只要央行繼續(xù)發(fā)鈔，實體經(jīng)濟是不可能好轉(zhuǎn)的。但央行還會繼續(xù)發(fā)鈔，既因為托高本國資產(chǎn)價格，也因為其他國家大發(fā)特發(fā)，使得互相箝制的央行只剩下發(fā)鈔這惟一的選擇。

因為央行瘋狂發(fā)鈔，金融市場逐漸國有化，時間延續(xù)如此之長，參與國家如此之多，這是上世紀80年代歐美市場化改革以來的第一次，也是二戰(zhàn)后至今的第一次，全球主要央行為了追求極端的操控感，反而失去了對金融市場的控制。金融市場部分失效了，我們正在走向深淵。

最近受到關(guān)注的是日本與英國央行。

日本央行因為股市國有化而受到指責。7月底，日本央行將ETF年度購買規(guī)模從3.3萬億日元擴大至6萬億日元，表示必要時將進一步加碼刺激。8月22日，里昂證券分析師Nicholas Smith在名為《日本央行正讓股市國有化》的報告中指責，日本央行的ETF購買計劃正在扭曲市場，因為這一行動基本上瞄準的是追蹤日經(jīng)225指數(shù)的基金，225指數(shù)選擇本身已經(jīng)非常扭曲，而日本央行最終把日經(jīng)指數(shù)變成了日本央行政策的哈哈鏡。

現(xiàn)在市場不是熱衷于發(fā)現(xiàn)價格，而是熱衷于揣測央媽的心意。

Investment Trusts Association數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，日本央行已持有日本ETF市場60%的份額。彭博估計，日本央行目前已成為日經(jīng)225指數(shù)公司的81家公司的前五大股東。到明年年底，日本央行將成為其中55家公司的第一大股東。如果日本央行繼續(xù)增持，那么，日本指數(shù)不過是日本央行的提線木偶，想讓他多高就多高，想讓他多低就多低。

從理論上說，市場有需求的產(chǎn)品，央行不要直接插手，通過市場交易發(fā)現(xiàn)價格。但日本現(xiàn)在反其道而行之，日本央行正在成為市場價格的破壞者。

北京時間8月18日，彭博社報道，日本大型銀行賣出持有的日本公債空間已經(jīng)不大，央行規(guī)模空前的寬松貨幣政策或接近極限。

從2013年4月開始，日本央行實施規(guī)模空前的購債計劃，試圖終結(jié)通縮。每年增持80萬億日元日本公債，市場上已經(jīng)找不到賣家。大型銀行Japan Post Bank Co.和三家大型銀行持有的日本主權(quán)債部位幾乎腰斬，剩下114萬億日元(1.1萬億美元);三菱日聯(lián)金融集團、三井住友金融集團、瑞穗金融集團所持有的日本公債部位接近需保留當作擔保品的基本水位。所以，創(chuàng)紀錄的購債計劃已經(jīng)讓日本央行持有逾三分之一的主權(quán)債，日本央行只有讓財政部繼續(xù)發(fā)債，發(fā)債印鈔發(fā)債，托高股市樓市債市價格。

日本央行就是一頭饕餮怪獸，為了吃而吃。通脹恢復到2%以上遙遙無期，反而讓全球套利者興風作浪。

8月22日BLOOMBERG報道，中國央行和全球最大債券基金PIMCO正大量購買負利率日本國債，背后的盈利邏輯是美元持有者通過交叉貨幣基差互換進行套利。目前通過短期日本國債(3個月)套利的收益率高達1.25%，彭博數(shù)據(jù)顯示為近5年來最高。

具體交易策略是，美元資產(chǎn)持有者通過在同業(yè)拆借市場上借出美元，換回日元。從目前的LIBOR數(shù)據(jù)來看，3個月日元LIBOR為-0.03%，3個月美元LIBIOR為0.81%，而基差為65bp。借入日元后購買3個月日本國債，雖然國債本身為負利率，但通過此交易可使得收益率轉(zhuǎn)正，并獲得可觀利潤。持有至到期后的收益在購買最初即可鎖定。據(jù)日本財務部數(shù)據(jù)，從去年12月開始，在美國境外擁有最多美元的官方機構(gòu)中國央行，正在大規(guī)模購入日本債券。截至今年6月，中國持有的日本債券數(shù)量已累計達到10萬億日元，創(chuàng)歷史新高。中日兩國關(guān)系變好了?才見鬼，天下攘攘，皆為利來，皆為利往。

8月22日，蘇格蘭皇家銀行(RBS)開始對機構(gòu)在銀行存儲的作為交易衍生金融產(chǎn)品的抵押擔保進行收費，包括銀行和養(yǎng)老金在內(nèi)的約70家客戶。接下來會不會全面實行負利率?有可能。

俄羅斯經(jīng)濟糟糕，但俄羅斯股市卻創(chuàng)出新高，也是央媽的功能。美國同樣如此。

根據(jù)目前的形勢，未來投資將依然延續(xù)如下格局。

1， 各國央行主導的貨幣寬松戰(zhàn)遠未結(jié)束，這場比拼變成對央行寬松局面的比拼。這場比拼并未結(jié)束。美聯(lián)儲時不時出面聲稱要結(jié)束派對，但已經(jīng)被金融市場綁架。

2， 從日本到中國，央媽主導市場，甚至直接以政府基金的方式下場博弈，全球的格局沒變。日本央媽推高債券與股市價格，而中國央媽試圖維持樓市股市穩(wěn)定，降低企業(yè)政府杠桿，增加居民杠桿。

3， 這是大資金游戲，從政府基金到富可敵國的蘋果、阿里們，其他資金可以趕場、可以有些殘羹剩飯。

4， 中國樓市游戲已經(jīng)過半，股市游戲股權(quán)游戲剛剛開始。

5， 沒有人知道貨幣盛宴何時結(jié)束，大家看著美聯(lián)儲，而美國吃得太飽，噎得說不出話。