8月中下旬，上市券商進入半年報密集披露期。

截至8月20日記者發稿，已有8家A股上市券商披露半年報，從披露的數據來看，上半年營業收入、歸母凈利潤均實現大幅增長。但仍有券商因踩雷而計提減值準備，其中股票質押回購業務成為最大“灰犀牛”。

1、整體業績同比大增

近日，中國證券業協會對證券公司2019年上半年度經營數據進行了統計。131家券商上半年共實現營業收入1789.41億元，同比增長41.37%;實現凈利潤666.62億元，同比增長102.86%。其中，119家券商實現盈利，相比去年同期增加13家。

證券投資收益（含公允價值變動）同比增幅達110.02%，利息凈收入增長103.08%，而

具體來看，有的業務收入增幅明顯，如

從目前披露半年報的券商數據來看，上半年營業收入、歸母凈利潤均實現不同程度增長，有的凈利潤同比增幅高達近30倍。

尤其是經紀、自營等傳統業務明顯回升。數據顯示，截至6月末，上證綜指與深證成指分別較年初上漲19.45%和26.78%。

對于上半年業績增長原因，上述券商認為主要受市場環境影響，

“在政策、資金雙重利好驅動下，證券市場迎來估值修復，受益于市場交投活躍及大市上漲，2019年一季度證券行業業績同比大幅增長。雖然在2019年二季度市場進入調整，證券行業整體業績受到影響，但在2019年一季度高同比增長及2018年上半年低基數的基礎上，2019年上半年業績有望實現較高的同比增速。”東莞證券分析師李隆海表示。

2、單項業務尋求突破

同比增長超2000%。

除了傳統業務的整體回暖，券商還受益于單個或多個特色突破的業務。有的券商單項業務收入變動較大，

例如東吳證券(601555)，上半年實現歸屬于母公司股東的凈利潤7.5億元，同比增長2758.33%。東吳證券相關負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“上半年公司經營業績同比實現大幅增長，尤其是在投資等交易型業務方面把握住了市場機遇，取得較好的業績回報。與此同時，公司嚴格控制營業成本，營業成本增幅遠低于營業收入，從而實現較高的利潤增長。”

半年報數據顯示，東吳證券投資交易型業務同比增幅最大。從各業務營收占比來看，其投資與交易業務占比最高，達42.46%。

而國盛證券借助“投研戰略”，實現全業務鏈協同增長。“國盛證券研究所自2018年初成立以來，實現快速發展，投研能力顯著增強。同時，實現全行業全面布局，協同發展，投資研究業務是國盛證券現在和未來極其重要的戰略業務。”國盛證券相關負責人告訴《國際金融報》記者。

華創證券則以固定收益類業務見長，上半年實現營收12億元，其中證券投資收益(含公允價值變動)5.59億元，占據營收的近半壁江山。

3、股票質押回購是“重災區”

不過，也有券商受累于某項業務“折戟”，導致業績增長低于行業平均水平。

合計計提資產減值超過10億元。其中，股票質押回購業務是“重災區”。

截至目前，東方證券、西部證券(002673)、東北證券(000686)、山西證券(002500)以及國海證券(000750)陸續公布了資產減值情況，

業內人士表示，相關公司“爆雷”引發的股票質押風險成為影響券商業績的重要因素。經濟下行壓力加大和金融領域“去杠桿”，部分公司業績成長面臨壓力，企業間的優勝劣汰加劇。對于券商而言，股票質押風險整體上難以避免。但如何避免“踩雷”將考驗券商的風險控制能力，這是決定券商業務管理水平的重要因素。

此外，多家券商發布關于計提信用減值準備的公告?？傮w來看，涉及計提信用減值準備的業務主要包括：

融出資金、股票質押式回購業務以及債券投資等。

例如，國元證券(000728)發布關于計提信用減值準備的公告，對存在減值跡象的金融資產(含融出資金、買入返售金融資產、其他債權投資和應收賬款等)計提各項信用減值準備合計2.56億元，占公司上半年凈利近六成。其中，主要來自股票質押，計提減值準備占比達87.55%。

另外，太平洋證券主要對兩項其他債權投資計提資產減值準備，共計4156.92萬元。其中，本應在1月15日兌付的“18康得新(002450)SCP001”未能按期足額償付本息，發生實質違約;由于發行人信用質量嚴重惡化，“18康美MTN001”本金和利息償付具有重大不確定性，已存在客觀減值證據。

“當前股票質押風險仍相對較高，但在可控的范圍內。粗略估計，股票質押市值若繼續上漲10%-15%，股市整體的質押風險可能基本化解，但是個股的風險仍需謹慎排查。即使股市上漲，部分股票脫離了平倉線和警戒線的位置，大股東‘借新還舊’的融資邏輯可能依舊未變，因此不能從根本上化解質押風險。”長城證券分析師汪毅認為，股票質押整體風險有所下降，但仍有待進一步化解。

實際上，自2018年10月以來，從國家頂層設計到地方紛紛出臺規章制度支持相關各方紓困措施落地，優化投資環境為增量資金入場“鋪路搭橋”，積極調動社會各界力量，為化解股權質押和流動性風險創造了良好的氛圍和機制。

華泰證券(601688)策略分析師張馨元認為，股票質押風險得到進一步緩釋乃至基本解決，有望為A股市場上行奠定良好基礎。短期看，或將有助于市場風險偏好的進一步修復，同時還有望改善A股市場的流動性結構，股票質押風險的解除與股價上漲之間有望實現正反饋效應;中長期看，上市公司大股東股票質押問題的解除，使得其更有充足的動力進行資本運作，有利于活躍并購市場，提升直接融資占比，夯實上市公司平臺主業，促進企業盈利和成長性預期的邊際改善。