在“降息降準”的預期下，滬深兩市分級A持續高燒，截至上周五，近一月以來，集思錄開發的分級A50指數一路上揚至1485點，一個月以來漲幅超過3%，距年初漲幅高達11.03%。比起股票，這一漲幅并不多，但要知道，大部分的品種凈值年化收益率均不會超過6%，也就是說二級市場1個月的漲幅已經超過半年的凈值漲幅。

分級A進入溢價時代

臨下折A基安全墊極小

A股市場的謹慎情緒令分級B表現持續低迷，除了食品飲料和銀行板塊指數，年初至今，其他板塊指數的漲幅均為負值，分級B普遍表現萎靡。由于蹺蹺板效應，分級A的表現日益強勢。

數據顯示，滬深兩市149只分級基金B份額的平均折價率為2.78%，分級A則呈現全面溢價，已有的141只分級A平均溢價率高達3.28%。值得強調的是，當前主流分級A品種的隱含收益率也一路走低，如主流的收益率為“一年期定存+3%”的品種中，平均的隱含收益率僅為4.46%，利率規則為“一年期定存+4%”的分級A品種中，平均隱含收益率平均值則為5.14%，整體來看，分級A的隱含收益率目前已經創出歷史新低，也就意味著，當前基本上所有分級A的價格已經創出歷史新高。

有機構投資者稱，在當前資產配置荒的市場環境下，投資者即使看好分級A的后市投資價值，也建議遠離那些瀕臨下折、隱含收益率較低的分級基金A品種。

另一方面，母基金臨近下折線的品種，分級A普遍出現溢價，這就意味著，即便市場出現極端情況，分級基金出現不定期折算，對于分級A的持有者來說，也基本上失去安全墊，如一路一帶A，截至上周五收盤仍有超過1%的溢價。這就意味著，因為沒有折價作為安全墊，借道此類品種進行下折套利空間很小。

資產配置荒成

分級A走高推手

今年以來，分級A出現份額和價格齊漲的局面，業內人士認為，主要還是因為債市火爆，分級A的債性價值推動市場資金持續追捧，而其中一個重要的資金原因，是銀行委外資金對低風險、高收益品種的大肆追捧。

深圳一位債券基金經理對記者表示，許多機構會把分級A當成“類債券”的固收品種來配置，所以對分級a目前還是存在很大的需求，而巨量的銀行資金，對分級A這種低風險高收益的品種感興趣，很多機構都會通過在一級市場申購母基金，進而在二級市場賣B留A，所以預計未來分級A還是會有一定的投資價值，但是目前交易價格處于歷史高位，分級a的投資也積累了很多風險。

上述債券基金經理對記者表示，委外資金需要用類保本策略來運行，從風險控制的角度來看，債券基金配置分級A的比例不會太大。

“如果是我管理的債券基金，可能會有20%的市值來配置分級A，底倉方面還是會配置高信用的債券。”上述債券基金經理對記者表示。至于為什么不配置較大比例的分級A品種，該債券基金經理稱，當前分級A屬于交易型品種，受二級市場影響很大，且一旦分級A二級市場的流動性欠佳，可能會影響到債券基金的收益，所以不會配置太高比例的分級A。

部分機構人士表示，分級A雖然具備一定的投資價值，但是當前還是需要回避風險，尤其是伴隨著銀行委外資金對分級A市場的不斷涌入，對分級A的投資還是應該謹慎和觀望。

上述債券基金經理對記者表示，“目前，分級A整體價格處于歷史高位，3%的品種目前幾乎全面溢價，部分品種的溢價率甚至在1%~2%之間，我覺得目前還是存在一定的風險。”上述基金經理還表示，“我們目前債券基金配置的是短久期、高評級的品種，目前來看，分級A與市場的波動影響很大，從做絕對收益的角度來看，10年期國債創下7年以來歷史新低，通過投資債券積累安全墊本身已經不容易，我們不希望因為分級A二級市場的波動因素，造成債券基金的凈值虧損，所以對于分級A的投資，我們目前還是處于觀望的狀態。”

此外，由于分級A價格處于歷史高位，A類的看空期權成本大幅提高，若市場出現極端情況，A類下折非但占不到便宜，下折時還得承擔額外兩日股市波動風險，投資者對于距離下折較近且對應指數波動較大的品種，更要保持謹慎。