時代周報記者 胡天祥 發自廣州

2018年12月28日，中弘股份(000979,股吧)正式從A股摘牌。在2018年A股5家退市公司(吉恩鎳業(600432,股吧)、昆明機床、烯碳新材(000511,股吧)和長生生物)中，中弘股份是唯一一家以房地產開發為主業的公司。

退市之前，中弘已試圖通過債務重組(四次)、變賣資產、推進庫存房產銷售等多種方式“自救”，但最終仍擺脫不了被深交所摘牌的命運。

更大的難題則在退市之后。截至2018年12月17日，中弘股份及下屬控股子公司累計逾期債務本息合計金額為114.64億元，全部為各類借款。中弘表示，如果無法妥善解決逾期債務，公司及其下屬控股子公司可能會因逾期債務面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被凍結等事項，也可能會引起更多的債權人因采取財產保全措施而提起訴訟(仲裁)，中弘可能面臨需支付相關違約金、滯納金和罰息等情況。

更讓人好奇的是，2017年底主體信用等級還為A+(償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低)的中弘，為何短短數月便深陷“債務危機”?背負上百億債務，中弘又將如何渡過難關?

據時代周報記者獲悉，除了如意島外，中弘股份還在積極籌劃旗下其他資產整體出售事宜。如位于北京的中弘大廈、御馬坊項目、由山由谷項目、濟南中弘廣場、安吉項目均在資產整體出售范圍內。

激進擴張

中弘股份的債務危機實際早在2012年便已埋下“種子”。

2012年以來，中弘股份持續尋求業務轉型，其于20122014年先后投資礦業、手游、影視傳媒板塊，但發展均不理想。2015年，中弘股份又提出了“A+3”戰略，隨即收購H股的中璽國際、開易控股和新加坡上市公司亞洲旅游，開始從傳統商業地產向文化旅游地產轉變。2016年，中弘股份加大買地力度，布局旅游資源。數據顯示，是年中弘新增土地儲備117萬平方米，接近2015年全年的3倍。也是從2016年，中弘的投資性現金流開始轉為凈流出狀態，其短期債務也以接近一倍的幅度逐年增加。

中誠信研究院指出，中弘在不具備相應的運營、管理能力的前提下，擴張規模過快。和住宅地產相比，旅游地產開發規模大，投資占比高，開發周期長，公司在缺乏足夠利潤支持的情況下，舉債擴張過于激進，杠桿率持續攀升，累積了較高的債務壓力。

到了2017年，房地產調控政策給了中弘沉重一擊。尤其是3月份北京商辦項目調控政策影響，中弘股份御馬坊項目和夏各莊項目(商業部分)銷售停滯，且2016年已銷售的御馬坊項目在2017年和2018年一季度大量退房，其他區域項目同比銷售收入亦大幅下降。此外，由于海口市海洋局和漁業局對轄區內的所有填圍海項目實施“雙暫停(暫停施工、暫停營業)”，導致中弘股股份如意島項目2018年1月以來便一直處于停工狀態，無法產生預期收益。同樣受到環保風暴影響，中弘收購三亞半山半島的項目失敗，三亞小洲島項目也遭到拆除。

這使得中弘股份營收及利潤均受到不同程度影響。財報顯示，中弘股份2017年營業收入10.16億元，同比下降約77%，凈利潤-25.11億元，同比下降約1688%。2018年上半年，中弘股份實現營業收入24.77億元，比上年同期增9.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-13.26億元，比上年同期下降4625.39%。財報還稱，截至2018年6月末，由于資金緊張，在建地產項目基本上都處于停工狀態，且已有大量的債務本息逾期和訴訟(仲裁)事項未能解決，公司主營房地產業務面臨困境。

在自身“造血能力”不足情況下，中弘通過外部融資解決“燃眉之急”的方法亦被堵住。2017年以來，國內信貸呈現全方位收緊狀態，銀監會、發改委等部門陸續發出新的政策，嚴控房地產金融業務風險，房地產企業的融資渠道收到明確限制，融資成本呈上升趨勢。據悉，中弘股份自2018年起籌資活動現金流轉為凈流出狀態，前三個季度凈流出6.50億元。

