伴隨著“盲盒”這一原本小眾的商品走入公眾視野，爆款盲盒背后的操盤手——北京泡泡瑪特文化創意有限公司(以下簡稱“泡泡瑪特”)浮出水面。近日，泡泡瑪特向港交所遞交了招股書，這也是泡泡瑪特從新三板退市后，再度向資本市場發起進擊。在3年時間里，泡泡瑪特的凈利潤從156萬元升至4.51億元，暴漲300多倍，但高速發展的背后，也隱藏著巨大風險。

IP運營成制勝法寶

在2017年，泡泡瑪特曾登陸新三板，在此之前，泡泡瑪特經歷了連續3年的虧損。在引入Molly和Pucky兩大IP后泡泡瑪特扭虧為盈，同時擴張線下門店數量，但在2019年4月泡泡瑪特卻選擇退市，給出的理由是“為了提升公司決策效率，降低成本，促進公司更好發展”。

2019年成為泡泡瑪特發展的拐點。根據招股書顯示，2017年—2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億元、5.14億元、16.83億元，同時凈利潤分別為156萬元、9952萬元、4.51億元，3年暴漲了300多倍。

雖然泡泡瑪特以盲盒的玩法為人所知，但制勝法寶還是IP運營。根據招股書透露，目前公司運營有85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。其中，最大自有IPMolly2019年賣出約4.56億元。

泡泡瑪特的IP運營也經歷了由第三方產品向自主開發產品、獨家產品轉變的過程。招股書顯示，2017年泡泡瑪特第三方產品占總營收69.8%，自主開發產品合計占29%;在快速發展的2019年，泡泡瑪特自主開發的營收占比則上升至82.1%，第三方產品下降至16.6%。

市場卡位賽更加激烈

看似暴利的盲盒生意背后也隱藏危機，首當其沖的就是IP。從產品營收結構來看，2019年泡泡瑪特37.2%的營收來自于其自有IP，其中Molly更是銷售最多的產品，其次是獨家IP，比如Pucky系列，2017年在總營收中占比僅有3.1%，2019年已經飛速增長到了35.4%。營收如此集中，很容易讓泡泡瑪特出現“成也IP，敗也IP”的局面。

泡泡瑪特在招股書中也提到這一點。招股書顯示，泡泡瑪特面臨有關IP授權協議及授權方的多項風險，這可能對其業務及經營業績造成重大不利影響。

根據招股書中援引的弗若斯特沙利文報告顯示，中國潮玩的市場規模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，復合年增長率為34.6%。而在當前的風尚之下，中國潮玩市場估計將以29.8%的復合增長率繼續擴容，在2024年將可能達到763億元的高水平。

但同時中國的潮流玩具零售市場分散且充滿競爭。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按零售價值計，2019年五大市場營運商分別占中國潮流玩具零售市場份額的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%，泡泡瑪特的競爭對手包括國際品牌及本土品牌。目前泡泡瑪特已經在中國潮流玩具零售市場排名第一，市場份額為8.5%，和市場份額第二的企業并未拉開較大差距。

中國潮流玩具零售市場在品牌認知度、粉絲群、產品受歡迎程度及質量、價格、市場推廣等方面已經展開了全面的競爭。泡泡瑪特招股書也指出，公司業務很大程度上取決于品牌的市場認知度，當下行業競爭激烈，如果無法與現有或新的競爭對手有效競爭，其銷量、市場份額及盈利能力可能下降。數據顯示，2017年和2018年，泡泡瑪特的市場推廣開支分別為260萬元、107萬元，2019年這一數字增長至468萬元，可見國內頭部潮流玩具的卡位賽，已是愈發激烈。(記者彭穎)