“4月1日起，證監會將取消證券公司外資股比限制”。在證監會3月13日宣布提前放開券商外資股比限制后，摩根士丹利華鑫證券、高盛高華證券兩家合資券商近日被核準變為外資控股，我國外資控股券商增至5家。接下來，外資控股券商有望加速擴容，不過合資券商經營業績在近年表現欠佳，在面臨本土化、各業務發展不均等問題下，盈利難題成為其需要攻克的重要挑戰。但從長期來看，業內人士認為，隨著我國金融改革和對外開放步伐加快，外資券商在國際化、資產管理業務上依舊有望發揮一定特色優勢。

摩根士丹利、高盛集團拿下合資券商控股權

3月29日晚間，華鑫股份披露了摩根士丹利華鑫證券變更控股股東事項獲證監會核準的公告稱，證監會3月27日核準摩根士丹利成為摩根士丹利華鑫證券的主要股東、控股股東，摩根士丹利對摩根士丹利華鑫證券的持股比例將從49%升至51%。

摩根士丹利華鑫證券是由摩根士丹利以及華鑫證券成立的合資公司，經營業務范圍包括股票和債券的承銷與保薦，債券的自營及證監會批準的其他業務。

3月27日，證監會官網還披露了《關于核準高盛高華證券有限責任公司變更控股股東的批復》，根據批復，高盛集團獲準對高盛高華證券持股比例將從33%增至51%，成為高盛高華證券主要股東、控股股東。

高盛高華證券是由高盛集團和北京高華證券成立的合資公司，現有業務主要為投資銀行服務，包括承銷股票、債券與可轉債等各類證券，和收購兼并等財務顧問服務及其他相關服務。

另據了解，兩大外資機構還在繼續謀劃對合資券商加大投資，盡快獲得更大的話語權。摩根士丹利亞太區聯席首席執行官兼中國首席執行官孫瑋表示：“中國是摩根士丹利業務發展的戰略重點之一，期待進一步加大對摩根士丹利華鑫證券的投資，以助于為客戶提供更優質的專業建議和服務。”

對于獲準控股合資券商，高盛亞太區 (除日本外) 聯席總裁李廉表示：“獲得多數股權后我們可以著手準備重組在華業務的實體結構。我們將尋求盡快把所有在北京高華證券運營的業務及管理部門遷移整合為單一公司實體——高盛高華。同時，我們也將尋求盡早實現100%的所有權。”

取消股比限制時點提前 外資控股券商有望加速擴容

近年來，外資“鯰魚”入華的腳步在逐漸加快。2018年4月28日，證監會正式發布《外商投資證券公司管理辦法》，外資可由參股轉控股，并同時宣布即日起，接受相關申請。此后，中國證券行業的對外開放大步向前，今年3月13日，證監會明確，自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可依法提交設立證券公司或變更公司實際控制人的申請。這意味著，4月1日起，外資機構將可以在華設立全資證券公司，這一政策的到來比此前敲定的12月1日的時間點又提前了8個月。

在摩根士丹利華鑫證券和高盛高華證券之前，國內已經有3家外資控股券商設立，分別是瑞銀證券、摩根大通證券(中國)和野村東方國際證券。

而很快，外資控股券商將再迎擴容。證監會最新公告顯示，瑞信方正證券增資擴股及變更實際控制人申請于2019年12月29日獲得第一次反饋意見。

瑞信方正證券是由方正證券與瑞士信貸出資設立的合資證券公司。根據此前方正證券公告，瑞士信貸將對瑞信方正證券增資，若增資完成，瑞士信貸的持股比例由增資前的33.30%提高至51.00%，將成為瑞信方正證券的控股股東。

此外，證監會對合資券商的申請審批也在穩步推進，目前有18家合資券商已提交申請，正在等待證監會核準。

為何越來越多外資搶灘中國證券市場?未來是否會有更多外資謀求合資券商控股權?對此，首創證券研發部總經理王劍輝表示，中國作為全球最大的消費市場之一，金融服務的需求潛力還沒有全面釋放，一線跨國券商向中國市場擴張既出于業務全球化布局的考慮，也出于一線券商相互競爭的需要。“有一家在中國市場立足，其余券商也必須跟進，以免在市場競爭中處于不利地位。一線跨國券商中，可能至少有一半未來會在中國謀求控股地位。”

盈利難題待解 投行、資管業務成突破口

值得一提的是，雖然外資機構搶灘我國證券市場蛋糕的熱情高昂，但近年來，合資券商的財務數據表現卻并不突出，甚至業績指標處于行業下游，未來其如何解決盈利難題仍是一大挑戰。

根據中國證券業協會公布的數據，2019年133家證券公司實現凈利潤1230.95億元，同比增長84.77%。行業虧損面大幅縮窄，僅10%證券公司經營虧損。

而即便是券商普遍豐收的2019年，合資券商仍舊未能交上滿意的答卷。Wind數據顯示，摩根士丹利華鑫證券2019年1-12月累計虧損1.09億元，到了2020年仍舊未能扭轉凈利潤虧損的態勢，2020年前兩月凈利潤均為負值，累計虧損了2897.54萬元。另據Wind數據顯示，瑞信方正證券2019年1-12月累計虧損了4243.06萬元。2020年前兩月累計虧損828.32萬元。

為何合資券商盈利難?王劍輝指出，合資券商在中國展業目前還處于適應階段，因為大多不是處于控股地位，將中國市場的業務作為盈利點的動力并不充足。加上合資券商業務發展不均衡，經紀業務、資管業務等業務開展不充分，而這兩項業務在牛市時，恰恰會大幅提升券商業績，大多合資券商側重的投行業務周期性很強，與國內綜合券商相比，缺乏與其他業務聯動支持的優勢，使其業績表現欠佳。

券商投行從業人士何南野表示，合資券商股東本土資源缺乏，受政策、資本金、自身資源等限制，業務范圍大多比較狹窄，大多數主要聚焦從事少數核心業務，在目前國內大財富管理領域越來越綜合化的趨勢下，單一業務難以形成協同效應，不利于合資券商去爭取客戶。

隨著外資股比限制全面放開，合資券商有哪些業務機會，未來業務發力重點方向，也成為市場關注的焦點。分析人士指出，外資券商在國際業務、資產管理業務上依舊有望發揮一定特色優勢。“外資股東方對海外市場更加了解，可以考慮將合資證券公司的布局重點放在高端或者國際業務上，通過具有特色化的業務發展來擴大企業的競爭力。”滬上一位分析人士直言。

在王劍輝看來，未來外資券商在中國必然要謀求全業務鏈的發展，同時也會有所側重，除了投行更多的還會側重于資產管理業務。他指出，資產管理業務在非銀金融服務業里會有巨大的發展空間，國際券商在資產管理業務上有獨特優勢，在資產配置上有全球化的布局和渠道。同時這對于國內券商也會形成新的競爭壓力。(記者孟凡霞 馬嫡)