機構尋找債市“價值洼地”的腳步并未停歇。上周債市繼續“走牛”，部分產能過剩行業的信用債和10年期以上的超長債最受市場追捧。市場人士指出，由于配置壓力加大，超長債成為近期機構追捧的對象，反映出資產荒背景下一些機構的配置壓力增大。雖恰逢月底短期資金面仍趨緊，但從中長期來看，下半年資產荒將延續，仍有望推動債市向好。

近期的債券市場上，10年期以上的超長期限的利率債成為最受矚目的一個品種。從二級市場來看，上周10年期以上的超長期限利率債整體收益率下降幅度超過10個基點，其中，20年期利率債收益率降幅更是超過了15個基點。從一級市場來看，上周五招標的30年國債投標倍數為3.14倍，而據交易員透露，昨日招標的10年期固息農發債的投標倍數高達4.77倍。

“大部分機構都沒想到，債市行情來得如此快，尤其是超長期利率債，一時間真有‘幸福來得太突然’的感覺。”在國泰君安首席債券分析師徐寒飛眼中，上周以超長期利率債為代表的主力品種漲得有些“瘋狂”，短期內給機構帶來較大的超額回報，超出市場預期。

對于其釋放出的信號，一些業內人士認為，這顯示出在資產荒的背景下，一些機構的配置壓力加大。據中金固收團隊數據顯示，近期基金和銀行理財類機構在二級市場債券凈買入量已回升至歷史高位。上周超長債收益率下行和產能過剩行業產業債信用利差壓縮，都不是因為基本面數據和資金面的驅動，主要還是機構的配置力量主導的行情。

一般來說，超長債由于期限較長，可跨越多個經濟周期，若經濟周期僅出現常規性波動，超長債的收益率水平理論上較為穩定。但放眼全球金融市場，今年來全球利率水平持續走低，一些國家市場上超長期債券收益率都出現了明顯的下行。

對此原因，中金公司指出，如今全球經濟增長面臨多種約束，包括人口紅利消退、科技進步放緩、債務杠桿升高后進一步加杠桿空間有限，全球經濟增長率的中樞水平也將持續下降。在經濟和利率水平都走低的環境下，超長債的期限溢價也理應下降。在這一背景下，今年全球市場上的超長債多出現了明顯的利率下降。

而從短期來看，雖然上周市場資金面有所收緊，回購利率有所上升，但上周債市行情依舊向好，尤其是產能過剩行業的龍頭信用債和超長期利率債，成為機構眼中的“價值洼地”。

徐寒飛認為，超長期債本身是“價值洼地”，而且供給相對稀缺，利率彈性大、久期長，為最佳進攻的現券品種，在債券牛市無法阻擋的時候，很可能被機構作為獲取短期價差的最佳工具。

昨日，央行雖在公開市場加大了逆回購力度，當天開展了1500億元7天逆回購，但受當天有逾千億元中期借貸便利(MLF)到期和月末臨近的影響，昨日市場資金面仍延續了上周的趨緊態勢，銀行間市場現券收益率小幅上行，市場對后續行情仍有分歧。

華創證券固收團隊認為，短期內，銀行間市場資金面緊張或將持續，并可能帶動國債收益率再度回升，令收益率曲線更平，最終限制長期利率的下行空間。但中金固收團隊指出，目前貨幣政策并不是影響債券收益率趨勢下行的核心因素，如同去年下半年貨幣政策雖沒引導貨幣市場利率下行，但債券收益率在資產荒背景下依舊大幅下行一樣，預計今年下半年推動收益率下行的主要動力和邏輯依然是“資產荒”。