本報記者 趙子強

2019年的A股市場在各種消息影響下走得挺扎實，上證指數全年上漲22.30%，深證成指期間上漲44.08%，從漲幅來看，深證成指是走出了2010年以來的最高年漲幅。

也許是年線的大幅收紅給了投資者信心，大家開始對2020年充滿期許，專業人士的看法也因此發生了轉變。在《證券日報》主辦的第三屆新時代資本論壇上，“多方司令”英大證券首席經濟學家李大霄這樣表述：大國牛到了，踏上地平線永別3000點，全球股市的方向給A股指明了道路，曙光已經出現。

無獨有偶，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，從估值上來看，當前A股市場處于全球資本市場的估值洼地，而中國經濟中長期穩中向好的態勢未變，比較優勢非常明顯，也會吸引全球資本流入到中國市場。2020年將會延續A股慢牛長牛的走勢，滬指在站穩3000點的基礎上，進一步向上拓展空間，大概有20%左右的上行空間。

3000點在機構和投資者眼中已經悄然變身成為了一個基礎，或者說是一個起點。這一點位在2018年或2019年的大部分時間中，是被機構用來分析要不要離場的重要時點，僅僅靠年末的幾天上漲肯定不是這一轉變的根本原因。

是什么最終決定了機構的看法，投資者的信心從哪里來，筆者綜合各類信息發現，有三個方面因素疊加發力影響了市場預期。

首先，中國經濟的強大韌性提振了信心。2019年，中國經濟所表現出來的強大生命力令人驚嘆。特別是我國強大的國內市場，在中央出臺了一系列政策促消費穩投資后，潛力被源源不斷地釋放。

國家統計局數據顯示，今年前11個月社會消費品零售總額達372872億元，同比增長8.0%。前三季度的消費總支出達到296674億元，占GDP同期697798億元比達到42.52%。同時，新產業的爆發、現代基礎設施建設，以及巨大的勞動力市場都為中國經濟穩定提供了巨大引擎與支撐。

中國人民大學副校長、中國宏觀經濟論壇聯合創始人劉元春也認為，在結構性、體制性和周期性多重因素共同的作用下，明年的人口紅利加速下行、全球制造業低迷等趨勢性力量仍將加速。但隨著部分周期性因素觸底反轉與制度紅利進一步釋放，明年TFP(全要素生產率)值增長速度將進一步上揚。此外，企業庫存周期將觸底反彈，物價、民營投資、企業信心等方面都將成為對沖經濟下行壓力的積極因素。

第二，A股市場的估值仍處于低位。通過Choice金融終端可以看到，全部A股的市盈率(TTM)僅17.71倍，滬深300(TTM)的整體市盈率則更低僅12.52倍，從近10年來這一數據的變化可以發現，目前A股市場整體估值仍處于相對低位。而對比中國和美國前十大市值個股的市盈率可以發現，A股中市盈率超過20倍的個股有3只，美股則有7只，A股中市盈率10倍以下的個股有6只，而美股前十大市值股中則無10倍市盈率以下標的，相對來說，低估值可投資標的A股較為充足。

楊德龍也明確表達過這方面看法，他說，從估值上來看，當前A股市場處于全球資本市場的估值洼地，而中國經濟中長期穩中向好的態勢未變，比較優勢非常明顯，這也會吸引全球資本流入到中國市場，包括中國的股市和債市。

第三，新修訂的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)為資本市場帶來活力。12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過了中華人民共和國證券法(修訂草案)，修訂后的證券法于2020年3月1日起施行。

對于新修訂的《證券法》對市場的影響，中信證券分析師楊帆認為，該法新增了獨立的“信息披露”專章，強化了董監高的責任，對自愿披露行為做出規定。本次《證券法》的修訂有利于資本市場長期健康發展，提升中長期市場風險偏好，提升治理優秀公司的溢價。

歷史數據來看，《證券法》發布和修訂后的市場均表現出了較強走勢，數據顯示，《證券法》通過發生在1998年12月29日，幾個月后A股走出519行情，自1999年1月份之后的30個月滬指穩步上揚，期間累計上漲93.43%(按月線統計);第一次修訂發生在2005年10月27日，自當年的11月份開始至2007年10月份滬指啟動6124行情，累計上漲444.90%。歷史數據顯示，對于《證券法》的改革性修訂將強力支持A股向上的動能。