監管對高風險公司的清理迅速果斷。2018年最早退市的公司已確定——*ST吉恩、*ST昆機的A股之旅將宣告終結。5月22日，上交所作出了終止吉林吉恩鎳業股份有限公司、沈機集團昆明機床股份有限公司股票上市的決定。這兩家公司一步步走向被摘牌的結局，已非單純的行業因素所致，而是經營不力、決策失誤、公司治理缺陷等種種“硬傷”，讓企業深陷泥潭，即使具有國企身份亦無濟于事。

在上市公司追求高質量發展、做大做強的主旋律下，少數長期在生存線上掙扎的企業步履維艱，已無法跟上市場前進的步伐。對此類公司加大出清力度、嚴格執行退市制度，是凈化市場環境，強化市場優勝劣汰機能的重要手段，將為上市公司高質量發展提供潔凈土壤，營造良好生態。“對兩家公司股票終止上市，上交所正堅決執行退市制度，嚴格履行法定程序，切實擔起退市工作主體責任。”上交所相關負責人對上證報記者表示。

觸及多項退市指標

盡管使出了渾身解數，*ST吉恩、*ST昆機的命運其實早已注定。此前，*ST吉恩和*ST昆機因2014年至2016年連續三年虧損，已被暫停上市。而暫停上市公司要避免退市結局，所面臨的是一項復雜的綜合工程，需滿足一攬子合規條件。但兩公司2017年在恢復上市方面全無突破，進入2018年的*ST吉恩、*ST昆機其實早已立在懸崖邊上。2017年年報顯示，兩公司均觸及多項終止上市條件。

據年報披露，*ST吉恩去年的凈利潤為負23.63億元，期末凈資產為負1.98億元，會計師事務所對公司2017年度財務報表出具了保留意見的審計報告。對照規定，*ST吉恩(在暫停上市后)同時觸及了凈利潤、凈資產和審計意見類型等三項終止上市情形。類似的，*ST昆機2017年度虧損3.5億元，期末凈資產為負3822.1萬元，同時觸及了凈利潤和凈資產等兩項終止上市情形。由此，兩家公司均符合上交所《股票上市規則》規定的終止上市情形。5月15日，上交所召開上市委員會進行審核，一致表決同意兩公司股票終止上市，交易所據此于昨日作出了終止上市的決定。專業人士指出，交易所的決定是嚴格依法依規作出的，事實清楚，依據充分，程序明確。

內因為主 積重難返

回溯兩家公司的危機演進過程，其退市絕非一句“行業不振導致業績不佳”就能解釋，兩公司自身經營不力，決策失誤、公司治理缺陷才是導致其滑向退市深淵的核心因素。

如*ST吉恩扣除非經常性損益后的凈利潤已連續6年虧損，主營業務長期不能盈利。此外，公司在境外收購礦山資源，對外投資規模巨大，金額超過100億元，而截至2017年末的總資產才128億元。相關標的資產業績乏善可陳，成了公司發展的大包袱——因長期未能正常經營，資產收益無法覆蓋舉債成本，對外投資形成的金融負債產生了巨大壓力，拖累公司整體業績，導致持續大額虧損。

目前，公司累計逾期負債本息超過80億元，先后被10多家金融機構提起訴訟，公司控股股東也已啟動破產重整程序。

處于機床行業的*ST昆機自2012年以來主營業務長期虧損。2015年，公司曾籌劃重組未果，隨后，大股東沈機集團擬向紫光系轉讓所持公司25.08%股權的“易主”計劃又告落空。不過，真正“致命”的是該公司曝出財務造假，公司治理存在重大缺陷。2017年3月21日，公司突發公告，稱過往涉嫌財務違規，存在存貨不實、銷售收入確認違規、費用少計、子公司“多套賬”涂改票據等問題。次日，公司就收到了證監會的立案調查通知。對財務造假的情況進行追溯重溯后，公司事實上2012年至2017年連續6年虧損。證監會在查實相關事實后，對公司及有關責任人進行了行政處罰，上交所也給予了相應的紀律處分。違法違規行為讓公司在巨大經營壓力之外又添風險。

