去年以來，國內利率下行，各類資產表現(xiàn)迥異。投資者資產配置需求凸顯，基金中基金(FOF)逐步受到機構追捧，日前出臺的公募FOF指引更是加大了市場對此類業(yè)務的關注。不少業(yè)內人士預計，未來幾年FOF業(yè)務將迎來爆發(fā)式增長。

FOF前景向好

“去年下半年以來國內的FOF發(fā)展非常快，F(xiàn)OF數(shù)量呈現(xiàn)了3倍式的增長。現(xiàn)在國內FOF市場只有幾百億的規(guī)模，對比美國2萬億美元規(guī)模來看，我們未來發(fā)展空間非常大。” 上海浦東新區(qū)金融局局長施海寧表示。

銀行是FOF的重要機構投資者之一，龐大的委外需求使得FOF業(yè)務前景向好。“銀行面臨著一個比較嚴峻的問題，當前整個市場資產回報收益率非常低，大類資產收益率下降非常快。我們未來資產配置會逐步轉向大類商品配置，另類投資，海外投資，股權投資這類的資產。”浦發(fā)銀行(600000,股吧)總行金融機構部總經(jīng)理助理林儀橋表示。

據(jù)介紹，浦發(fā)銀行FOF資產配置與300多家機構都有合作，目前落地的已有29家，其中包括證券公司和期貨公司。“證券公司的比較競爭優(yōu)勢在股票類型資產上，期貨公司自身優(yōu)勢在大宗商品方面，我們非常注重合作機構自身的比較競爭優(yōu)勢。”

此前由于政策限制，F(xiàn)OF基金主要由私募發(fā)行。截至今年4月末，我國證券投資類私募FOF總規(guī)模已達527億元左右。業(yè)內人士表示，公募FOF指引日前已正式發(fā)布，這對FOF市場將形成很大帶動，目前已有超過10家公募基金計劃上報首批FOF產品。

“從美國共同基金中，F(xiàn)OF占比10%～11%比例看，國內未來FOF可能也能達到近萬億規(guī)模。”銀華基金(博客,微博)戰(zhàn)略發(fā)展部總監(jiān)葉盛稱，F(xiàn)OF本身是一個典型的配置型產品，資產配置是資產管理重要的環(huán)節(jié)。另一方面，F(xiàn)OF還能實現(xiàn)多元化組合功能，避免投資者把雞蛋放在一個籃子里的風險。

新湖期貨董事長馬文勝認為，F(xiàn)OF業(yè)務發(fā)展將為市場帶來三個層面的變化：首先是資管行業(yè)的評價標準的轉變;其次會帶來資管的工業(yè)化時代;第三是帶來機構資金的成長以及優(yōu)秀私募基金的壯大。“FOF最重要的投資理念是絕對收益以及大數(shù)據(jù)，絕對收益是建立在大數(shù)據(jù)基礎上的，這樣將贏得機構的信任，同時也將促進現(xiàn)在市場上大部分中小私募中真正有能力的機構的壯大。”

實際操作有難度

FOF基金在國內還在發(fā)展初期，實際操作并沒有想象中容易。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心最新統(tǒng)計，今年以來，納入統(tǒng)計排名的266只FOF基金平均收益率為-0.02%。其中取得正收益的FOF基金110只，占比僅為41.35%，漲幅超10%的產品僅有10只，最大漲幅為24.48%。

“從金融資產類別看，外匯和信用市場現(xiàn)在國內還很難進行操作。由于政策限制，股市的對沖策略受到影響，策略相對較少會影響FOF的配置效果，容易造成某類策略過于集中。另外，國內私募行業(yè)發(fā)展較晚，各類標準還有待完善。”有業(yè)內人士稱。

談及FOF的風險量測及管理時，桐灣投資公司董事長李宏表示，更傾向于從量化角度去構造投資組合。從國外數(shù)據(jù)來看，在各種資產配置中，對沖基金遠遠跑贏債券。而如何衡量對沖基金風險成為FOF管理的重中之重。

李宏認為，尾部風險是對沖基金管理的重要考核指標，要放在極端度極大的背景下，去考核對沖基金收益，增強FOF對于對沖基金風險的預測能力。桐灣投資公司花4個月時間，目前已經(jīng)建立了一套對沖基金評價體系，體系大概有50個不同的因子，包括風險因子、收益因子、基金管理人的能力等，并將這些因子拿出來構建一個模型，進行評分，而且這個評分也是動態(tài)調整的。

國際FOF投資公司Entrustpermal公司中國區(qū)主席楊樺介紹，目前該公司管理規(guī)模在160億左右，投資了40家～50家基金公司。“一個切身的體會，你投資的是人，可能有各種看不到的風險點，因此數(shù)據(jù)透明度要求很高。”該公司目前和一家商業(yè)銀行合作，每天都可以看到托管數(shù)據(jù)。從FOF管理的層面來講，希望投資于小而精的基金團隊，希望每一個基金都有非常鮮明的策略和市場周期的特點。證券時報記者 沈寧 魏書光