日前，雅戈爾發布今年一季度業績預增公告顯示，凈利同比暴增6.88倍。而在今年1月底，公司預告的2017年經營業績，同比暴跌九成。短短兩個月、同一標的，從虧損33億到貢獻93億元凈利，僅耗資8810元的雅戈爾(600177.SH)超高財技令市場驚嘆。

長江商報記者發現，雅戈爾經營業績的巨變源于對參股標的會計核算方法調整。2017年，參股公司中信股份為其貢獻的資產減值高達33.08億元。而在今年一季度，為其貢獻的利潤高達93.02億元。2個月之間，僅僅是財務記賬方式的變更，涉及利潤則高達126.1億元。

事實上，雅戈爾在中信股份身上下足了本錢，其耗資182.16億元持有14.55億股，接近公司總資產的三成。2016年，持股中信股份虧損37.74億元。

長江商報記者注意到，雖然主業為服裝和地產，但雅戈爾的利潤貢獻中投資收益一直占據較大比重，公司似乎已經成為一家投資公司。

據長江商報不完全統計，從2007年至2017年9月底，公司累計實現的投資凈收益高達243.95億元，占同期合計凈利潤的85.26%。

針對雅戈爾上述調整會計核算方法實現業績大變臉，有會計師向長江商報記者稱，大幅計提資產減值后又調整會計核算方法，大幅確認收益，似乎是為了故意在今年做大經營業績。

針對上述會計核算方法調整等事宜，昨日，長江商報記者多次致電雅戈爾，但均無人接聽。

會計核算調整增利93億

參股公司一季度貢獻93億元凈利，雅戈爾財務數據足以迷人眼。

根據公司前晚公告，預計今年一季度凈利潤同比增加86.80億，同比增長687.95%。但是，扣除非經常性損益的凈利潤則減少6.22億元，同比降低49.27%，接近腰斬。

讓雅戈爾經營業績暴增的非經常性損益是公司調整對參股公司會計核算方法。從今年3月29日起，公司對H股公司中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資并以權益法確認損益，由此公司所持中信股份對應的凈資產可辨認公允價值與賬面價值的差額93.02億元計入今年一季度營業外收入，進而增加凈利潤93.02億元。

有意思的是，2個月之前的1月31日，雅戈爾發布2017年度業績預告時，對中信股份計提的資產減值高達33.08億元。

彼時，公司解釋稱，中信股份公允價值連續下跌時間超過12個月，公司認定其已發生減值，計提資產減值準備33.08億元，從而影響公司2017年度凈利潤33.08億元。

短短2個月，為何對同一參股標的的會計核算方法有如此大的改變?

雅戈爾給出的理由是，今年3月20日，公司副總經理兼財務負責人吳幼光獲委任為中信股份非執行董事。而在3月29日，作為中信股份第三大股東，公司的持股比由4.99%增加至5.00%。公司判定，對中信股份的經營決策具有重大影響。根據會計準則相關規定，投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資，應采用權益法核算。

顯然，在調整會計核算方法方面，雅戈爾是有意為之。吳幼光擔任中信股份的非執行董事之后剛過一周，趕在今年一季度結束之前，雅戈爾通過在二級市場增持1000股，持股比就達到了5%，成為持股5%的重要股東。而增持1000股，僅耗資1.1萬港元，折合人民幣8810元。

由此可見，雅戈爾僅僅動用不到1萬元的資金就撬動了高達93.02億元的凈利潤。

一半家底押注中信股份，市值卻不斷縮水

中信股份成立于2011年12月，是中信集團以絕大部分經營性凈資產作為出資聯合其全資子公司北京中信企業管理公司共同發起設立的，為一家金融與實業并舉的綜合性跨國企業集團。2014年8月，中信集團在香港上市的子公司中信泰富向中信集團收購中信股份100%的股權，并更名為中信股份。

雅戈爾投資中信股份始于2015年。長江商報記者查詢發現，2015年7月17日，雅戈爾全資子公司新馬國際與中信股份簽訂協議，以每股13.95港元價格認購中信股份8.59億股，投資總額達119.86億港元。而在此次認購前，雅戈爾已通過全資子公司雅戈爾(香港)實業、新馬國際持有中信股份1.158億股，占其新股發行前總股本的0.46%。此次認購后，雅戈爾合計持有中信股份9.75億股，占中信股份總股本的3.78%。

此次認購，幾乎耗掉了雅戈爾一半的家底。

彼時，1港元對應0.8011元人民幣，119.86億港元相當于96.02億元人民幣。

公開數據顯示，2015年3月底，雅戈爾的資產總額451.32億元，負債總額263.36億元，凈資產187.96億元，96.02億元占其凈資產的51.09%。

隨后，通過在二級市場上增持、參與新股認購等方式，雅戈爾又四次增持中信股份。截至2015年底，雅戈爾累計投入164.67億元，持有中信股份14.25億股，占中信股份總股本的4.9%。

對于這筆巨額投資，雅戈爾曾公開表示，中信股份資產優質，產業鏈全面，公司進入時其價值被低估。

不過，巨資入股中信股份，雅戈爾收購市值不斷縮水。

雅戈爾2016年年報顯示，是持有中信股份14.55億股，占總股本的4.99%，投資成本為182.16億元，期末賬面值為144.42億元，虧損37.74億元。如果算上2017年33.08億元的資產減值，兩年下來，合計虧損達到70.82億元。

10年超八成凈利來自炒股

起家于服裝的雅戈爾于1998年在上交所掛牌，隨著中國地產興起，雅戈爾也大量布局地產。除了服裝和地產外，其第三大主業就是投資。

長江商報記者逐年查詢發現，從上市之初開始，雅戈爾就熱衷于炒股，不過，炒股收益并不十分亮眼。真正形成對公司凈利產生重大影響的始于2007年，當年，其投資凈收益高達27.54億元，而當年公司凈利潤為24.76億元，這意味著服裝和地產均為虧損，公司凈利靠炒股支撐。

據長江商報記者不完全統計，2007年至2017年9月，雅戈爾實現的炒股收益達到243.95億元，期間，除了2012年、2013年的炒股收益只有5.43億元、6.54億元外，其余年度的收益均超10億元，2014年至2016年的收益均超過30億元。而同期，公司實現的凈利潤合計為286.13億元，炒股收益占凈利潤的85.26%。

由此可見，雅戈爾儼然成了一家投資公司。

2016年年報顯示，雅戈爾投資了18家公司，除了上述中信股份外，還有浦發銀行、金正大、創業軟件、聯創電子、廣博股份等上市公司。此外，也投資了未上市的公司中石油管道、綿陽基金、寧波金田銅業、銀聯商務、浙商財險等，涉及保險、基金及實業等。

到了2017年6月底，雅戈爾的對外投資中(股權投資)增加至20家，新進了寧波銀行、中央商場等，同時，已從部分公司股東中退出。

雖然炒股為雅戈爾貢獻了十分可觀的收益，但也不乏資產減值。

據長江商報記者初步統計，2007年至2017年9月底，雅戈爾的資產減值損失合計為34.55億元。