當前定增市場呈現供需兩旺的局面，然而折價率的下降導致投資定增的性價比不斷下降，有業內人士認為，目前普遍低于九折的定增價已經近乎雞肋。

中國基金報記者 李樹超

在“資產荒”的大背景下，安全優質的投資方式自然會成為市場追捧的“香餑餑”。私募、券商資管、公募普通基金、定增基金、專戶等紛紛搶食定增標的，定增市場也呈現出群雄逐鹿的局面。然而，隨著定增折扣的大幅收窄，投資定增的性價比不斷下降。對于新進入市場的資金來說，必須適應新的競爭態勢。

定增市場供需兩旺

不論從定增的數量還是募資規模，今年以來定增市場都有望再創新高。據好買基金研究中心的統計數據顯示，2015年全年共實施了827次定向增發，共計募資1.27萬億元;而據今年上半年的不完全統計，已實施的定向增發有364次，募資規模近8000億元。

從需求端來看，公募基金通過定增“拿票”的熱情也在不斷高漲，中標上市公司定增的基金數量也呈現明顯的上升趨勢。

記者梳理公募基金公告數據發現，2016年4~6月，公告參與非公開發行股票的公募基金數量分別為29只、34只、35只。而截止到7月9日，公募基金在不到月度1/3的時間里已有17只產品中標定增標的，市場的參與熱情可見一斑。

北京某公募公司專戶投資經理向記者表示，在當前市場上要做好投資不太容易，尤其是管理“絕對收益策略”的專戶產品，參與定增是當前低位震蕩市場的有效策略，只要有好的標的和較好的折價，他們都愿意去參與這一市場。

據了解，在“資產荒”的大背景下，私募基金、券商資管、公募普通基金、定增基金、基金專戶等都在搶食定增標的，定增市場呈現群雄逐鹿的局面。Wind數據顯示，2016年以來新成立的定增主題基金已經有6只，募集規模達106.68億元。其中有不少目前還在建倉期，“搶項目”成了常態。

九泰銳智定增基金經理劉開運認為，雖然定增主題基金的募集規模多達百億元，但相對于上半年上千億規模的定增市場仍舊很少，各類資金對定增標的爭奪激烈，但定增項目也多，市場呈現“供需兩旺”的格局。

前海開源基金執行投資總監、研究業務負責人邱杰也表示，定增市場大發展的原因有二：一是近年參與定增投資普遍有不錯的收益，且相對有保障;二是由于IPO進度緩慢，諸多公司選擇通過被并購證券化，并購浪潮催生了大量的定增投資機會，其中優質品種的一二級市場價差使得參與定增有比較明確的收益空間。

折扣下降

定增投資漸成“雞肋”

然而，定增市場的“供需兩旺”也導致投資定增的性價比正在快速下降。

北京某公募基金經理向記者透露，國內一家優質TMT公司最近的定增報價就是二級市場價定價的九二折，但這個報價只是參與的門檻，要想真正拿到標的，至少需要給到九六折附近，九五折就可能遭遇流標。

該基金經理稱，“我對比了一下該公司停牌前20個交易日的價格，如果按照九六折的價格拿票，20個交易日里面有9個交易日都是低于定增價的，如果二級市場輕微波動一下，或者直接在二級市場逢低建倉，機構參與定增的折價優勢就不存在了。”

在部分優質定增標的折價率降低、市場價差收窄的大背景下，選擇高折價股還是質地優良但折價少的標的就成為擺在基金經理面前的兩難選擇。

劉開運表示，理論上而言，上述兩類投資標的他們都會考慮，在折價問題上，他們追求相對較高的折價率，不會去投價格太高的項目。但股票質地對股價未來表現影響很大，行業景氣、質地較好、公司基本面扎實的股票更值得布局，在行業上他們比較偏好增長預期相對確定的醫藥、消費服務、高端制造等行業。

“如果定增標的折價太少，與二級市場價差太少，定增投資的優勢確實會小很多。”劉開運稱，“但相對券商、私募、專戶投資的定增，公募投資定增項目會相對分散，風險也要小一些，有一個組合投資的優勢，因為我們在拿票時，有的票折價高，有的折價低，平均來說就可以拿到市場相對平均的折扣價，構建的產品組合也可以熨平凈值大幅波動的風險。”