2019年A股表現超出市場預期，消費、醫藥和以5G、半導體為代表的科技股走出了明顯的結構性牛市行情。在近日諾德基金舉辦的2020年資產配置策略會上，多位基金經理表示，目前A股整體估值仍處于較低位置，明年A股的收益將優于其他資產。

諾德基金總經理助理郝旭東表示，無論與海外市場相比，還是從A股歷史估值水平來看，當前A股的整體估值仍處于較低位置。同時，龍頭集中趨勢明顯，以上證50為代表的大型公司的業績仍保持較快增長，白馬股板塊保持了近幾年來的快速增長。拉長周期來看，讓股票資產的收益超過其他資產成為可能。

但郝旭東也提醒，目前A股內部仍存在結構性高估情況，部分優質股票的估值已較大幅度地透支了未來的業績預期，中短期內估值繼續提升概率較小，后續將進入業績驗證期，部分風險或將釋放。“以消費、科技為代表的核心資產估值偏高。從上述龍頭股估值來看，多數個股當前估值水平與2018年初高點所對應估值相當，部分消費股估值甚至已經超過2015年高點。”

“2020年將樂觀看待A股市場，但在風險控制上將比2019年提出更高的要求。”郝旭東解釋說，明年企業經營增長有保障，那些經營相對穩定、估值相對較低的傳統價值龍頭股值得關注。

談及接下來的投資策略，郝旭東表示，將會重點關注兩個方面：一是估值不那么貴、基本面不那么差的二三線細分龍頭股，二是被市場低估的受益于政策逆周期調節的個股。就具體行業而言，將精選性價比突出的地產、銀行及部分周期板塊，也將挖掘醫藥、科技、新能源等行業的投資機會。

諾德FOF投資總監鄭源同樣認為明年權益市場將有較好表現。他分析道，以滬深300為例，剔除大市值的銀行股、保險股，將剩下的權益類資產進行風險溢價疊加，并把PE(市盈率)做成收益率，對比發現，滬深300與10年期國債收益率大體一致。而在正常情況下，權益資產的收益率要比無風險資產低，這說明當前權益資產更便宜，配置的性價比突出。

在他看來，明年A股將呈現比較鮮明的結構性牛市行情，科技類、成長類和中小市值的個股值得期待，而與此相對應的被動型指數基金以及風格匹配的主動管理類產品也會有不錯的表現。

諾德基金研究總監羅世鋒則較為看好消費行業。“長期優秀的消費品投資標的，一般均具有非常強的消費黏性。因此，分析并追蹤消費黏性，將成為投資消費股的一個比較有效的方式。”

什么是消費黏性?羅世鋒表示，消費黏性是消費者對消費品或服務的信賴，消費者對品牌的依賴度越高，則消費黏性越大，而其再消費的預期也就越高。

他補充道，根據馬斯洛需求層次理論，人的基本需要可以分為五個層次，生存層次的需求主要來自于生理，歸屬和成長層次的需求更多是精神層面的，能夠同時滿足多個需求層次的商品或服務，消費黏性將會倍增。