對此類持股，包括獨董的一些批評和法律論證，所以實際上壓力很大，轉讓股權符合預期。

5. 9個資管計劃減持是否需要遵守減持新規?

2017年5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》(證監會公告〔2017〕9號)，此項規定對集合競價、協議轉讓、大宗交易減持都做了進一步規范，但在適用對象上，規定明確，大股東減持其通過證券交易所集中競價交易買入的上市公司股份，不適用本規定。

值得注意的是，寶能系的資管計劃買入的萬科股份都是通過交易所集中競價交易買入，應該不適用此規定。

6. 減持如何履行信披責任?

《上市公司收購管理辦法》(2014年修訂)規定，投資者及其一致行動人擁有權益的股份達到一個上市公司已發行股份的5%后，通過證券交易所的證券交易，其擁有權益的股份占該上市公司已發行股份的比例每增加或者減少5%，應當依照前款規定進行報告和公告。在報告期限內和作出報告、公告后2日內，不得再行買賣該上市公司的股票。寶能系作為合計持股5%以上的股東，減持顯然要遵守此規定。據《證券時報》