□本報記者 曹乘瑜

9月23日，公募FOF指引出爐，中國證券報記者了解到，超過10家公司將上報首批FOF產品，業內人士認為，公募FOF或將在六個月內問世。在低風險高波動的環境下，委外和養老金投資的兩大風口助力，公募FOF面臨巨大窗口期。據悉，在銀行等大型資金渠道要求下，公募FOF有可能實現絕對收益，并逐漸成為萬億銀行理財的替代品。首批FOF產品沒有長期業績可參考，業內人士建議投資者更關注團隊風控能力和海外策略本土化能力。

首批公募FOF即將誕生

目前已有超過10家基金公司的FOF業務打算申報首批產品，包括博時、華夏、前海開源、廣發、諾德、泰達宏利、長盛和南方等。其他已成立資產配置部門、還處在找人階段的公司更多。一位基金行業獵頭告知，近期，FOF人才從總監到研究員都有大量需求。

業內人士透露，FOF大概率將通過證監會的“普通程序”進行審核，而非“簡易程序”。“普通程序”類似于創新產品通道，其產品在受理后，審核時間在6個月內，而簡易程序則是20個工作日。不過，也有公募基金FOF負責人認為，在當前環境下，FOF需求旺盛，證監會或許會加速審批。

記者獲悉，目前，中小型基金公司如長盛、華商和前海開源基金等打算推外部FOF產品。部分大中型基金公司如廣發、泰達宏利、天弘和博時則打算內外部FOF都嘗試。

多角度挑選FOF

首批公募FOF誕生在即，由于沒有歷史業績可考，如何挑選?業內人士給出建議：一是關注團隊。目前，由于險資具有較多的公募基金投資經驗，多家公募基金在組建FOF團隊時，都從險資“挖角”，其中不乏在險資創下絕對收益業績的團隊。然而，業內人士提醒，險資作為機構資金，在做公募基金投資時，有天然的調研優勢，但是公募平臺不一樣。“基金公司對險資調研都敞開大門，甚至隨叫隨到。”一位公募基金FOF人士稱，“但公募平臺不一樣，同行間調研則不一定有這么方便了，畢竟都是競爭對手。”

二是關注風控能力。博時基金多元資產配置部負責人魏鳳春認為，公募FOF投資能力更依賴團隊而非明星基金經理。因為FOF是多元化多資產策略，所以風控能力很重要，此外還需要有良好的售后能力，“FOF應該把結果管理變成過程管理，及時和客戶交流。”

第三，關注管理人的策略本土化能力和大類資產配置能力。前海開源基金投資副總監聶守華認為，海外引進的比較成熟的大類資產配置方法，如風險平價模型，在國內的應用就有比較大的挑戰。因為海外大類資產投資品種較豐富，大類資產波動性之間的差異沒有那么顯著，同時海外存在比較多的具有杠桿特性的衍生品標的，可以平衡各資產之間的波動率。但是，國內的大類資產之間波動率差異較大，必須采用定性和定量有機結合的方法構建FOF組合。

值得關注的是，全球配置策略的FOF可能不會出現在首批公募FOF中。指引規定，公募FOF的凈值披露，必須是在持倉基金披露凈值的次日。業內人士認為，這意味著，公募FOF短時期內不適合投資QDII，因為QDII的凈值披露日是T+2日。廣發基金認為，如果FOF投資場外QDII，必然會造成FOF的凈值披露時間延遲。因此FOF投資的QDII的形式較多的可能性是場內品種，以ETF或者LOF為主。

萬億FOF瞄準兩大“風口”

業內人士認為，高波動低利率的環境下，單一資產風險太大，不適合中國日益增長的財富管理需求，公募FOF將連續面臨兩個窗口期，一是委外投資，二是養老金投資。無論是對基金管理人還是投資人，FOF的推出都正當其時，未來將是萬億規模的大蛋糕。

從去年下半年以來，銀行、財務公司、險資等越來越多的機構開始委托外部投資，以彌補自身投資能力的不足，目前對于委外規模并無準確的統計，但是業內人士預估，當前委外規模在7萬億—8萬億元之間，但進入委外市場的委托人越來愈多，尤以沒有投資能力的中小銀行為主，因此市場仍在擴大。魏鳳春表示，在與銀行的溝通中，感覺到銀行有兩大要求：一是希望FOF有穩定收益，最好能做絕對收益。二是希望公募FOF未來能逐步取代銀行理財，成為客戶財富管理的新手段。

業內人士認為，多策略是委外主要投資要求，因此FOF/MOM成為委外投資的主要形式。相比于其他類型FOF產品，公募FOF在制度上保證了低風險，將是委外資金的重要管理人對象。廣發基金稱，這將使得FOF的投資標的進一步分散，例如某FOF規模為10億元，當其中20%需投資于國債ETF，則需要一只10億規模以上的國債ETF基金。如果沒有，則需要投資于兩個或多個標的子基金，且每個基金的持有份額都不得超過其子基金總份額的20%。這要求公募FOF持倉更加分散，有助于提高FOF的產品自身流動性。同時，對子基金的規模沖擊也相應較小。業內人士預計，相比于專戶FOF，公募FOF費用低，未來或將出現許多委外資金的定制公募FOF。

養老金投資則更是被大型公募基金公司被視為“囊中之物”。根據美國和加拿大經驗，FOF形式的生命周期基金和目標日期基金是其養老金投資的主力軍。在個人養老金賬戶建立的大趨勢下，中國也有望借鑒海外經驗。目前，產品線齊全的大型基金公司都打算率先推出內部FOF，也是看好內部FOF不會雙重收費，且以大類資產配置為主，在低收益率環境下，對養老金更有吸引力。