2018年北上資金逆勢流入，重倉增持181股，新進178股，9股霸榜活躍股

中國上市公司研究院 弘景平 匡繼雄

2018年，北上資金在A股市場創造多項歷史之最。這一年來，北上資金不懼市場下跌，買中多只牛股，彰顯了其長期價值投資理念與優異的選股能力。從選股來看，北上資金青睞高凈資產收益率、低市盈率、上市時間相對較長的行業龍頭。

1 全年凈買入近3000億元

證券時報·中國上市公司研究院統計顯示，滬股通和深股通開通以來，截至2018年收官，A股市場北上資金合計凈流入6417.34億元，其中2018年北上資金凈流入2942.18億元，占累計總額的45.85%，日均凈流入超過10億元。

從月度數據來看，2018年5月北上資金流入超過500億元，創開通以來最大單月凈流入額。此外，2018年的12個月中，北上資金有10個月為凈流入狀態。

2 15個行業獲北上資金增持超五成

北上資金持有市值增加超過50%。建筑材料、紡織服裝、機械設備、建筑裝飾和農業牧漁五大行業均獲北上資金增持超過100%。如建筑材料行業的海螺水泥(600585,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、萬年青(000789,股吧)、尖峰集團(600668,股吧)和塔牌集團(002233,股吧)均獲北上資金大幅度加倉，持股比例均增加超2%。

北上資金持有市值減少的行業僅有3個，分別是家用電器、汽車和電子。數據統計顯示，從2017年2月開始，房地產商品房銷售額累計同比增速持續走低，至今未見反轉。由于商品房銷售數據對下游影響的滯后，未來1-2年家用電器行業的市場需求將會受到影響。此外，從2018年7月開始，汽車產量開始負增長，2018年11月同比降幅已經達到-16.70%。該數據預示汽車行業并不樂觀。另一方面，電子行業存在外貿環境嚴峻、商譽減值等問題。

3 北上資金增持1104股 新進178股

中國上市公司研究院統計顯示，北上資金持有A股市場1921只上市公司股份，2018年增持1104家和新進178家，持平39家。從占比來看，北上資金持有上市公司股份以增加為主。

2018年北上資金持有股份增加比例超過1%的上市公司有181家。其中大族激光(002008,股吧)獲北上資金增持12.54%，居于首位。2018年牛股之一的順鑫農業(000860,股吧)也位居北上資金增持比例前列。該股2018年上漲66.82%，跑贏上證指數90%，其2018年前三季度凈利潤同比增長97.03%。整體來看，北上資金增持股份比例靠前的股票中消費股占比達到50%。

從新進個股來看，2018年北上資金持有上市公司股份比例超過1%的個股有13家。北上資金新進個股往往注重基本面。以新進比例最大的涪陵榨菜(002507,股吧)為例，2018年北上資金新進該公司股份比例達到5.5%。該股2018年走勢強勁，年內漲幅達到29.51%，跑贏上證指數50%以上。涪陵榨菜2018年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤增長72.16%，并在三季報中預告2018年全年凈利潤增長45%至75%。

從持股比例靠前個股來看，2018年北上資金持有股份比例超過1%的上市公司有314家。其中股份比例最高的大族激光達到

16.62%。北上資金持有股份比例超過10%的13只個股中囊括了2018年牛股之一的中國國旅(601888,股吧)。北上資金持有該公司股份比例達到12.11%。該股2018年走勢強勁，年內漲幅達到39.82%，跑贏上證指數60%以上。中國國旅2018年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤增長41.79%。

此外，從減持個股來看，北上資金減持的672只個股2018年平均下跌34.73%，減持比例靠前的20只個股無一上漲。可見，北上資金一定程度上能夠規避風險。如被北上資金減持1.93%的科士達(002518,股吧)，2018年股價下跌55.31%，跑輸上證指數30%。科士達2018年前三季度凈利潤下滑9.97%，其預計2018年全年凈利潤變動幅度-40%至0%。

4 9股上榜十大成交活躍榜超200次

從登上滬股通及深股通十大成交活躍榜榜單的次數來看，2018年243個交易日內，中國平安、貴州茅臺(600519,股吧)、海康威視(002415,股吧)、五糧液(000858,股吧)、格力電器(000651,股吧)5股均上榜229次，位居榜單前列;伊利股份(600887,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)、萬科A分別上榜218次、216次和214次。此外，美的集團全年214個交易日內上榜204次。

