上周市場估值得到了一定修復，兩市PB、PE出現小幅回升。經濟數據方面，出口、物價、信貸、社融等方面均表現不錯，經濟增長的悲觀預期進一步改善。分析人士指出，市場風險窗口將進一步收窄，短期內A股的預期有望修復，市場或震蕩筑底，依然看好成長股的下半場。

風險偏好出現修復

當前，全市場交易情況較好，主要股指全數上漲。上周滬指升幅為2.37%，深成指和創業板指也均有2%左右漲幅。行業方面，申萬28個一級行業中，20個行業上漲，其中餐飲旅游、醫藥、石油石化、商貿零售、交通運輸行業漲幅較大，跌幅較大的行業為房地產、煤炭、計算機、綜合及國防軍工。

昨日市場表現平穩，滬深指數均保持微漲，值得一提的是，兩市共有8只個股股價創歷史新高，其中絕大多數個股集中于消費、醫藥板塊。

從市場指數表現來看，高價股指數漲幅較大，低價股指數漲幅較小;高市凈率指數漲幅較大，低市凈率指數漲幅較小;中市盈率指數漲幅較大，高市盈率指數漲幅較小;消費風格指數漲幅較大。

從多維度的風格來看，市場增強對高股息、高股價的偏好，而對此前市場對于高換手率、高動量的偏好開始減弱。中信建投證券(港股06066)分析師認為，股息對于市場的影響開始集中爆發，在市場環境轉暖的背景下，市場資金緊隨高股息板塊。分析師進一步表示，整體來看，美股下行壓力減輕，A股共振下行風險緩解;邊際改善的貨幣環境以及資本市場政策的風格轉換，將支持成長板塊的下半場。

國泰君安(601211)(港股02611)證券研究報告認為，在前期政策因素提振下，市場情緒有所提高。在市場持續處于外圍不確定因素擾動，但尚未造成顯著基本面影響狀態下，市場風險偏好不同主體之間行為將會出現顯著分化，風險偏好高的交易行為將更為激進，風險偏好低的將更多將風險因素理解為沖擊的起始，交易行為也就更為防御。從風格指數60日漲跌幅看，相對較好的為小盤(1.61%)、高市盈率(6.43%)、高價股(0.21%)、虧損股(2.48%)，市場確實表現出“高估值高漲幅，低估值高跌幅”的狀態，出奇博弈交易顯著占優，而從近期演化來看，階段性市場上行動能弱化，風格指數5日漲跌幅看，相對較好的已經變為大盤指數(2.82%)、低市盈率(2.45%)、高價股(3.96%)、績優股(5.01%)。

風險窗口逐漸收窄

根據海關總署數據，經季節調整后，今年4月份進出口總值同比增長5.7%，其中出口增長4.5%，進口增長7.1%。進出口總值環比增長15.8%，其中出口增長26.7%，進口增長5.2%。根據國家統計局數據，物價方面，4月CPI同比增1.8%，較上月下行0.3%，PPI小幅反彈0.3%。根據央行數據，4月份新增信貸1.18萬億，同比多增800億，其中新增實體企業貸款同比多增639億。4月社融同比多增1725億，多增的部分主要體現在債券融資和銀行匯票上。

“經濟悲觀預期有望修復，反彈仍將繼續演繹。”方正證券(601901)分析認為，市場目前處于底部位置，最新的經濟數據正修復一季度以來的悲觀預期。該分析指出，從近期的跟蹤來看，悲觀預期正在不斷修正，首先是經濟悲觀預期正逐步修復，4月份的出口、物價、信貸、社融數據均表現不錯;其次，國內政策出現關鍵調整，定向降準、持續擴大內需的提出等，有助于經濟預期的修復;其三，資管新規給金融機構更充足的整改和轉型時間，流動性緊張的狀態得到緩釋，階段性拐點已經確認;最后，中美貿易摩擦進入新階段，存在好轉的可能，對市場的影響逐漸平滑。

同時，該分析師也提示投資者，市場風險因素消化仍未結束，前期只是階段性緩和。“隨著美歐經濟復蘇延續，貨幣政策正常化進程隨之推進，而中國經濟仍在尋底，防范化解重大風險、美聯儲加息等趨勢下，金融周期趨緊，不可避免在經濟金融層面承壓。”該券商分析師在研究中提示。

國泰君安證券認為，風險緩和窗口或仍有繼續可能，但整體將趨于收窄。從風險因子來看，短期內仍有緩和跡象，例如美國通脹方面，4月平均每小時工資環比增長0.1%，同比增長2.6%，均比預期增速低0.1個百分點，CPI環比0.2%，預期0.3%，前值-0.1%;中國經濟動能方面，4月社融數據高于預期的1.1萬億，從中觀數據看螺紋鋼去庫仍在繼續，高爐開工率延續升勢。短期中國資本市場流動性仍維持平穩，4月CPI低于預期1.9%，也降低了貨幣政策偏寬松舉措的約束，風險緩和窗口短期仍有延續可能。但分析師同時提示投資者，有必要關注從2016年一季度以來展開的中美庫存周期共振趨于弱化的風險，尤其是經濟需求端與成本端均面臨不確定性情況下。除此之外，阿根廷比索貶值、港元匯率波動、印度盧比貶值等跡象或初步顯現了美國加息周期對新興市場的影響，美元回流風險也需要持續高度關注。

成長風格仍將占優

中信建投證券分析師表示，政策邊際變化在流動性和實體經濟運行層面本身都會帶來較大的改善。5月開始的市場普漲料將得以維系，從行業配置的角度來看，繼續建議投資者從持續時間和上漲空間兩個角度來完成對行業的配置，投資優先順序上，維持成長、消費、金融地產、周期的順序不變，建議投資者提升倉位水平。在成長的板塊中，新能源汽車、工業互聯網、半導體、創新藥等代表新經濟方向和消費升級方向依然值得超配。

川財證券分析認為，中期繼續看好優質成長股。該券商分析師指出，市場風險偏好短期仍維持，業績和成長性是配置核心邏輯。政策面上，支持新興成長行業是中長期的、國家戰略層面的，疊加一季報創業板業績改善跡象持續以及市場波動率上升利于中小個股等，可以認為中長期風格轉換已經來臨;優質成長個股仍是中期配置的主線，業績和成長性是主導邏輯;可以在其中首選關注芯片、5G、軍工、生物醫藥、游戲等細分子行業中有業績的低估值個股，此外生物科技、云計算、人工智能、高端制造等政策鼓勵的行業中的龍頭個股也值得關注。另一方面，該分析師同時強調，“絕對估值較低、外資持續流入以及業績增速仍較高等使得低估值藍籌調整后仍可能受機構資金逢低配置。”