經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，增長(zhǎng)預(yù)期也改善，但前期極度寬松的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了較為充分的演繹，市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)。增長(zhǎng)整體延續(xù)修復(fù)，權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)好于總量，布局確定性的增長(zhǎng)點(diǎn)。6月要對(duì)外部沖擊保持高度的警惕，復(fù)工與騷亂對(duì)疫情的反復(fù)起催化的作用，提防美股二次調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

增長(zhǎng)因子方面，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，但修復(fù)的斜率有所放緩，基建、地產(chǎn)修復(fù)較快、后續(xù)看好，消費(fèi)有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)、高科技板塊表現(xiàn)較好，外需的修復(fù)和政策的落地效果是后續(xù)影響增長(zhǎng)彈性的關(guān)鍵。

通脹因子方面，4月CPI和PPI同比增速下降幅度超預(yù)期，不過(guò)預(yù)計(jì)環(huán)比跌幅將明顯收窄，PMI中價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)積極信號(hào)。目前仍然沒(méi)有出現(xiàn)通脹的信號(hào)，市場(chǎng)不必?fù)?dān)心。

流動(dòng)性因子方面，債券供給放量逐漸緩和，央行重啟逆回購(gòu)，主要是短期調(diào)節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，資金雖然整體仍相對(duì)寬裕，但流動(dòng)性的邊際支撐有所減弱，政策重心放在寬信用上。短期關(guān)注人民幣貶值對(duì)流動(dòng)性的沖擊。

政策因子方面，國(guó)內(nèi)改革政策、尤其是金融改革政策在不斷推進(jìn)，做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)從而為推動(dòng)科技創(chuàng)新、扶持高科技企業(yè)融資的目標(biāo)很清晰。外部的擾動(dòng)和不確定性也較此前有明顯的提高，對(duì)科技領(lǐng)域有針對(duì)性的打擊，但長(zhǎng)期來(lái)看這促使我們加大自主創(chuàng)新力度，推動(dòng)建立科技創(chuàng)新內(nèi)生發(fā)展機(jī)制。

具體來(lái)看，A股方面，目前政策環(huán)境相對(duì)友好，但與之前數(shù)周不同，海外需求預(yù)期開(kāi)始有所反復(fù)，中美關(guān)系出現(xiàn)擾動(dòng)。交易層面未出現(xiàn)進(jìn)一步的利好信號(hào)。

港股方面，經(jīng)濟(jì)基本面受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但對(duì)立法和外部干擾的風(fēng)險(xiǎn)暴露較大，事情后續(xù)演繹尚不明確。

債券方面，弱復(fù)蘇宏觀背景下短期利率趨勢(shì)性下行階段逐漸接近尾聲，貨幣政策的重心轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫胄兄貑⒛婊刭?gòu)，但主要是短期調(diào)節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，目前債券的性價(jià)比一般。

原油方面，OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開(kāi)啟，全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復(fù)蘇，國(guó)際原油供求關(guān)系邊際改善，預(yù)計(jì)油價(jià)將有所修復(fù)。

黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，低通脹對(duì)金價(jià)有小幅支撐，增長(zhǎng)和流動(dòng)性狀況也邊際有利于金價(jià)，海外不確定性增大了黃金的避險(xiǎn)功能。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。