上周，券商板塊全線爆發(fā)成為A股市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，10月22日至10月26日，券商板塊以13.64%的累計(jì)漲幅在各大板塊中位居榜首，累計(jì)漲幅超過20%的券商股就多達(dá)12只。

對(duì)于該板塊上周強(qiáng)勢(shì)上漲，研究機(jī)構(gòu)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極行動(dòng)有利于緩解市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的過度擔(dān)憂，也有利于此前被股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)壓制估值的券商板塊估值修復(fù)。不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低價(jià)券商股顯示出強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)，實(shí)際上是跌過頭的補(bǔ)漲，強(qiáng)勁走勢(shì)難以維持，投資者尚需謹(jǐn)慎。

從棄兒到寵兒

券商股上周表現(xiàn)亮眼

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，上周(10月22日至10月26日)A股市場(chǎng)累計(jì)漲幅最高的是天風(fēng)證券，漲幅為60.85%。而在累計(jì)漲幅榜前十名中，還有三家券商入圍，分別是國(guó)海證券(000750,股吧)(累計(jì)漲幅51.2%)、中原證券(累計(jì)漲幅36.1%)和西南證券(600369,股吧)(34.11%)。此外，上周還有8只券商股的累計(jì)漲幅超過20%，而累計(jì)漲幅超過15%的券商股則多達(dá)24只。

對(duì)于券商股上周全線爆發(fā) ，機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)是因?yàn)檎叩某A(yù)期利好。國(guó)信證券(002736,股吧)等多家券商近日發(fā)布研報(bào)表示，監(jiān)管層密集發(fā)聲，以市場(chǎng)化方式緩解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各市場(chǎng)參與方，包括各地政府、央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等，正積極推出相關(guān)政策，通過各類金融機(jī)構(gòu)更著實(shí)有效的幫助市場(chǎng)化解 A 股的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推動(dòng)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也認(rèn)為，上周券商股集體大漲，有些個(gè)股甚至短期之內(nèi)漲了50%，主要和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到有效解決有關(guān)。對(duì)券商的樂觀情緒在上升，券商股大幅上漲也意味著行情可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。現(xiàn)在券商股的連續(xù)上漲主要是市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒有所緩解，帶來的反彈還不足以啟動(dòng)一波大的牛市行情，但是至少說明投資者對(duì)于后市的看法有所轉(zhuǎn)變，大盤大幅下挫的可能性已經(jīng)大大降低。在前段時(shí)間市場(chǎng)大跌的時(shí)候，前海開源基金率先提出全面加倉(cāng)，用實(shí)際行動(dòng)來表態(tài)看好A股的核心資產(chǎn)，一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股已經(jīng)跌出價(jià)值，現(xiàn)在應(yīng)該是戰(zhàn)勝恐慌的時(shí)候。

而招商證券(600999,股吧)近日研報(bào)還表示，近十年來，券商板塊在四季度均有明顯表現(xiàn)，并較市場(chǎng)具有明顯超額收益，僅2011年四季度行情退后至2012年一季度爆發(fā)，但爆發(fā)的力度和超額收益都相當(dāng)明顯。平均漲幅高達(dá)58%，較同期指數(shù)有35%的超額收益。即使在表現(xiàn)最差的2016年四季度板塊也有13%的漲幅。

券商業(yè)績(jī)觸底

基本面存反轉(zhuǎn)預(yù)期

對(duì)于上周券商板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，除了受到政策鼓舞外，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，券商板塊當(dāng)前的估值仍然處于歷史低位，隨著業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)，此前市場(chǎng)對(duì)券商的悲觀預(yù)期也將進(jìn)一步改善。

從已經(jīng)公布今年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的券商來看，券商三季報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)整體下滑態(tài)勢(shì)。截至10月27日，已有5家券商發(fā)布今年三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，另有8家券商發(fā)布了三季報(bào)預(yù)告。5家發(fā)布快報(bào)的券商，歸母公司凈利潤(rùn)同比下滑均超過50%。而8家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的券商中，除了3家表示無法預(yù)估業(yè)績(jī)外，有4家歸母公司凈利潤(rùn)下降超過50%，只有一家券商今年前三季度同比下滑幅度小于50%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降原因，幾乎所有券商均提及今年市場(chǎng)環(huán)境低迷，受行情震蕩下行、市場(chǎng)流動(dòng)性下降、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收均在下滑。

不過，如果單從今年9月份來看，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)均有明顯好轉(zhuǎn)，券商9月份業(yè)績(jī)也因此顯著改善。

多家券商近期研報(bào)指出，自2015年牛熊轉(zhuǎn)換之后，券商股便迎來了長(zhǎng)達(dá)3年多的持續(xù)下跌。隨著券商指數(shù)的持續(xù)下跌，券商股的估值也創(chuàng)下了歷史最低。由于券商股屬于典型的強(qiáng)周期性行業(yè)，使用市盈率PE估值不能準(zhǔn)確地反映券商股的實(shí)際估值狀態(tài)，因此采用相對(duì)合理的市凈率PB數(shù)據(jù)作為觀察券商股估值的依據(jù)更為合理。目前券商的PB僅為1.06，處于2010年以來的最低位。隨著9月份券商業(yè)績(jī)回暖，券商基本面已出現(xiàn)明顯的邊際改善跡象。