受新冠肺炎疫情影響，美股經(jīng)歷了動蕩時期。根據(jù)Bespoke Investment Group的統(tǒng)計，自2月下旬起的五個交易周中，美股日均漲跌幅波動率4.8%，僅次于20世紀大蕭條時期。本周，美國企業(yè)已經(jīng)開啟第一季度財報披露。筆者以為，在新冠肺炎疫情沖擊之下，本次財報季將是一次特殊的財報季，美國股市將難以獲得上行動力。

對于目前美國股市是否已經(jīng)見底，度過最危險的時刻，華爾街分析師們表現(xiàn)出分歧。樂觀的分析師認為，美國股市在3月下旬遭遇的拋售潮可能代表著美國股市的底部;比較悲觀的分析師則認為，美國股市目前只是處于反彈階段，市場仍將繼續(xù)下行。

這種分歧恰恰顯示出目前對于美股而言，既存在著支持股市的利好因素，又存在著對市場施壓的利空因素。

支持股市的因素主要來自于政策層面。美國公布了史上規(guī)模最大的、高達2.3萬億美元財政刺激經(jīng)濟計劃。同時，美聯(lián)儲不但將利率降為零，開啟了量化寬松政策，更主要的是美聯(lián)儲事實上準備提供的是無限量化寬松，不僅購買投資級公司債券，還將援手伸向垃圾債券、市政債券等。截至4月10日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已擴張到6.13萬億美元，約占美國GDP的28%，創(chuàng)下歷史新高。正是在這樣無限度兜底政策的支持下，美國股市在一個月內(nèi)四度熔斷的恐慌性下跌才得以制止。

從施壓市場的利空因素來看，疫情對美國經(jīng)濟的打擊已經(jīng)開始逐漸以數(shù)據(jù)形式展現(xiàn)出來，投資者將看到真實受損的一面。即便已經(jīng)開始計劃重啟經(jīng)濟，但形成一致的計劃需要時間，經(jīng)濟的恢復也無法一蹴而就，重啟將是一個比較緩慢和漸進的過程，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)數(shù)據(jù)顯然還會繼續(xù)惡化。此外，如果在美國經(jīng)濟重新開放之后，疫情再度惡化，也將打擊投資者信心。

分析師們目前預期企業(yè)業(yè)績至少會有連續(xù)三個季度的下滑。在一季度，由于疫情只主要對最后一個月的經(jīng)濟形成巨大沖擊，標普500指數(shù)成分股公司的盈利至少會下降10.2%。而Refinitiv提供的數(shù)據(jù)顯示，分析師們認為，第二季度企業(yè)盈利將會下降22%，直到第三季度仍將會繼續(xù)下降10.6%。其中，金融企業(yè)一季度盈利將下滑21%，最差的能源板塊將下滑50%，工業(yè)板塊也將下滑31%。截至目前不完全統(tǒng)計顯示，已經(jīng)有70多家標普500指數(shù)成分股公司撤回了業(yè)績指引，估計會有更多公司加入這個行列。

本周率先公布業(yè)績的摩根大通和富國銀行營收和利潤雙雙下降，驗證了分析師們的預期。由于壞賬撥備從去年的15億美元大幅上升到82.9億美元，摩根大通的凈利同比下滑69%。富國銀行每股收益同比下降99%，至1美分，主要原因也是壞賬撥備、證券減值和優(yōu)先股贖回。

其他銀行將有可能面臨同樣的問題。美聯(lián)儲的零利率政策將使銀行凈利差下滑，嚴重侵蝕銀行業(yè)利潤，讓銀行業(yè)面臨金融危機以來的最嚴峻挑戰(zhàn);并購活動由于經(jīng)濟惡化大幅縮減，減少了銀行盈利來源;貸款違約率也面臨急劇上行風險，或?qū)е虏涣假J款大幅增加。

在恐慌式下跌的第一階段被政策強行結(jié)束后，市場的反彈會逐漸消化政策帶來的利好。不過，隨著部分企業(yè)業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，悲觀的預期也可能卷土重來，使股市難獲上行動力。(記者周武英)