11月1日晚間豫能控股(001896,股吧)公告，鄭曉彬、張留鎖因工作需要分別辭去公司董事長和總經(jīng)理一職，同時辭去公司董事職務，增補趙書盈和余德忠為公司非獨立董事，聘任余德忠為公司總經(jīng)理，定于11月20日召開臨時股東大會審議增補董事事項。從個人履歷上不難看出，增補的兩位董事在地方電力企業(yè)均有著豐富的工作經(jīng)歷。值得注意的是，3高管辭職的原因皆稱因為工作需要，而三人任職的終止日期均應在2020年5月份。

雖然，三位高管的辭職原因不明，但有業(yè)內人分析人士大膽猜測或許與公司一直不振的業(yè)績有關。

前三季度巨虧3.05億元

10月31日，豫能控股剛剛發(fā)布公司的三季報，公司的經(jīng)營陷入了嚴重的虧損境地：前三季度實現(xiàn)營收72.32億元，較上年同期增長23.77%;虧損3.05億元，而去年同期公司則盈利9370萬元

對于公司增收同時為何利潤巨虧，公司解釋：“公司營收增加一是因為本期子公司交易中心煤炭貿(mào)易收入增長，煤炭貿(mào)易成本相應增加;二是本期燃煤價格升高影響火電業(yè)務成本增加。而公司盈利下滑主要原因一是因為市場交易電量規(guī)模增加、拉低結算電價、煤炭價格持續(xù)高位運行，公司下屬火電企業(yè)盈利能力下降;二是上年同期實現(xiàn)資產(chǎn)重組收益等非經(jīng)常性收益，本報告期無此類收益。”而豫能控股預計2018年度公司可能沒辦法扭轉虧損的狀況，預計2018年虧損2.82億元至3.28億元之間。

另外，豫能控股的股價去年度已處于破凈狀態(tài)，當時的市凈率為0.98倍，然而今年以來，公司股價還在震蕩下跌，至昨日市凈率只有0.59倍，今年以來跌幅接近40%。

去年開始，豫能控股的業(yè)績已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。據(jù)公司2017年度報告顯示，去年，公司營業(yè)收入約87億元，同比增長26.03% ;凈利潤約0.53億元，同比下降88.69%。對于“增收不增利”的尷尬，豫能控股解釋稱，凈利潤同比下降主要是由于報告期內市場煤價持續(xù)高位運行，火電行業(yè)利潤大幅收窄，造成了公司主營業(yè)務盈利能力下降。

隨著煤炭去產(chǎn)能的持續(xù)深入，煤炭價格一直處于高位運行，導致燃煤發(fā)電企業(yè)不堪重負，火電上市公司2017年利潤普遍大幅下降，甚至部分公司出現(xiàn)巨額虧損。據(jù)不完全統(tǒng)計已披露年報的30家火電上市公司中，2017年凈利潤同比實現(xiàn)上漲的僅有大唐國際發(fā)電股份有限公司，其余均出現(xiàn)不同程度下滑。

財務數(shù)據(jù)顯示，今年以來，公司一直是以虧損。今年一季度，公司凈利潤為虧損2.01億元，同比下降69.40%。半年報顯示，公司虧損面擴大至3.12億元，同比大降539.4%。

對于持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，公司解釋，隨著國家持續(xù)深化電力體制改革，市場交易電量規(guī)模逐年增加，交易電量的價格同比降幅較大，公司售電收入同比下降。同時，受去產(chǎn)能及環(huán)保監(jiān)管影響，煤炭價格持續(xù)高位運行，公司發(fā)電成本同比增加。兩頭價格擠壓，大幅壓縮了公司的利潤空間。

其實這種情況從2016年就開始出現(xiàn)。2016年、2017年，豫能控股實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為69.51億元、87.60億元，同比分別增長90.15%、26.03%。同期凈利潤為4.73億元、0.54億元，下降幅度為15.44%、88.69%。

從公司發(fā)電業(yè)務毛利率持續(xù)下降也足可佐證核心主業(yè)盈利能力下滑。截至目前，公司主營業(yè)務主要由發(fā)電業(yè)務、燃煤銷售及其他業(yè)務構成，其中，2016年至今年上半年，發(fā)電業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入48.25億元、68億元、27.56億元，分別占公司營業(yè)收入的81.57%、77.62%、62.16%，雖然逐年下降，但依然是營業(yè)收入的主要貢獻者。同期，發(fā)電業(yè)務的毛利率分別為21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年，因發(fā)電業(yè)務毛利率為負數(shù)，帶動公司綜合毛利率為-5.44%。

上市后盈利能力逐漸下滑

豫能控股于1998年初上市后，經(jīng)營業(yè)績逐年下滑。1999年凈利潤1.20億元，2002年下降至0.41億元。此后，公司在微利與虧損循環(huán)中度過了7年，其中，2004年至2009年，連續(xù)6年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損。

從2010年開始，經(jīng)營業(yè)績開始反轉，2013年實現(xiàn)了質的飛躍，當年凈利潤增長13倍，達到2.91億元。緊接著的2014年、2015年，凈利潤分別為3.70億元、5.60億元。

盈利能力大幅提升之時，豫能控股迎來了產(chǎn)能大擴張。公告顯示，2014年底，公司通過定增3.3億股募資20.92億元，其中，2.93億元用于收購控股股東投資集團新鄉(xiāng)中益95%股權及鶴壁同力所持有的鶴壁鶴淇97.15%股權。同時，斥資17.46億元對新鄉(xiāng)中益進行增資。

2017年，公司再次向控股股東投資集團收購資產(chǎn)。這一次，公司采取通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購華能沁北12%股權、鶴壁同力97.15%股權、鶴壁豐鶴50%股權，具體交易價格合計25.22億元。

隨著收購完成，公司資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，從2013年底的46.86億元增長至今年6月底的215.45億元，增長了168.59億元，增幅為3.6倍。

遺憾的是，通過重組實施了產(chǎn)業(yè)布局及產(chǎn)能擴張，不巧遇上了煤炭價格反轉，標的資產(chǎn)陷入虧損，直接拖累公司巨虧。財報數(shù)顯，2017年，華能沁北虧損1.7億元，鶴壁同力并入到鶴壁鶴淇，鶴淇公司虧損4102.35萬元，鶴壁豐鶴僅盈利576.7萬元。今年上半年，鶴壁豐鶴虧損1.39億元，鶴壁鶴淇虧損1.13億元，華能沁北的收益情況未披露。三家標的公司收購至今共虧損4.59億元。本報記者 楊 萌