■本報記者 蘇向杲

險資2020年的投資趨勢備受投資者關注。截至2019年10月末，險資運用余額已達17.8萬億元，是股票市場第二大機構投資者、債券市場第三大機構投資者，并是公募基金的主要機構投資者之一。

2020年，險資大類資產配置邏輯是什么?在備受A股市場投資者關注的權益市場布局方面將看重哪些個股?近期，天風證券、華泰證券、萬聯證券、華西證券這4家券商均發布了保險行業2020年投資策略，并根據市場環境、監管態勢對險資明年投資趨勢進行了預測。

券商機構認為，2020年，險資在大類資產配置方面，將增加長久期、高收益固收資產的配置，并適度提高權益資產配置占比。就A股投資者關注的“入市”資金，券商認為，明年險資仍將舉牌優質上市公司，并集中投資高分紅、低估值藍籌股。板塊方面，險資或布局醫療領域。

也有險企年金投資管理負責人對《證券日報》記者表示，2020年將重點布局科技、銀行、地產等行業龍頭股，也會根據市場行情加倉低估值高成長個股。由于險資的屬性所決定，總體來看，險資將重點布局跨成長周期的行業個股。

大類資產配置策略：

高收益固收+高分紅藍籌

銀保監會披露的數據，截至10月末，保險行業投資資產達17.81萬億元，同比增長12.8%。其中，債券6.2萬億元，占比35%;銀行存款2.4萬億元，占比13.6%;股票和證券投資基金2.25萬億元，占比12.6%。

就目前險資面臨的市場環境，中國保險資產管理協會執行副會長兼秘書長曹德云近期將其歸納為：債券市場利率不高，風險大;股票市場起伏不定，有機會;另類市場項目難尋，收益低。

面對這種投資形勢，險資大類資產配置趨勢是什么?將如何影響債市和股市?對此，多家券商機構認為，明年險資將增加長久期、高收益固收資產配置，在風險可控的前提下，更加偏向長期限的非標資產。并有望進一步提升權益市場投資比例，加配高股息率股票。

例如，天風證券表示，2020年險資運用有幾大趨勢：“一是加配高股息率股票(股息率高于4%)，賺取穩定股息;二是舉牌優質上市公司，計為長期股權投資(權益法核算)，并打造業務協同;三是發揮險資的長期與穩定的優勢，加配優質長債或其他長期固收資產，縮減資產負債久期缺口。”

同樣，萬聯證券認為，2019年股市回暖推升股基占比，利率下行給險資長期配置帶來壓力。中長期看，在經濟增速下滑背景下，利率下行預期較為強烈，存款、債券類資產收益率可能逐漸下降，非標固收類資產由于收益率相對較高，對于險資仍有吸引力，在嚴控項目風險的前提下，非標資產未來仍是險資的重要配置方向，但近兩年高收益、低風險的優質非標資產獲取難度加大，未來險資配置存在一定壓力。短期來看，大類資產配置或將保持相對平穩。

華泰證券也認為，非標供給減少，但保險資金仍有較大話語權。作為國內保險市場的資產配置的本土化特色，非標類資產的投資占據國內壽險業資產配置重要地位，用來彌補標準化債券占比和穩定整體資產配置收益率。雖然隨著資管新規的逐步推進，非標項目供給量萎縮，相應的利率水平也呈下滑趨勢，但保險資金由于具有較大體量，在市場上擁有一定的話語權，在獲得優質非標資產上具有競爭力。

此外，華泰證券表示，加強海外投資也是對沖利率下行的一大策略。

權益市場：

集中投資高分紅、低估值藍籌股

險資作為A股市場第二大機構投資者，其一舉一動均頗受市場關注。券商機構紛紛認為，明年險資有望提升權益投資比例。

其中，華西證券表示，負債端的改善事在人為，可以通過監管層的政策調控來解決如保費結構，負債利率等問題。投資端的表現相當程度上依賴于宏觀的環境，如股市的漲跌、長端收益的多少。從長期來看，無風險利率下行為大勢所趨，使得保險公司實現利差有相當的困難。只有適當地增持權益資產，才有望提升總投資收益。

就險資的權益市場投資策略，華泰證券認為，我國險企對權益市場的配置比例距30%的監管上限還有較大空間，監管也在商討將上限提升至40%。“權益市場機遇正逐步顯現。當前時點險資應把握資本市場估值優勢機遇，適度加大對于權益類資產的配置，以減緩利率水平降低所帶來的利差損風險。”

實際上，對于險資而言，價值投資、長期投資、穩健投資為其投資理念，在IFRS9新準則下，高分紅、低估值藍籌股符合險資“收益確定、久期匹配、業績波動小”的投資目標，同時也具備長期持有、大額持有的特征。基于這一邏輯，華泰證券表示，IFRS9準則下險資明年或集中投資高分紅、低估值藍籌股。

公開數據也顯示，中國平安已經開始踐行投資優質藍籌股，其主要戰略投資股票中，匯豐控股、工商銀行、碧桂園、長江電力2018年每股分紅分別為4.00元、0.25元、0.56元、0.68元，股息率分別為6.17%、4.74%、5.85%、4.28%。

同樣，萬聯證券表示，險資權益投資方面，2020年經濟增速階段性企穩概率較大，場外資金的大規模入市也將會是大概率事件，市場走牛的經濟基礎和資金面改善均存在，權益市場表現有望延續較好表現。

據《證券日報》記者梳理，今年以來險資共9次舉牌上市公司，耗資超過150億元。2020年，險資還會舉牌嗎?天風證券認為，險資仍將舉牌優質上市公司。