⊙記者 丁寧 ○編輯 長弓

隨著一系列監(jiān)管信號的釋放，基金子公司“突進(jìn)式”的擴(kuò)容節(jié)奏明顯放緩。

7月以來，規(guī)模排名前十的基金子公司產(chǎn)品備案數(shù)量幾乎都有所下降，其中行業(yè)“大佬”平安大華匯通財(cái)富備案產(chǎn)品數(shù)從6月份的91只下降至7月份的53只。

在備案產(chǎn)品節(jié)奏放緩的同時(shí)，子公司的業(yè)務(wù)重心也在悄然轉(zhuǎn)移。據(jù)悉，在凈資本管理新政導(dǎo)向下，部分基金子公司有意降低通道業(yè)務(wù)的比重，繼而在資產(chǎn)證券化以及產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域謀求更具“性價(jià)比”的發(fā)展。

產(chǎn)品備案數(shù)量下降

近期管理層頻繁釋放針對基金子公司的監(jiān)管收緊信號。5月以來，《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》兩份意見征求稿，以及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》等相繼出臺，基金子公司業(yè)務(wù)發(fā)展明顯受限。

在此背景下，子公司“突進(jìn)式”的擴(kuò)容節(jié)奏開始放緩。基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，7月以來體量較大的基金子公司產(chǎn)品備案數(shù)量明顯下降。

其中，6月末以8579億元資產(chǎn)管理規(guī)模排名行業(yè)首位的平安大華匯通財(cái)富的備案產(chǎn)品數(shù)量，從6月份的91只下降至7月份的53只，8月以來備案數(shù)量更是僅有14只。統(tǒng)計(jì)顯示，該公司上半年的產(chǎn)品月均備案數(shù)高達(dá)157只，1月份高峰時(shí)上報(bào)產(chǎn)品235只。

事實(shí)上，憑借母公司的資源優(yōu)勢，銀行系基金子公司此前在業(yè)務(wù)擴(kuò)容方面顯得尤為激進(jìn);而在監(jiān)管新環(huán)境下，相關(guān)公司在產(chǎn)品備案的節(jié)奏上同樣明顯減速。

統(tǒng)計(jì)顯示，建信資本6月末規(guī)模6627億元，排名行業(yè)第三，其6月份備案產(chǎn)品44只，7月份下降至35只;招商財(cái)富以6573億元的年中規(guī)模排名第四，備案產(chǎn)品數(shù)量從6月份的100只下降至7月份的62只;浦銀安盛資管、交銀施羅德資管和興業(yè)財(cái)富6月備案數(shù)分別為6只、6只和37只，7月份則分別下降至3只、3只和19只。

此外，博時(shí)資本7月份備案產(chǎn)品數(shù)量為14只，而6月數(shù)量為54只;鑫沅資產(chǎn)7月份備案產(chǎn)品數(shù)量為15只，而6月份數(shù)量為51只。

需要指出的是，在規(guī)模排名前十的子公司中，融通財(cái)富因違規(guī)于去年11月4日被監(jiān)管層暫停辦理特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃備案6個(gè)月，因此該公司年內(nèi)備案產(chǎn)品僅有37只，而解禁后8月份其并無產(chǎn)品備案;同樣受到暫停備案處罰的民生加銀資管4月備案產(chǎn)品一度高達(dá)61只，5月份備案2只產(chǎn)品后目前暫無新產(chǎn)品更新。

通道迷途

在備案產(chǎn)品節(jié)奏放緩的同時(shí)，子公司的業(yè)務(wù)重心也在悄然轉(zhuǎn)移。

滬上一基金分析師評估，目前超過10萬億元的子公司資產(chǎn)管理規(guī)模中，通道業(yè)務(wù)占比在六七成甚至更高。“通道業(yè)務(wù)即通過出借自身牌照，將外部資產(chǎn)(銀行資產(chǎn)為主)，以產(chǎn)品合同形式在公司內(nèi)履行一個(gè)流程，以實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的表外化。通道業(yè)務(wù)層層加碼，本質(zhì)上是監(jiān)管套利。”

