2019年只剩不到兩個月，今年以來的上漲進入尾聲了嗎?接下來還有行情嗎?各家券商給出不同觀點。值得注意的是，整體傾向于年底A股市場有望啟動一輪反彈行情，樂觀的話，如果11月中下旬到年底看到基本面企穩(wěn)逐步確認、后續(xù)政策進一步發(fā)力，牛市第二波主升浪將加速向上。行業(yè)選擇上，機構稱歲末年初關注銀行地產，中期科技和券商更優(yōu)。

11月進入政策空窗期

10月政策預期和經濟預期陷入冰點，共同導致“月度級別反彈”節(jié)奏放緩，而11月市場進入預期見底后政策的空窗期和外圍風險的真空期。中信證券(600030,股吧)認為，10月MLF降息預期落空、GDP數(shù)據(jù)低于預期、通脹預期升溫、專項債暫無重大進展，市場對財政和貨幣政策的預期已經見底。同時市場對未來可能的減持限制放松等資本市場改革短期負面影響的預期也達到極致，反而低估了包括創(chuàng)業(yè)板/新三板改革提速、鼓勵長期資金入市、并購重組放松、擴大金融市場開放等一系列資本市場改革措施的長期正面影響。

進入11月，貨幣和財政政策不再成為關鍵政策要素，同時雙方大概率將落實第一階段貿易協(xié)議，市場進入政策預期見底后的政策空窗期和外圍風險真空期，而持續(xù)加速的資本市場改革將不斷超市場預期。

光大證券(601788,股吧)表示，從金融數(shù)據(jù)對盈利周期的領先性上看，四季度末、明年初弱復蘇的可能性比較大，在明年一季度，CPI通脹的高點也有可能過去。因此，現(xiàn)在是底部配置期，需要耐心持倉，等待滯脹消退。

年內最后一波月度級別反彈

中信證券認為，量流動性決定了當前行情方向和節(jié)奏，外資流入將驅動年內最后一波月度級別反彈至11月底MSCI擴容生效。北上長線資金6月以來在2800上下重新增配A股，8月以來加快凈流入，基本確定了市場長期底部區(qū)域。在貿易爭端緩和背景下，階段性走強的人民幣為主動配置型外資提供了比5月/8月兩次納入更好的市場環(huán)境。預計11月MSCI的第3次擴容將帶來約2200億元增量資金，占全年MSCI引入外資的45%。國內的投資者在外資流入趨勢確定且節(jié)奏還在加速的背景下，11月大概率繼續(xù)選擇持有甚至加倉。整體增量資金流入節(jié)奏預示著月度級別反彈大概率持續(xù)至11月底MSCI擴容生效，是年內最后一個做多窗口。

長城證券研報指出，整體來看，11月市場將繼續(xù)震蕩，“存量博弈”的結構性行情有望出現(xiàn)，可以保持謹慎樂觀的態(tài)度。在經濟下降的時期，政策取向對A股的整體風險偏好和風格影響較大，市場目前擔心的主要風險點在于通脹是否會引起貨幣政策的轉向，目前央行仍強調貨幣政策穩(wěn)健。其認為，政策仍將延續(xù)“穩(wěn)增長”基調不變，后續(xù)可能繼續(xù)加碼基建補短板。近期區(qū)塊鏈技術等產業(yè)利好政策落地，部分提升市場風險偏好。

春季行情最早11月中啟動

春季行情時間有早晚，但不會缺席。每臨近歲末，投資者很關心和期待春季行情。回顧2001年以來A股歲末年初的行情，其中，06、07、09、15年這4年由于市場本身就處于牛市行情中，一季度整體都是上漲趨勢，其他14年均有一定程度的春季行情，只是啟動時間和漲幅會有差異。時間上看，春季行情最早11月中啟動，最晚2月初啟動，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關，三四季度行情較好，則啟動時間較晚，具體如2002、2005、2010、2011、2014、2016年，三四季度行情較弱，則啟動偏早，具體如2001、2004、2008、2013年。

當前上證綜指低波動不可持續(xù)，海通證券(600837,股吧)預測，指數(shù)大概率最終會選擇突破。參考歷史經驗，該券商更傾向于認為市場短期回撤向下拓寬后最終會向上突破，基本面和政策面向好驅動牛市進入第二階段主升浪，如06/01、09/01、14年下半年等。

A股春季行情頻現(xiàn)，海通證券認為歲末年初是窗口期，如果11月中下旬到年底看到基本面企穩(wěn)逐步確認、后續(xù)政策進一步發(fā)力，牛市第二波主升浪將加速向上。

歲末年初關注銀行地產 中期科技和券商更優(yōu)

中信證券認為，在企業(yè)盈利增速底部初現(xiàn)，明年一季度經濟底部預期明朗，外資流入趨勢和節(jié)奏確定的環(huán)境下，11月的配置上，我們依舊對延續(xù)9月末以來持續(xù)推薦的配置思路：以金融和消費為底倉，重點增配低估值且受益于經濟企穩(wěn)品種。行業(yè)層面，繼續(xù)推薦有重估潛力的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭。

“歲末年初關注銀行地產，中期科技和券商更優(yōu)。”借鑒歷史，牛市第二波加速上漲突破第一波高點，通常靠銀行引領，海通證券認為這次沖破3288點也需要銀行啟動，此外，回顧歷史，歲末年初時銀行地產往往有異動行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月，原因是估值偏低、前期漲幅少、機構持倉低、政策或事件催化，今年歲末年初同樣具備這些條件。

海通證券指出，每輪牛市主導產業(yè)都符合時代背景，“科技+券商”有望成為本輪主導產業(yè)。科技股業(yè)績回升的動力是政策紅利、技術進步。政策面產業(yè)政策向科技傾斜，前期科創(chuàng)板、融資放開等舉措將帶動VC/PE為科技企業(yè)注入增量資金。最新公布三季報數(shù)據(jù)顯示，19Q3/19Q2/19Q1創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計同比為-5.9%/-21.3%/-14.8%，伴隨著5G等新技術的推廣應用，這將帶動行業(yè)需求回暖以及產生新需求、增加訂單，推動ROE改善，該券商認為19年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績有望見底回升。隨著大股權時代來臨，券商業(yè)務有望更多元化，成為綜合性投行。資本市場增量改革不斷推進，并且監(jiān)管鼓勵大行加大對券商融資的支持，券商金融債發(fā)行、短融增額，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升ROE。

配置方向上，興業(yè)證券(601377,股吧)也建議關注金融地產龍頭等“滯漲”高股息板塊、大創(chuàng)新科技成長進攻彈性方向。