由此可見，*ST吉恩、*ST昆機不僅在退市指標上觸發《股票上市規則》規定的退市條件，就公司自身實際情況看，其退市均屬于經營不善，且同時存在重大公司治理缺陷，已無法勝任A股上市公司的身份。上交所將這一類財務狀況嚴重不良、長期虧損、喪失持續造血能力的公司清出市場，有利于凈化市場生態，保護投資者利益。

退市制度“常態化”實施

就滬市摘牌案例看，從長航油運到博元投資，再到*ST吉恩、*ST昆機雙雙退市，顯示了2012年退市制度改革后，退市制度實施逐步常態化、法治化、市場化。

據了解，截至目前，上交所已有53家公司被摘牌，其中主動終止上市28家，強制終止上市25家。回顧近年，尤其是2012年退市制度改革以來的案例，記者發現，歷經多年探索和改革，資本市場的退市制度逐步健全，已形成了較為穩定的退市實施機制。如2012年版本的退市制度發布后，首家退市公司長航油運打破了“央企無退市”的慣例，一度引發市場熱議。2014年又一輪退市制度改革方案出爐，主要創新有：一是新增“主動退市”情形，二是確立“重大違法公司強制退市制度”。此后，2015年，曾在上交所上市的中國二重成為首例主動退市案例。2016年，博元投資退市，宣告重大違法退市案例落地。縱觀上述案例，退市制度運行平穩有序，標準客觀清晰，程序具體明確。此番上交所對*ST吉恩、*ST昆機兩家公司作出終止上市決定，也是退市制度常態化實施的體現。

另一方面，退市制度實行多年，證券市場對其運行情況和制度邏輯都比較熟悉。投資者對退市工作也有了理性認識和穩定預期。絕大多數謹慎的投資者在公司股票被實施退市風險警示后，即不再參與交易。對于風險偏好較高的投資者，在交易所強化風險揭示針對性和頻度的努力下，其風險管理、風險自擔的意識也明顯增強。總體來看，各方市場參與主體對繼續嚴格執行退市制度，加大退市力度有了比較一致的共識，退市工作也已逐步實現了常態化、法治化和市場化。

繼續加大退市力度

記者觀察到，今年以來上交所在嚴格執行退市制度、加大退市力度上，采取了多項措施。分析人士認為，這些措施是凈化市場生態，完善市場優勝劣汰機能的必要之舉。

2012年首次退市制度改革以來，上交所嚴格執行退市制度，先后實施了多單“首例”，包括：首單央企退市長航油運，首單主動退市中國二重，首單重大違法退市博元投資。今年退市工作也是一脈相承，力度不減。記者注意到，昨日上交所除依法依規對*ST吉恩、*ST昆機作出終止上市決定外，同時還對*ST海潤和*ST上普實施了暫停上市，這兩家公司也是長期經營乏力、內部規范運行不善的典型。

另外，今年不少高風險公司均出現了“摘星不摘帽”的情況。據了解，此系上交所收緊了退市風險警示的監管口徑。一些已實施退市風險警示的公司，盡管在形式上符合了凈利潤等指標的要求，但如其實際持續經營能力存在重大不確定性，投資者無法判斷公司前景，上交所將不對其完全撤銷退市風險警示，即“摘星不摘帽”。專業人士指出，上述這些安排，都體現了上交所依法從嚴執行退市制度的決心和態度。

*ST吉恩、*ST昆機的退市，也讓正在征求意見的《上市公司重大違法強制退市實施辦法》(簡稱《實施辦法》)的進度再度受到關注。按證監會的統一部署，上交所此前對《實施辦法》公開征求意見，明確了將一些欺詐發行、重大信息披露違法公司強制退市的具體標準和程序，堅決打擊各類嚴重違法以致影響上市地位的行為。據了解，目前公開征求意見已結束，交易所將認真研究、吸收合理建議，適時對外發布。