而一個(gè)月前公布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》明確，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得開展或參與具有資金池性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，禁止將不同資管計(jì)劃進(jìn)行混同運(yùn)作、資金與資產(chǎn)無法明確對應(yīng);禁止資管計(jì)劃未進(jìn)行實(shí)際投資或者投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益等情形。

“銀行的一些項(xiàng)目，比如信貸資產(chǎn)出表，可以通過資管計(jì)劃去實(shí)現(xiàn)，之前有部分是資金池通過期限錯(cuò)配提高收益。但上述新規(guī)出來后嚴(yán)令禁止資金池，現(xiàn)在做不了了。”某基金子公司人士表示。

不僅如此，根據(jù)《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》征求意見稿，子公司從事通道業(yè)務(wù)還需要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金。對于通道業(yè)務(wù)體量巨大的子公司來說，輸血資本金的壓力非常大，這也迫使很多公司在通道業(yè)務(wù)方面有所收斂。

“業(yè)務(wù)鼎盛時(shí)期一天估計(jì)要蓋1000個(gè)章，現(xiàn)在一個(gè)團(tuán)隊(duì)一周也就做兩三單業(yè)務(wù)。”滬上某家子公司專門負(fù)責(zé)合同蓋章的人士表示。

而據(jù)記者了解，為了“象征性”彌補(bǔ)提高的隱形成本，目前子公司通道費(fèi)也是水漲船高，一對一的通道業(yè)務(wù)費(fèi)率從此前的萬分之三至萬分之五的行業(yè)平均水平漲到如今的千分之一，甚至更高。

“規(guī)模和資本金掛鉤之后，規(guī)模越大消耗資本金越多，通道業(yè)務(wù)的性價(jià)比顯得非常低，現(xiàn)在已經(jīng)做得很少了。”滬上某家子公司總經(jīng)理表示。

多元轉(zhuǎn)型 任重道遠(yuǎn)

在去通道化的大背景下，子公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型去向何方，業(yè)內(nèi)依舊還在探索。從目前了解到的情況看，業(yè)內(nèi)有意在資產(chǎn)證券化以及產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域謀求更具“性價(jià)比”的發(fā)展。

“在凈資本管理新政的導(dǎo)向下，資產(chǎn)證券化只需計(jì)提0.1%-0.2%的風(fēng)險(xiǎn)資本金，對基金子公司資本占用較少，各家子公司聚焦于自己擅長的領(lǐng)域，有助于獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提高風(fēng)控能力。”首譽(yù)光控資產(chǎn)管理相關(guān)人士表示。

此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，基金子公司在產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域發(fā)力也是一個(gè)“高性價(jià)比”的戰(zhàn)略方向。北京某家子公司副總經(jīng)理表示，與上市公司合作是一個(gè)理想的選擇，此外有一些基金子公司還會(huì)與市場排名靠前的大型私募機(jī)構(gòu)合作成立并購基金，或者與地方政府合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，還可與一些城商行或農(nóng)商行合作設(shè)立投貸聯(lián)動(dòng)基金。

需要指出的是，轉(zhuǎn)型并非一蹴而就。以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為例，業(yè)內(nèi)人士稱，ABS業(yè)務(wù)銀行、信托、券商早就搶占先機(jī)，基金公司是后來者，不少公司此前沒有ABS業(yè)務(wù)人員的配備;不僅如此，ABS業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也不高，競爭非常激烈，有的券商幾乎是不收費(fèi)來搶市場份額。

據(jù)悉，已有數(shù)家子公司對外宣布大規(guī)模招聘ABS專業(yè)人才，給出的薪酬較以往提高20%-25%都很難招到人。

“10萬億元應(yīng)該是個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)，監(jiān)管新政之下如何轉(zhuǎn)型大家都還在摸索。”南方一家基金子公司渠道人士表示，“但可以肯定的是，老路走不通了。”