張歆

雖然上市公司分拆境內上市的規定僅強調了“A拆A”，并無分拆目的地的硬性要求，但是目前多數上市公司還是更多地將目光投向了去年7月22日開市的科創板。

繼中國鐵建提出分拆上市預案并相中科創板之后，上海電氣成為第二家披露“A拆A”預案的上市公司，也是地方國資首單分拆上市。該公司擬將控股子公司上海電氣風電集團股份有限公司分拆至上交所科創板上市。此外，筆者注意到，在分拆規則正式落地前后，不少上市公司在滬深交易所互動平臺與投資者交流中提到計劃分拆子公司上市，且首選科創板。

上市公司分拆是資本市場優化資源配置的重要手段，有利于公司理順業務架構，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機制，對更好地服務科技創新和經濟高質量發展具有積極意義。筆者認為，多數上市公司分拆子公司上市“首選科創板”其實是一種必然。

首先，分拆上市規則的快速落地，與設立科創板并試點注冊制高度相關。

去年1月份，經黨中央、國務院同意的《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》明確，“達到一定規模的上市公司，可以依法分拆其業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市”。這也是去年底分拆上市規則落地的先期制度基礎。

也就是說，分拆上市規則的“先天基因”就有著科創板痕跡，也有著一定程度的“科創板定制感”。

其次，上市公司分拆出來的資產，大多具有“科創屬性”。

從監管部門的介紹來看，上市公司之所以有分拆上市的訴求，主要是因為涉足新的產業，而這些新型產業往往對應著“三高”——高科技、高精尖、高新產業。對于上述“三高”企業而言，堅守科創定位、為科創企業量身打造估值坐標的科創板，無疑是特別適合的上市目的地。

第三，目前科創板的上市門檻最具優勢，五套可供選擇的上市標準包容了多類特殊情況。

去年10月份，證監會副主席李超在“第六屆世界互聯網大會資本市場助力數字經濟創新發展論壇”上指出，設立科創板并試點注冊制具有較強的開創性和突破性：一是突出科創定位。主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科創企業。二是企業類型更加多元。科創板設置了多套上市標準，允許未盈利、特殊股權結構和紅籌等類型企業發行上市。三是基礎制度更加市場化。從實施效果看，相關制度安排提升了資源配置效率，初步經受住了市場考驗。

筆者認為，目前“A拆A”剛剛起步，上市公司的操作思路相對類似，科創板對被分拆資產有著較高吸引力。隨著資本市場深改漸次落地，分拆上市更加百花齊放，未來多層次資本市場將為分拆上市提供更多的展示舞臺。