近一年來，隨著財富管理預期的改變，QDII(合格境內機構投資者)從以前無人問津的“冷飯”被炒成“香餑餑”，甚至是一票難求。

7月25日，華夏信用精選債券基金(QDII)發行首日便售罄;南方亞洲美元債基金A類份額的大額申購限額由20萬元人民幣調整為30萬元人民幣，額度稍有寬裕投資者便趨之若鶩。

正所謂“三十年河東，三十年河西”。十年前，QDII剛起步便遭遇百年一遇的金融危機;如今站在出海十周年的門檻上，QDII卻一躍從“小眾”逆襲成“香餑餑”。“QDII火爆的背后，孕育著新一輪海外投資周期。”滬上一家基金公司市場部人士對上證報記者分析道：“在國內各類資產收益走低的背景下，中國投資者更注重資產配置的全球化，因此QDII成為越來越多投資者的選擇。”

資產荒破除“字母魔咒”

一直以來，公募基金界就盛傳所謂的“字母魔咒”，即但凡帶字母的基金不僅發行困難，而且歷來是虧損大戶。其實所謂“帶有字母的基金”指的就是QDII。但目前，公募基金公司的QDII產品“僧多粥少”，新舊產品齊遭哄搶。據東方財富(300059,股吧)Choice數據，截至7月底，109只QDII基金中有39只暫停大額申購或暫時關閉申購通道，占比約40%。近一年，就連熊市深套在QDII中的資深基民也開始重新搶購相關產品。長期浸淫在市場中的邢小姐在接受采訪時表示：“十年前買入的一只QDII如今凈值還只有申購時的一半，不過今年年初買入的幾只黃金QDII收益超過30%。現在選擇QDII主要是從資產配置的角度出發，未來多元化將成為主流趨勢。”

據了解，類似于邢小姐這樣想法的投資者不在少數。多名基金專家對上證報記者指出，在這背后至少有三重因素。

上海證券分析師王馥馨對上證報記者指出，近年來，在宏觀經濟前景不明朗的背景下，避險資產成為最搶手的配置類別。上述限購的QDII中主要為避險資產種類，包括債券、房地產、黃金等。因此，華夏最新發行的債券QDII一天售罄就很容易理解了。今年年初，國泰基金暫停申購的幾只產品也集中在房地產、絕對收益等相關領域。

QDII供不應求的另一個原因是外匯額度日益緊俏。據外匯局最新數據顯示，截至2016年7月27日，QDII獲批額度為899.93億美元。最近一次基金公司獲批外匯額度是在去年3月份。也就是說，外匯局已近一年沒有釋放QDII額度了。

在資產荒的大背景下，國內大型機構不缺錢，因此“海淘”優質資產的欲望就愈發強烈，這成為QDII持續火爆的最強動力。華南一家中型公募基金管理層對記者表示：“盡管公司目前沒有在發的QDII產品，但公司儲備了相當充足的海外投資人才，準備適時發行產品。”

配置需求升級到2.0

在“海淘”的熱潮下，無論個人還是機構，大多表現清醒，并沒有盲目追求多元化。今年以來，QDII業績一改萎靡的老樣子，全面趕超A股。據銀河證券數據顯示，截至7月22日，納入統計的155只QDII年內平均凈值增長3.48%，同期上證綜指下跌14.78%。

然而，在額度緊缺的現狀下，基金公司很多產品無法打開申購，新產品也無法發行，因此一些機構開始嘗試“另辟路徑”。部分基金子公司借道QDLP(合格境內有限合伙人)、QDIE(合格境內投資者境外投資)兩類通道“出海”。

QDLP是由上海自貿區推出，允許面向境內投資者募集人民幣基金，并將所募集的資金投資于境外市場，可投資范圍包括境外對沖基金、REITs(房地產投資信托基金)等。此前，上投摩根成為境內首家獲得QDLP資格的基金公司，獲批額度為1億美元。2015年11月，平安大華、平安信托以及景順長城基金旗下全資子公司景順長城資產管理(深圳)等30余家基金公司，獲QDIE批文。

此外，信托機構也在2015年發力海外投資產品線。以華寶信托為例，2015年其共計發行近70只QDII/RQDII產品，發行規模超過88億元人民幣，資產管理規模和業務收入都保持了高速增長。今年年初，興業信托還發行了“興業信托·潤泰單一外匯資金信托”，該項目面向境內合格投資者募集外匯資金，信托資金用于向境內借款人發放外匯貸款。外匯資金信托計劃不占QDII額度，同時還可以滿足投資人的外幣資產配置需求。

然而，“血”的教訓不可忘記。滬上一家公募管理者提醒道：“2008年金融危機爆發之后，不少投資者投入QDII基金的本金至今仍未回本，海外市場的復雜與多變甚于國內市場，投資者在追求收益的同時，風險防范意識也需要進一步提高。”

下半年配置優選港股

對下半年的投資判斷，多數基金經理表示，將優選低估值高股息的板塊，相對處于價值洼地的中國香港市場值得關注。相反，對于連創新高的美股，機構認為中期上漲空間有限，摩根大通和高盛近期接連發報告唱空美股。

“港股通余額目前僅余20%左右，內地投資者對香港市場的熱情空前高漲。目前，全球貨幣市場偏寬松，港股中低估值的優質股很難有大幅調整。”一位維持港股高倉位運行的經理表示。

多名管理港股QDII的基金經理表示，此前兩個多月，資金持續流入港股通有兩方面原因：一方面，港股市場整體估值偏低，資金追捧意愿強烈;另一方面，不少資金擬借助港股通渠道實現資產保值增值的目的。除此之外，與A股市場相比，港股市場的投資優勢也相對誘人一些。

此外，機構人士指出，下半年美股走勢將出現明顯分化，相關QDII需區別對待。摩根大通在報告中指出，美股中期上漲空間有限，要回避周期股;高盛同樣表示將在3個月內減持美股。不過，在美國經濟復蘇以及充分就業的基本面支撐下，長期來看，美國房地產價格有望持續向好，專注于房地產信托的QDII適合長線投資。數據顯示，今年以來，美國房地產基金收益為股市的3倍。截至6月30日，富時/美國房地產信托協會REITs指數6月回報率為6.7%，而同期標普500指數微漲0.3%。同時，“脫歐”也令投資人看多英國，盡管短期存在各種不確定因素，但中長期來看，脫離歐洲后的英國在政策制定執行方面靈活性更大，該區域也受到QDII投資者的追捧。上投摩根全球天然資源配置的海外市場分布比例中，英國占到24.72%。