本報(bào)記者 龐華瑋 深圳報(bào)道

當(dāng)機(jī)構(gòu)委外業(yè)務(wù)成為潮流時(shí)，機(jī)構(gòu)定制基金也成為了一種趨勢(shì)。

“目前機(jī)構(gòu)投資形式主要是兩種：申購(gòu)公募和專戶。”一位基金公司人士告訴記者。

不過(guò)，相對(duì)于不公開(kāi)的專戶產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)定制型基金更引人注目。

8月30日，玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成介紹：“一方面，相較于專戶基金，按照相關(guān)規(guī)定，投資公募基金可以免稅，并且投資專戶需要承擔(dān)較高的管理費(fèi)以及業(yè)績(jī)提成;另一方面，專戶信披不透明、封閉期較長(zhǎng)、專戶投資者保護(hù)機(jī)制不完善等因素存在;此外，公募業(yè)務(wù)匯集的一批優(yōu)秀基金經(jīng)理，但由于防火墻機(jī)制存在，公募基金經(jīng)理不能兼做專戶投資經(jīng)理。因此，部分機(jī)構(gòu)更愿意走定制型基金的。”

天相投顧對(duì)基金半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金6月底總規(guī)模為7.48萬(wàn)億份，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額為4萬(wàn)億份，公募基金機(jī)構(gòu)占比為53.67%。

然而，機(jī)構(gòu)定制基金卻也避不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，常常讓跟隨的散戶面臨驚魂一幕。

定制基金成趨勢(shì)

今年以來(lái)基金發(fā)行的日子很不好過(guò)，但機(jī)構(gòu)定制基金卻現(xiàn)出一抹亮色。

近三個(gè)月新基金發(fā)行情況來(lái)看，大量基金具有疑似機(jī)構(gòu)定制基金的特征：規(guī)模金額數(shù)字為億元后面跟一個(gè)零頭;投資者戶數(shù)較少，常為200多戶;發(fā)行期較短，多在一周以內(nèi)，常為一兩天。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，近一個(gè)月共有383只新基金(A、B、C、E類分開(kāi)統(tǒng)計(jì))成立，其中，有152只基金的認(rèn)購(gòu)戶數(shù)在400戶以下，占比四成，為39.69%。此外，有104只基金認(rèn)購(gòu)戶數(shù)在300戶以下，占比27.15%。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近3月成立的新基金中，滿足上述“機(jī)構(gòu)定制基金”特征的基金數(shù)量就有86只。

衷亞成告訴記者，機(jī)構(gòu)定制基金具有幾大特征：募集周期短、認(rèn)購(gòu)戶數(shù)不多但基金規(guī)模大，大額申贖被限制、產(chǎn)品運(yùn)行穩(wěn)定性高，回撤小。

天相投顧對(duì)基金半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，債券型基金仍是機(jī)構(gòu)占比最高的基金類別，債券型基金規(guī)模為8768億份，機(jī)構(gòu)占比高達(dá)73.91%，比去年底上升2.32%。不過(guò)，在規(guī)模最大的貨幣市場(chǎng)基金中，機(jī)構(gòu)資金持有份額達(dá)到24770億份，占比接近60%，此外，機(jī)構(gòu)持有分級(jí)基金和傳統(tǒng)封基的份額也超過(guò)了50%。

從機(jī)構(gòu)定制基金的趨勢(shì)看，機(jī)構(gòu)在今年上半年減持了貨幣基金和混合型基金，減持規(guī)模分別為2437億份、2047億份，卻增持了債券型基金、股票型基金、保本型基金，增持規(guī)模分別為2061.96億份、427.83億份、145.32億份。

“莊”基金的風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，機(jī)構(gòu)巨額贖回定制基金，導(dǎo)致凈值縮水，留守小散戶不時(shí)經(jīng)歷驚魂一幕。

1月29日，打新基金建信鑫豐回報(bào)C由于凈值計(jì)算方法的原因，在巨額贖回后單日暴跌67.56%，創(chuàng)下非杠桿基金最大單日跌幅紀(jì)錄。2月1日，公司修復(fù)凈值后，又暴漲了208%，堪比神話。

事實(shí)上，由于機(jī)構(gòu)投資者占比較高，其一致行動(dòng)帶來(lái)的影響都對(duì)基金的規(guī)模和凈值產(chǎn)生較大沖擊，類似于股市里的“莊家”，有人把這類基金稱為“莊”基金。

衷亞成告訴記者：“定制型基金風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及政策性風(fēng)險(xiǎn)。”

“總的來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者比散戶理性。但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，機(jī)構(gòu)的相關(guān)性很高，大家一認(rèn)為這個(gè)債券不行了就都一起拋。”一位基金公司人士告訴記者。

4月，當(dāng)中鐵物質(zhì)168億債券暫停交易，央企債券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，機(jī)構(gòu)聯(lián)手大量拋售債券基金。

“由于屬于內(nèi)幕信息，有風(fēng)控，我們沒(méi)辦法告訴客戶公司有沒(méi)有持有該債券，因此導(dǎo)致客戶先跑了再說(shuō)，所以我們的客戶一下子就跑掉了很多。”上述基金公司人士告訴記者。當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)上債券基金出現(xiàn)一波機(jī)構(gòu)的巨額贖回，互相踩踏。

機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)甚至影響到被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低的貨幣基金，近期一度出現(xiàn)了基金行業(yè)史上罕見(jiàn)的負(fù)收益。據(jù)媒體報(bào)道，興業(yè)基金旗下興業(yè)鑫天盈貨幣A(001925)在7月18日每萬(wàn)份收益為-6.0608元，與此對(duì)應(yīng)的7月18日至7月24日這7天的7日年化收益率均為負(fù)值。

興業(yè)基金方面的解釋是，2016年7月18日，興業(yè)鑫天盈貨幣A級(jí)有大額贖回。

有業(yè)內(nèi)人士指，由于該基金正收益累積不夠，機(jī)構(gòu)客戶突然大額贖回，被迫提前支付，所以出現(xiàn)負(fù)收益。

如何應(yīng)付這種情況呢?一位基金公司機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者：“客戶要足夠多，量足夠大，基金波動(dòng)此消彼漲，就能平滑收益波動(dòng)。還有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，如果你管理過(guò)很多的貨幣基金，遇到過(guò)很多次這種情況，你的膽子就會(huì)很小，收益率就不會(huì)做得很高，會(huì)把流動(dòng)性安排得更好。我們現(xiàn)在就是收益率中等，寧愿收益率不高，也把流動(dòng)性放在最前面。”

此外，“除了貨幣以外，其他的基金都有贖回費(fèi)，贖回費(fèi)會(huì)計(jì)入基金資產(chǎn)，它的一個(gè)理念就是贖回對(duì)我有沖擊，所以你要出一部分錢去補(bǔ)償沒(méi)走的客戶。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

那么，對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，跟隨機(jī)構(gòu)定制買基金，到底好不好?

衷亞成表示，現(xiàn)階段，散戶因?yàn)榇钌狭藱C(jī)構(gòu)的“便車”，短期內(nèi)能獲取穩(wěn)健的收益，但收益一般不會(huì)太高，因此追求較高回報(bào)的投資者不適合投資定制型基金。同時(shí)，散戶和機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面也存有差異。此外，機(jī)構(gòu)和散戶之間存在信息不對(duì)稱，機(jī)構(gòu)往往在博弈中占優(yōu)。因此，建議散戶投資者宜謹(jǐn)慎參與。