對杠桿風險不可掉以輕心

當前經(jīng)濟運行中多方面風險逐漸積累，需要引起關(guān)注。

外部經(jīng)濟環(huán)境仍然存在不確定性。全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，除美國以外的主要發(fā)達經(jīng)濟體、新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟脆弱性在增強，不確定因素依然較多。減債壓力、宏觀經(jīng)濟失衡等多重因素導致歐洲經(jīng)濟潛在增長率較低。超常規(guī)刺激政策的邊際效用減弱，東亞經(jīng)濟關(guān)系僵化，日本經(jīng)濟可能再次出現(xiàn)低迷。在初級產(chǎn)品及低端加工產(chǎn)品需求走弱和價格下跌的影響下，新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題依然嚴重，整體經(jīng)濟增速有可能放緩。

經(jīng)濟運行的杠桿風險加大。去杠桿作為今年經(jīng)濟工作中重要一環(huán)，對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長、降低風險具有重大意義。而貨幣投放擴大和房市政策放寬帶來的“溢出”效應(yīng)引起關(guān)注，有必要警惕實際信貸增速過快、企業(yè)債務(wù)和房地產(chǎn)市場杠桿“不降反升”的風險隱患。

2015年新增貸款增至11.72萬億元，余額同比增速提高至14.3%，算上3.2萬億的債務(wù)置換(保守估計約1/3屬于銀行信貸，即1萬億元左右的信貸投放)，實際信貸余額同比增速應(yīng)為15.6%左右。2016年地方政府債務(wù)置換步伐加快，截至4月底置換規(guī)模超過2萬億元，預計全年實際信貸余額增速可能會達到17%至18%。2014年我國企業(yè)部門貸款和發(fā)債規(guī)模與當年GDP比值為110.72%;然而2015年該比值為118.8%，考慮到地方債務(wù)置換后的比值達120.38%;預計2016年該比值可能會提高至129%至131%。

去產(chǎn)能進程預期不明可能帶來經(jīng)濟下行壓力。產(chǎn)能過剩行業(yè)面臨內(nèi)外兩方面需求走弱的壓力。我國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從工業(yè)化到服務(wù)業(yè)化的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對工業(yè)領(lǐng)域的需求減弱;金融危機之后全球經(jīng)濟處于調(diào)整恢復期，外需較疲弱，加重了傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè)過剩壓力。

當前產(chǎn)能過剩存在兩方面特征：產(chǎn)能過剩領(lǐng)域涉及水泥、鋼鐵、煤炭、船舶、紡織品、部分小商品等大量傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè);產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性錯配嚴重，產(chǎn)能過剩行業(yè)集中于傳統(tǒng)資源能源和技術(shù)含量較低的制造業(yè)，然而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費增長所需要的產(chǎn)品供給不足。

資本市場和外匯市場再度聯(lián)動風險依然存在。當前境內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢非常復雜，不確定性很大，各種因素相互交織和相互疊加，導致我國金融領(lǐng)域風險增大。2016年初我國股市和匯市同時出現(xiàn)劇烈震蕩，影響到經(jīng)濟穩(wěn)定運行。在實體經(jīng)濟仍有下行壓力的情況下，加之美國仍有可能再次加息、全球資本市場動蕩、地緣政治沖突等外部因素導致國際資本風險偏好下降，市場對人民幣貶值的預期難以在短期內(nèi)完全消退。

一旦應(yīng)對不當，特別是若再次出現(xiàn)階段性大幅貶值，不排除引發(fā)市場恐慌情緒，導致匯率市場劇烈波動，大量資本外流，造成國內(nèi)資本市場大幅震蕩。曾經(jīng)出現(xiàn)的匯市動蕩表明，人民幣離岸市場對在岸市場的影響遠超預期，對此不能掉以輕心。因此，未來仍應(yīng)防止再次出現(xiàn)股市匯市動蕩、資本流出壓力加大的不利局面。