從成交額來看，2018年成交最活躍的10只股票為貴州茅臺(600519,股吧)、中國平安、海康威視、恒瑞醫藥、格力電器、五糧液、美的集團、伊利股份、招商銀行、海螺水泥，其中前7只個股的成交額均超千億元。

成交金額較低的10只股票為杰瑞股份(002353,股吧)、華夏幸福(600340,股吧)、國軒高科(002074,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、科大訊飛(002230,股吧)、世紀華通(002602,股吧)、聚光科技(300203,股吧)、衛士通(002268,股吧)、新綸科技(002341,股吧)和溫氏股份，其中杰瑞股份、華夏幸福2股成交額不足億元。

與2017年相比，前十大成交活躍股有兩個變化。

一方面，海螺水泥取代京東方A進入前十大成交活躍股之列。京東方A今年前三季度凈利潤同比下降47.82%，2018年累計下跌53.9%。

另一方面，2018年前十大成交活躍股成交額顯著放大。恒瑞醫藥2018年成交1187.19億元，較2017年增長了3.57倍，五糧液、伊利股

份成交額分別增長2.06倍和2.03倍，格力電器、貴州茅臺、招商銀行、中國平安成交額增幅在1倍以上。

5 北上資金偏好大消費和非銀金融行業

2014年底滬港通開通以來北上資金一直偏好大消費和非銀金融，2016年12月5日深港通開通后北上資金對大消費和非銀金融熱情不減的同時，對電子(如海康威視、京東方A等)偏好明顯。大消費一直是北上資金最青睞的板塊，但板塊內行業偏好有所變化，以深港通開通為分界點，之前主要偏好食品飲料，2016年12月5日至2017年末北上資金尤為偏好家用電器，不過2018年在大盤持續下跌的背景下，食品飲料又成為北上資金最受青睞的行業。

6 四大指標影響北上資金投資偏好

將2018年北上資金117只活躍股的成交額(取自然對數)分別與公司總資產、市盈率、市凈率、市銷率、凈資產收益率、營業收入增長率、資產負債率和上市年齡等變量作相關分析(財務數據來源于三季報，其他指標截止日期為2018年年末)，經統計檢驗后，發現北上資金成交額與凈資產收益、市盈率、總資產、上市年齡存在相關關系，其中凈資產收益率與成交額的相關性最為顯著。

成交額與凈資產收益率正相關。凈資產收益率是最能反映公司盈利能力的指標。凈資產收益率越高，公司自有資本能夠獲取的收益就越大，對投資者的權益越有保證。將成交金額大小降序排列，成交金額排名前十的個股平均凈資產收益率高達20.37%，顯著高于成交金額排名后十個股8.46%的平均凈資產收益率。如貴州茅臺、格力電器2018年三季報凈資產收益率均超過25%，2018年北上資金成交額分別為2107.4億元和1153.48億元。

成交額與市盈率負相關。市盈率是投資者耳熟能詳的估值指標，一般來說，市盈率低的股票投資價值較高。117只活躍股中，有27只個股成交金額超100億元，2018年年末平均市盈率僅15倍，如海螺水泥去年末滾動市盈率為5.8倍，全年北上資金成交金額為569.64億元。

成交額與總資產正相關。總資產規模大的的上市公司一般為各行各業最具競爭力的龍頭公司，具有典型的藍籌特征，投資風險相對較小。中國平安、美的集團、格力電器、貴州茅臺成交額和總資產均在千億元以上，其中中國平安2018年三季度末總資產高達6.9萬億元，2018年北上資金成交1866.64億元。

成交額與上市年齡正相關，即北上資金偏好上市時間較長的個股。這主要有兩點原因：一是股票上市的時間越長，越經得起市場的考驗;二是從信息搜尋成本的角度來看，公司上市時間越長，信息披露就越充分，挖掘其投資價值投入的研究成本就會越少。具體來看，研究樣本中，上市時間超過10年的個股有76只，占比超六成，僅上海銀行、招商蛇口、溫氏股份、先導智能、藍思科技(300433,股吧)和海天味業(603288,股吧)6股上市時間少于5年，117只個股上市時間的均值高達14.19年。

可見，北上資金偏好高凈資產收益率、低市盈率、上市時間相對較長的龍頭企業。