全球股市“小陽春”

受美聯儲暫停加息及討論停止縮表、中美經貿摩擦出現緩和跡象等因素影響，2019年全球股市開門上漲。2019年年初至今，道瓊斯工業指數累計上漲8.99%，標普500指數上漲9.49%，納斯達克指數漲幅達到11.75%。此外，多數新興市場主要股指的累計漲幅在4%至7%之間。

不過，盡管美股迎來反彈盛宴，但投資者卻相對冷靜，不少對沖基金趁著美股反彈機會悄悄削減美股頭寸。究其原因，業內人士普遍擔憂美國經濟或將衰退，美股反彈的可持續性不強。而經濟增長穩健的亞洲市場則受到投資者的青睞，數據顯示，在截至2月5日的五個交易日內，全球新興市場股票ETFs共錄得高達35億美元的資金流入。(包芳鳴)

導讀

對于歐美股市，盡管受訪者認為2019年存在反彈的機會，但反彈的可持續性并不強。

進入2019年以來，全球主要股票市場普遍迎來反彈，市場風險偏好情緒明顯有所回暖。

其中，去年跌入技術性熊市并拖累全球市場的美股，在本輪反彈中也成為一個“積極分子”。2019年年初至今，道瓊斯工業指數累計上漲8.99%，標普500指數上漲9.49%，納斯達克指數漲幅達到11.75%。

同為發達市場的歐洲股市年初以來表現也不俗，歐洲斯托克50指數累計上漲逾6%，在主要的歐洲股指中，英國富時100指數上漲逾6%，德國DAX指數漲逾5%，法國CAC40指數漲幅達7%。

這輪反彈來得如此猛烈，似乎已經讓投資者掙脫了熊市的陰影。那么，到底出現了什么變化?反彈背后有何支撐因素?這場盛宴到底會不會散場?接受21世紀經濟報道記者采訪的市場分析人士認為，市場超跌反彈需求、美聯儲政策立場更為“鴿”派、中美貿易談判取得進展等多重因素觸發了市場的反彈。

對于歐美股市，盡管受訪者認為2019年存在反彈的機會，但反彈的可持續性并不強。從全球市場來看，受訪者更為青睞新興市場，尤其是中國的A股市場，明顯存在更高的投資價值。

多因素支撐反彈

去年美股遭遇多輪劇烈動蕩，其中10月份回調幅度近10%，12月圣誕期間更是陷入新一輪暴跌，標普500指數在震蕩中不斷下行，從三季度的2940點高位大幅下挫逾20%，跌入了技術性熊市。

進入2019年后，美股三大指數均迎來持續反彈。自去年12月24日“黑色平安夜”創下階段底部以來，道指、標普、納指已分別大幅反彈13.28%、13.58%、17.8%。

短短兩個月內，從跌入技術性熊市到全線大幅反彈，美股呈現出“過山車”般的巨幅震蕩行情，不僅讓華爾街的投資者們心驚膽戰，也讓全球各地市場投資者的心情隨之起起伏伏。

去年底的幾輪暴跌中，最讓投資者擔心的，是美聯儲持續收緊貨幣政策、美國經濟增速放緩企業盈利見頂以及中美貿易摩擦不確定性上升等因素。而經過年初以來這段時間之后，懸在市場上空的部分不利因素已經有所減弱。

當地時間1月30日，美聯儲發表2019年首份FOMC(聯邦公開市場委員會)會議聲明，貨幣政策立場變得更為“鴿派”。該聲明不僅撤銷了進一步加息的指引，還承諾在未來的行動中“保持耐心”。對市場另一“心頭大患”，聲明稱準備好調整資產負債表正常化，必要時將改變資產負債表的規模和構成。在隨后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾更表示，未來加息的可能性在降溫，下一步行動將完全取決于數據。

與此同時，目前仍在陸續公布的2018年四季度財報，整體情況好于市場預期，美股有望連續第五個季度實現雙位數的盈利增長。中金海外策略統計顯示，當前美股四季度業績已披露過半，標普500指數中已經有333家公布了業績，多數板塊盈利仍好于預期，彭博匯總的指數整體超預期幅度約為3.4%。中美貿易方面，1月30日至31日期間舉行的中美經貿高級別磋商取得重要階段性進展，雙方還明確了下一步磋商的時間表和路線圖。

正是在這樣的背景下，市場表現迎來了大轉變。交銀國際董事總經理、研究部負責人洪灝接受21世紀經濟報道記者采訪時就指出，此輪反彈受益于幾個原因：一是中美貿易談判比大家想象中的要好，中方在最后的階段做了很多努力，包括開放中國市場、外資準入、購買美國產品減少順差等;二是美聯儲立場的轉向，讓市場松了一口氣，否則一邊加息一邊縮表，對資產價格的壓力是非常大的;此外，去年12月美股市場在短時間內急速下跌，市場存在反彈的需求。

“盛宴”恐難持續

不過，“美股的基本面和資金面其實并沒有太大變化，市場主要擔憂的還是經濟增速放緩，而期待的利好主要還是美聯儲放緩加息次數減少，甚至不再加息”，前海開源基金首席經濟學家楊德龍向21世紀經濟報道記者指出。“超跌反彈，加上美聯儲加息放緩的表態，以及中美貿易談判取得一定進展，這些利好刺激可能讓美股今年更多的是維持高位震蕩。”楊德龍認為，年初以來這輪反彈的“持續性并不太強”。

從基本面上來看，盡管業內普遍認為美國2019年出現經濟衰退的概率不大，但對于2019年經濟增速放緩的預期非常一致。具體到美股的企業盈利，根據研究機構Factset的數據，截至2019年2月5日，已經有33家標普500指數的成分股公司對2019年一季度給出了負面的EPS(每股盈利)展望，只有9家公司給出了正面的盈利展望，這與2018年雙位數盈利相比相差甚遠。

因此，在歐美股市中，楊德龍更看好歐洲股市。“歐洲股市可能會迎來相對較好的反彈機會，因為過去兩年歐洲股市表現比較一般，今年如果英國脫歐能有一定的方案出來，能夠順利的話，對市場預期是一個改善。”

即便如此，楊德龍也認為，歐盟股市今年仍然面臨著全球經濟增速的放緩的風險，“畢竟全球經濟經過近10年的增長之后已經出現乏力”。對于目前仍陷入困境的英國“脫歐”，洪灝認為，如果是“nodeal”(無協議)脫歐的話，會給歐洲及全球經濟增長帶來很大的不確定性。目前，新一輪中美貿易談判正在北京舉行。洪灝認為，如果談判結果不及預期，對全球經濟增長會有較大的壓力。這些都是非常大的不確定性。

在當前的低利率環境下，洪灝認為，如果出現上述不利情況，歐洲央行已經沒有再減息的余地，美聯儲雖然有一定余地，但低利率水平已經維持很多年，再減息也恐怕會讓資產價格泡沫的情況更為嚴重。因此，相對歐美發達市場股市，洪灝與楊德龍均更看好新興市場的機遇。本報記者向秀芳廣州報道