本周首個交易日，兩市全線回升，指數(shù)方面，強(qiáng)弱并不明顯。相較而言，中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢更強(qiáng)。分析人士指出，由于當(dāng)前資金整體分歧仍較為明顯，因此雖然滬指收復(fù)并站穩(wěn)3100點關(guān)口上方，但此前持續(xù)的回調(diào)還是對市場信心構(gòu)成了一定沖擊。從近期兩融余額維持低位并繼續(xù)下探來看，場外杠桿資金對后市仍“心存忌憚”，并不愿冒險進(jìn)場。不過隨著積極因素的累積后市盤面有望轉(zhuǎn)向積極。

兩融余額回落

自4月17日跌落萬億關(guān)口下方后，兩融余額持續(xù)回落。截至5月4日，兩融余額報9802.26億元，較前一交易日回落22.89億元。

從盤面交易的情況來看，雖然近期兩市探底回升的趨勢已越發(fā)明顯，但市場中謹(jǐn)慎依然濃厚。在此背景下，近期場外杠桿資金的熱情出現(xiàn)了比較明顯的降溫，自階段高點回落后，這一趨勢也并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

一方面，相較于此前萬億元以上的水平，當(dāng)前兩融余額跌落9900億元大關(guān)，報9800億元上方，出現(xiàn)比較明顯的回撤。而萬億大關(guān)其本身就具有相當(dāng)?shù)闹笜?biāo)性意義，從一個側(cè)面體現(xiàn)了包括兩融在內(nèi)，整體市場參與氛圍有所走弱。

另一方面，從兩融的結(jié)構(gòu)來看，在盤面走弱并在階段低位反復(fù)徘徊之際，兩市融資余額顯然回落，但兩市融券余額一直維持在50億元以上的水平并還有一定升幅，最新報54.75億元。分析人士表示，融資和融券余額“一降一升”呈現(xiàn)出了多空雙方近期的膠著以及實力的此消彼長，從二者間的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換來看，可以預(yù)見的是，前路仍將不會平坦。

市場人士表示，近期兩融變動主要來自指數(shù)回落后反復(fù)震蕩的影響。場內(nèi)資金以及兩融為代表的杠桿資金其行為又或多或少都有著“順?biāo)浦?rdquo;的意味。而后市增量資金是否愿意入場，其實主要取決于市場向上反彈的動能、持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”。從昨日盤面的實際交易來看，板塊全線飄紅、成交量較前出現(xiàn)放大、市場活躍度有所提升。盤面的這種積極改善對此前本已謹(jǐn)慎的資金情緒顯然是有利的。

積極因素閃現(xiàn)

在此前市場反復(fù)震蕩的背景下，資金也在這一背景下的持續(xù)離場。市場當(dāng)前也還主要是由存量資金來主導(dǎo)。不過隨著積極因素的累積，指數(shù)上攻動能有所強(qiáng)化，后市偏向樂觀。

整體而言，從融資余額以及交易活躍度的小幅下降來看，中信證券認(rèn)為，市場情緒仍未見好轉(zhuǎn)，未來仍將大概率維持弱勢格局。首先，融資買入額占全部A股交易額比例繼續(xù)維持低位小幅波動，20日環(huán)比增速在歷史較低位置小幅波動，從融資交易占比增速周期變化規(guī)律來看，投資者情緒仍未見好轉(zhuǎn)，未來市場大概率仍將維持弱勢格局。其次，截至4月20日，新增投資者開戶人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，潛在投資者對股市關(guān)注度并未見回升。風(fēng)險偏好指數(shù)下降至0以下。結(jié)合融資買入額占比環(huán)比變化及風(fēng)險偏好指數(shù)狀態(tài)，投資者仍較為謹(jǐn)慎，市場企穩(wěn)反彈仍需等待。

此外，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，截至5月4日，本月頭三個交易日，28個申萬一級行業(yè)中，獲得了融資凈買入的板塊僅有食品飲料、銀行、通信、公用事業(yè)和鋼鐵五個板塊。對比同期板塊間的主力資金流向數(shù)據(jù)，主力資金凈流入居前的行業(yè)分別為家用電器、交通運輸、食品飲料、農(nóng)林牧漁四個板塊。不難發(fā)現(xiàn)，場外融資和場內(nèi)主力間對后市行情和熱點判斷方面出現(xiàn)了一定的分歧。

不過，當(dāng)前市場中亦不乏積極信號。海通證券指出，一方面，從宏觀角度出發(fā)，國內(nèi)基本面和資金面擔(dān)憂漸去，市場預(yù)期已較悲觀，無需太擔(dān)憂。另一方面，微觀角度，白馬股基本面不差，近期調(diào)整源于基金調(diào)倉，成長股對比自己歷史、價值股、海外科技股，估值并不高。最后，當(dāng)前市場估值已回到上證綜指2638點時，只要2016年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增長“L”型的一橫這個大背景不變，估值底就有效。不過，估值底后市場情緒的修復(fù)依舊有一個過程，所謂“病來如山倒、病去如抽絲”。