■本報記者 蘇向杲

融資客的一舉一動備受市場關注，投資者也寄望能從中捕捉到投資機會。

今年前三季度，上市保險公司普遍業績大增，若無重大意外，保險股2019年全年業績有望交出完美答卷。受此利好因素影響，在資本市場上，融資客四季度以來密集買入保險股。

據《證券日報》記者梳理，10月1日至12月16日期間，A股五大保險股被融資買入額達362億元。中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽、中國人保分別被融資買入256.2億元、42.9億元、25.8億元、18.7億元、18.6億元。不難看出，融資客最為青睞中國平安與新華保險這2只保險股。

杠桿資金扎堆買入與保險股2019年全年業績有望預喜不無關系。萬聯證券分析師繳文超認為，受益于減稅新政實施與投資大幅改善，上市險企2019年全年利潤有望高速增長。在兩方面因素影響下，今年前三季度五大上市險企歸母凈利潤合計2446億元，同比增速高達86%，由于2018年四季度基數較低，預計2019年全年增速仍有提升空間。

具體來看，受益于業務增長、投資收益率提升以及險企手續費及傭金支出稅前扣除政策調整的影響，2019年1月份-9月份，5家上市險企歸屬于母公司股東的凈利潤合計逾2400億元，同比增長逾80%。

2019年5月底，財政部和國稅總局聯合發布《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》，調升傭金手續費稅前扣除比例，人身險行業從10%升至18%，財險行業從15%升至18%，使得稅前扣除金額明顯提升，保險業高稅負壓力大幅緩解，同時將2018年追溯調整金額一并反映至2019年報表。

同時，2019年權益市場大幅回暖，上市險企投資收益率明顯改善，國壽、平安前三季度總投資收益率分別高達5.7%、6.0%，明顯高于5%的長期投資收益率假設，對凈利潤貢獻較大。四季度以來，A股市場震蕩上行，雖然上行幅度不大，但仍保持正增長，若在12月份后半月A股走勢繼續上行，料將進一步拉動上市險企權益市場投資收益。

從保費增速來看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險前10個月累計實現原保費收入20858.66億元，同比增長8.78%。此外，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險等險企已經披露了前11個月保費增速，同比增速與前10個月保費同比增速基本持平。

基于穩定的基本面增長趨勢，近期多家券商機構對保險股的走勢給出“強于大市”、“買入”等評級，給出這類評級的邏輯在于2020年五大上市險企保費或出現穩定增長、保險股的估值仍處于歷史低位等。

歷史經驗來看，股市顯著正向影響第二年保費(股市影響保險投資收益，進而影響第二年儲蓄型理財產品的利益)，2018年股市下行導致2019年保費較弱，2019年股市好轉有望提升2020年的保費表現。

從個股來看，2019年，大型險企保費端進入調整周期，銷售隊伍轉型是保費增長的長期驅動力，轉型重點是打造“全職化、專業化、精英化的營銷員隊伍”。2019年各上市公司在新的管理層領導下，在發展戰略、管理機制、組織架構、銷售隊伍、產品結構等方面進行轉型。業內人士看來，轉型將在中長期發揮作用，2020年上市險企或能嘗到轉型的初步成果。

萬聯證券認為，2020年保險股業務端將持續改善，新業務價值有望全面正增長，剩余邊際、營運利潤、內含價值等長期價值指標仍將保持較快增長，凈利潤雖然高位增長承壓，但上市險企ROE將維持較高水平。從估值指標看，目前保險股整體估值處于合理區間，個股有所分化，上市險企負債成本較低，有望保持較好的長期盈利能力，維持保險行業“強于大市”評級。