“融資杠桿不斷收緊的大背景下，一些銷售額不夠大且負債過大的房企，將會面臨資金壓力過大的風險。”新城控股高級副總裁歐陽捷告訴時代周報記者。

2018年10月19日，“16弘債02”發生實質違約。2018年10月22日，大公評級發布公告稱，因中弘股份部分債券利息及回售部分本金未能按期足額償付，中弘股份控股股東中弘卓業集團有限公司及實際控制人王永紅亦未能履行擔保責任，均已構成實質性違約。因此，大公評級決定下調中弘股份主體信用等級至C(不能償還債務)，“16中弘01”信用等級調整為CC(在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務)。 12月27日，大公再次下調“16中弘01”信用等級至C。

內憂

深陷“債務危機”的中弘，其公司內部管理亦十分混亂。

2017年11月30日，中弘股份與三亞鹿回頭旅游區開發有限公司、海南新佳旅業開發有限公司簽訂了股權收購框架協議，擬以現金支付方式收購其下屬子公司股權及承擔股東債務形式購買其所持有的土地，并按協議約定于2017年12月28日預付了收購款61.5億元。

也正是這一筆交易，使得中弘股份實際控制人(王永紅)凌駕于內控管理體系之上的缺陷顯露在眾人面前。

中弘股份證券事務部工作人員曾告訴時代周報記者，上述股權收購系王永紅先生個人行為，公司除財務總監外，董事會、監事會其他成員及高管對這件事均不知情。“股權收購前公司并沒有召開董事會討論審議，可以理解為是王永紅先生指使財務相關人員直接把錢給轉走了。”上述人員告訴記者，一直到披露年報之前，他們在對財務報表進行審計時才發現此事。

亞太(集團)會計師事務所對中弘股份2017年度財報出具的“帶強調事項段保留意見”顯示，由于實際控制人(王永紅)凌駕于內部控制之上，導致中弘股份在未履行必要的審批程序的情況下，支付給上述公司61.5億元股權轉讓款。大公評級認為，上述大額資金的流出不僅加重了中弘股份的資金壓力，同時反映其管理存在重大漏洞。

中弘股份則在公告中表示，鑒于61.5 億元股權轉讓款是王永紅及該項交易執行人做出的私自決定，故董事會對該項交易不予認可，公司董事會責成實際控制人及該項交易執行人等相關責任人立即終止該項交易，采取有效措施追回該筆款項。

自救

為了擺脫債務危機，中弘股份證券事務部工作人員曾告訴時代周報記者，公司正在積極與相關債券人溝通，并嘗試通過重組、資產出售、推進庫存房產銷售、催收應收賬款和其他應收款等方式籌措資金，以期盡早解決上述逾期債務問題。

重組方面，中弘已分別嘗試與深圳港橋股權投資基金管理有限公司、新疆佳龍旅游發展股份有限公司、加多寶集團三家公司進行債務重組，但均宣告終止。

2018年9月30日，中弘與宿州國厚及中泰創展控股有限公司(下稱“中泰創展”)共同簽署了《經營托管協議》。根據協議，中弘同意委托宿州國厚對其實施托管經營，宿州國厚愿意接受中弘的委托，期限36個月，托管費用為每月基礎費用100萬元。而中泰創展同意在宿州國厚實施托管經營過程中，酌情給予中弘流動性支持，促進中弘恢復正常生產經營。

宿州國厚副總裁兼董秘陳勇表示，宿州國厚介入中弘股份是作為經營托管人的角色，通過債務重組、債轉股等綜合金融手段，逐步應對化解企業的債務危機。

資產出售方面，2018年7月11日，中弘股份與海南羅勝特投資有限公司(下稱“羅勝特投資”)簽訂《股權轉讓協議》，以14億元轉讓全資子公司海南如意島旅游度假投資有限公司(下稱“海南如意島”)100%的股權。交易完成后，中弘股份能夠獲得佳兆業經過債權債務沖抵后所支付的7300萬元現金、負債減少81.92億元，同時增加10.31億元投資收益。

2018年11月7日，中弘股份旗下包括一筆評估價30.67億元的不良債權，以及位于海口的24套商鋪也被分別拍賣。

除了如意島外，中弘股份還在積極籌劃旗下其他資產整體出售事宜。如位于北京的中弘大廈、御馬坊項目、由山由谷項目、濟南中弘廣場、安吉項目均在資產整體出售范圍內。