將要收購一批豪華酒店？最好找到合適的人才負責運營。上周末傳出的消息是，一家由保險集團轉變成的中國地產巨頭安邦(Anbang)，斥資65億美元收購了旗下擁有16家豪華酒店地產的Strategic Hotels & Resorts。這筆交易尚未被正式宣布，但在僅3個月前，黑石集團(Blackstone Group)剛以60億美元將這些豪華酒店收入囊中。如果黑石用股票為三分之一的交易買單，那么其收購交易的年化回報率將達100%。

然后是昨日，喜達屋酒店及度假村集團(Starwood Hotels & Resorts)宣布，有新的買家（后被確定為一個以安邦為首的投資集團）已表示有興趣對其進行收購，盡管喜達屋與其競爭對手萬豪國際(Marriott International)早已宣布達成并購協議。因旗下擁有威斯汀(Westin)、喜來登(Sheraton)、瑞吉(St Regis)、W Hotels等品牌而聞名的喜達屋，實行與Strategic Hotels & Resorts完全不同的戰略。在喜達屋品牌旗下的酒店中，該集團擁有地產的酒店數量在不斷減少。

一段時期以前，美國大型酒店集團——喜達屋、萬豪、希爾頓(Hilton)——都得出結論：他們最寶貴的資產并非土地，而是品牌和運營專長。通過出售酒店地產，然后收取管理費用（甚至Strategic Hotels & Resorts都有一處物業由喜達屋的威斯汀負責管理），這些酒店集團極大地簡化了資產負債表，提高了資本回報率。Strategic Hotels & Resorts利用了自身的優勢；在被黑石收購之前，已經轉型為一家房地產投資信托基金(Reit)。它將大部分現金流作為股息派送出去，避免了上繳企業所得稅，并享受較低的資本成本。

對酒店品牌而言，游戲已經完全變成整合。管理的客房數量越多，酒店集團相對于在線旅行代理商的議價能力就越強——后者的收費會蠶食他們的利潤。

其擬議向萬豪出售之前，喜達屋的增長和盈利能力已經停滯。有望通過與其合并實現協同效應的競爭對手都在虎視眈眈。還不清楚既擁有地產又進行管理能為安邦帶來什么效益。但只要安邦資金充足，其目標不會讓喜達屋的股東操心。安邦的報價是每股76美元，以現金支付；由于自身股價下滑，萬豪的出價——幾乎全部以股票形式——已經從每股72美元跌至65美元。經過多年為利潤增長而苦苦掙扎，喜達屋的擁有者或者可以受益于全現金收購，或者能從一場新的競標戰中漁利。誰經營或擁有這些酒店將變成別人的問題。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精辟分析

譯者/隆祥