對于美聯儲3月會議而言，耶倫“怎么說”要比“怎么做”更加重要。由于議息會議之前，期貨市場隱含的3月加息概率極低，因此，市場更加關注美聯儲的前瞻指引。

事實上，美聯儲在行動上的確沒有意外之舉，3月17日凌晨宣布維持基準利率在0.25-0.5%區間不變，并將預期加息路徑下移。值得注意的是，盡管會議聲明和耶倫言論整體中性，并未釋放太多的確定信息，但匯市、股市和大宗商品均表現亢奮，表明市場對無偏事實產生了有偏認知。美聯儲未亮牌，市場已“All in”，市場表現出對鴿派的極度偏愛，這反而加大了未來“失望”的可能。

在美國經濟主要數據接連超預期、國際金融市場動蕩有所緩和、外部掣肘因素漸次削弱、潛在通脹壓力有所上升、內部風格漸趨傳統審慎的背景下，美聯儲未來的加息路徑將動態調整，而政策風格將比市場想象的更加鷹派。

從行動上看，美聯儲應時而變，如預期般放松了政策弓弦，3月議息會議維持基準利率不變，預測點陣顯示，2016年加息次數從2015年12月暗示的4次降為2次。從言論上看，美聯儲傳遞出的信息是較為模糊的，并未給出明確的政策指引。一方面，會議聲明確定了政策方向，但未確定政策力度。美聯儲肯定了美國經濟的穩健復蘇，除工業和工資增長等少數數據略顯頹勢外，美國主要經濟指標均表現有力，這奠定了貨幣緊縮的物質基礎。

另一方面，耶倫言論格外謹慎，本質上并未給出明確指引。她認為：第一，美聯儲未來的加息依舊是一個相機抉擇的過程，美聯儲政策“沒有預設路徑”，未來4月、6月、7月、9月、11月和12月都有展開行動的可能，但也不確定；第二，美國經濟整體復蘇穩健，外部不確定性階段性緩解但并未根本接觸，實體經濟既有下行風險，也有上行風險；第三，近期通脹數據一直處于高端，但也不能由此認為核心通脹率還會進一步上升；第四，美聯儲希望保持謹慎，但并不希望行動落后于曲線；第五，利率預測并非預設計劃或承諾。

由此可見，耶倫言論非鷹非鴿，由于模糊而顯得無偏和中性，這暗示，美聯儲內部尚未形成統一意見，因此，耶倫表態格外小心。盡管言論本身是無偏的，但市場卻始終對美聯儲放松政策充滿迫切的期待，所以，市場對此的解讀為，不鷹就是鴿，匯市、股市和大宗商品市場受這種無偏認知的影響，表現亢奮。

從格林斯潘到伯南克再到耶倫，美聯儲近三任主席均給人以偏好寬松的印象，美聯儲在過去幾年也的確表現得非常鴿派。伯南克為拯救危機中的美國經濟出臺了一系列超常規貨幣寬松政策，并在2010-2011年全球加息大潮中始終保持著零利率不變；而耶倫繼任美聯儲主席后，在退出QE和首次加息上表現的格外謹慎。但決定美聯儲政策風格的，不是人，而是趨勢。

美聯儲常年表現像只老鴿，未來表現則可能像只雛鷹。從政策方向看，美聯儲越是醞釀許久才改變貨幣政策，越是不會輕易改變政策方向，美國產出缺口已接近消失，重回寬松不僅不會帶來任何增長效應，還會憑空加大通脹效應，長期中得不償失，因此，任何關于降息、QE4或負利率的猜測都是不專業、不現實的，美國經濟基本面早已符合持續加息的條件，政策制定者只要保有基本的專業理性，就不會走任何形式的回頭路。