⊙記者 吳曉婧 ○編輯 長(zhǎng)弓

A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷對(duì)于分級(jí)基金的影響持續(xù)發(fā)酵，個(gè)別基金再度拉響了極端“警報(bào)”。此外，分級(jí)B折價(jià)率持續(xù)走擴(kuò)的趨勢(shì)未得到緩解，昨日平均折價(jià)率已經(jīng)超過(guò)5.4%，顯示出投資者明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。

“警報(bào)”再度拉響

據(jù)申萬(wàn)菱信基金公司公告，由于近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，申萬(wàn)進(jìn)取的凈值已經(jīng)接近極端情況發(fā)生時(shí)的閥值，該公司提請(qǐng)場(chǎng)內(nèi)持有申萬(wàn)收益份額及申萬(wàn)進(jìn)取份額的投資者注意可能面臨的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

與常見(jiàn)的具有下折條款的分級(jí)基金不同，申萬(wàn)深成指分級(jí)基金并沒(méi)有設(shè)定該條款，而是設(shè)定了較為不同的極端情況凈值計(jì)算條款。

據(jù)悉，申萬(wàn)進(jìn)取的份額凈值按照正常情況下的原則計(jì)算跌破0.1元的當(dāng)日為極端情況發(fā)生日。在申萬(wàn)進(jìn)取份額的凈值大幅下跌至0.1元閥值的過(guò)程中，申萬(wàn)進(jìn)取份額杠桿逐漸增大。當(dāng)?shù)?.1元附近時(shí)，最高凈值杠桿率可能達(dá)到11倍左右，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格可能發(fā)生較大波動(dòng)，參與二級(jí)市場(chǎng)交易的投資人面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，昨日申萬(wàn)進(jìn)取的凈值杠桿達(dá)到了6.17倍，價(jià)格杠桿達(dá)到3.08倍。

在一家券商金融工程分析師看來(lái)，申萬(wàn)進(jìn)取無(wú)下折條款的設(shè)計(jì)，最直接的結(jié)果是起到有所緩沖的作用，在面臨市場(chǎng)跌幅較大時(shí)沒(méi)有下折清算的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，申萬(wàn)收益份額表現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征，但在發(fā)生極端情況后，申萬(wàn)收益份額將暫時(shí)與申萬(wàn)進(jìn)取份額同比例承擔(dān)基金凈值變化，各負(fù)盈虧。這意味著申萬(wàn)收益份額持有人將承擔(dān)比原來(lái)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，可能暫時(shí)面臨無(wú)法取得約定應(yīng)得收益乃至投資本金受損的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，申萬(wàn)進(jìn)取份額表現(xiàn)為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，但在發(fā)生極端情況后，申萬(wàn)進(jìn)取份額將與申萬(wàn)收益份額各負(fù)盈虧，申萬(wàn)進(jìn)取份額的杠桿特性會(huì)暫時(shí)消失。

分級(jí)B折價(jià)率持續(xù)擴(kuò)大

近期分級(jí)市場(chǎng)成交持續(xù)大幅收縮，分級(jí)B平均折價(jià)已經(jīng)超過(guò)5.4%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，折價(jià)率走擴(kuò)的趨勢(shì)未得到緩解，顯示出明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，昨日共計(jì)21只分級(jí)B折價(jià)率超過(guò)10%，其中，有3只分級(jí)B折價(jià)率超過(guò)了20%。

上海證券分析師認(rèn)為，杠桿份額的折價(jià)水平不斷走擴(kuò)或?yàn)槲磥?lái)累計(jì)著潛在的價(jià)值——即價(jià)格回歸價(jià)值的那部分收益。一旦趨勢(shì)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)，勢(shì)必增大市場(chǎng)使用杠桿的需求，分級(jí)B將由折價(jià)轉(zhuǎn)為溢價(jià)，投資者將收獲價(jià)值修復(fù)外加市場(chǎng)beta雙重收益。

但目前來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)B價(jià)格向凈值修復(fù)的趨勢(shì)尚未出現(xiàn)，整體折價(jià)的情況或還將延續(xù)。短期來(lái)看，分級(jí)B投資系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)相對(duì)匱乏，行業(yè)板塊走勢(shì)此起彼伏，短期建議謹(jǐn)慎進(jìn)行分級(jí)B投資。

此外，近期分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)份額成交量大幅萎縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周分級(jí)B 市場(chǎng)日均交易量?jī)H為32.60 億份，周環(huán)比下降38.68%。上海證券基金分析師直言，分級(jí)基金的整體流動(dòng)性收縮的現(xiàn)狀令人擔(dān)憂(yōu)，后市應(yīng)加大對(duì)迷你分級(jí)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

而從分級(jí)A 方面來(lái)看，日均交易量已降至歷史低點(diǎn)。對(duì)此，上海證券分析師認(rèn)為，其原因或包括兩點(diǎn)：一是整體市場(chǎng)流動(dòng)性收縮帶來(lái)的套利風(fēng)險(xiǎn)加大，疊加目前基礎(chǔ)市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，套利盤(pán)帶動(dòng)分級(jí)A 成交提升的動(dòng)力減弱;二是分級(jí)A平均價(jià)格水平在高位，持有方惜售，進(jìn)場(chǎng)方的畏高情緒較為強(qiáng)烈。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低利率市場(chǎng)條件下，分級(jí)A較其他固收產(chǎn)品有著持有到期收益率高、流動(dòng)性佳以及利息兌付安全性等優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)格引導(dǎo)持有人惜售情緒，導(dǎo)致分級(jí)A長(zhǎng)期在高位震蕩。上海證券分析師認(rèn)為，從現(xiàn)階段的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，未來(lái)分級(jí)A價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定的概率較大。