2019年該如何布局是時下市場人士關注的話題。融通基金認為，基于A股上市公司的盈利情況、市場風險偏好以及結構性機會等因素，對2019年的A股市場持中性樂觀態度，預計市場的波動率及倉位的重要性明顯小于2018年，結構性機會的把握將成為投資勝負手。

上市公司盈利情況將好于預期

從上市公司盈利情況看，融通基金認為，2019年A股上市公司的盈利增速或將好于預期，因為名義GDP和PPI分別決定上市公司的收入和凈利率。在地產投資、基建投資好于預期的背景下，名義GDP可能實現8%的目標增速;由于原油、螺紋鋼的價格同比回落，PPI可能階段性轉負，但幅度預計為負0.5%左右。整體而言，融通基金預計A股上市公司的整體盈利增速或將實現個位數正增長，好于市場預期，節奏上也并非前低后高，而是可能在二季度至四季度期間保持低位震蕩。

從風險偏好看，融通基金認為，市場的風險偏好主要受以下因素的影響：一是社融數據，在不考慮政策面的情況下，預計社融數據有望在2019年第一季度大概率見底回升。融通基金認為，社融數據的企穩回升不僅是宏觀經濟而且也是上市公司盈利企穩的關鍵信號。若社融數據出現持續改善，A股上市公司的盈利預期也將得到提振。二是海外市場因素，融通基金認為如果外圍環境得到改善，將緩和市場的低迷情緒，提振信心。

結構性機會的把握或成投資勝負手

對于后市投資機會，融通基金認為，從自上而下的角度看，主要有三方面的結構性機會值得把握。

第一，隨著2019年上半年進入低息環境，高股息和受益于利率下行的商業模式板塊具有相對收益。受益于高股息的行業主要分布在進入成熟期、需求穩定、盈利穩定的行業，如國有銀行、家電、汽車、公用事業行業等。受益于低利率的商業模式板塊重點包括水電、公路以及地產股。融通基金認為，前兩者的財務費用占比較高，地產股從銷售、財務成本方面均有所受益。從歷史表現看，2014年初至2016年中是典型的低利率環境，上述板塊均有超額收益。

第二，上游原材料價格的回落，有望引起中下游需求穩定的細分行業的毛利率改善機會。供給側結構性改革開啟以來，部分上游行業的盈利能力得到大幅提升，并對中下游企業產生了較大的擠壓效應。

融通基金預計，隨著那些已進行供給側結構性改革的行業將投資轉化為新產能，預計原材料價格將回落，中下游的原材料成本也會相應下降，相關行業的毛利率有望恢復上行。

融通基金表示，中下游行業由于盈利能力相對偏強而將有相對收益。在此情況下，可以關注需求相對穩定但成本下行明顯的行業，如白電/小家電、工程機械、電力設備、電力等。

第三，基于地產投資和基建投資產生宏觀預期差的周期投資品，后續值得重點關注。由于期房現房的銷售缺口拉大，導致地產的往期開工存續量在2018年大幅攀升，在地產的融資政策不會過緊的前提下，2019年的竣工數據可能好于市場一致預期。

融通基金預計，2019年房地產的施工面積增速可能在10%以上，或將拉動地產投資實現至少5%的增速。從節奏上看，一季度地產投資或將出現低點，之后有望拐頭向上。在地產和基建投資觸底后，供需關系良好的周期投資品超額收益明顯，如水泥、機械等。⊙記者 趙明超 ○編輯 金蘋蘋