上周國(guó)內(nèi)股債表現(xiàn)良好，A股依然延續(xù)震蕩向上趨勢(shì)，而債市中超長(zhǎng)期品種再次爆發(fā)帶領(lǐng)債市收益率下行。相比基礎(chǔ)市場(chǎng)雙雙走好，分級(jí)市場(chǎng)維持窘狀——分級(jí)B杠桿效率不佳，分級(jí)A價(jià)格水平再次攀升。分級(jí)成交方面依然延續(xù)前幾周整體低位、平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

母基金方面，跟蹤高鐵、資源、一帶一路主題板塊的分級(jí)基金表現(xiàn)較好，其中高鐵板塊在近期彈性較大。全市場(chǎng)股票型分級(jí)母基金整體上漲0.62%，平均折價(jià)0.13%，整體價(jià)格水平有一定程度下移。其中高鐵、“一帶一路”主題板塊為上周表現(xiàn)最好，其中高鐵板塊節(jié)后持續(xù)高溫，中證高鐵指數(shù)自10月以來(lái)漲幅超過(guò)11%。上周漲幅最大母基金依次是信誠(chéng)中證基建工程、南方中證高鐵產(chǎn)業(yè)、鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)以及中海中證高鐵產(chǎn)業(yè)，分別大漲5.36%、5.23%、5.18%、5.03%、5.03%。而醫(yī)藥生物和環(huán)保分級(jí)表現(xiàn)不佳，是為數(shù)不多分級(jí)指數(shù)基金周度收跌的品種之一。母基金套利方面，區(qū)間市場(chǎng)呈現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會(huì)增多以及主動(dòng)管理型產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的現(xiàn)象，一方面反映了整體分級(jí)市場(chǎng)的情緒的低迷，另一方面市場(chǎng)活躍度降低下套利資金難以維持市場(chǎng)均衡狀態(tài)的乏力。套利機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在以寬基指數(shù)和部分主動(dòng)管理為代表的分級(jí)產(chǎn)品上，此類產(chǎn)品目前受市場(chǎng)關(guān)注度較低，流動(dòng)性相對(duì)較差。其中添富恒生、興全合潤(rùn)分級(jí)整體折溢價(jià)率別為-0.91%和1.25%，均具備一定的流動(dòng)性。

從分級(jí)基金存量看來(lái)，上周的場(chǎng)內(nèi)份額仍呈凈流入，分級(jí)A、B全周共流入近22億份。成交方面，分級(jí)A成交環(huán)比下降，分級(jí)B環(huán)比上漲。上周分級(jí)A、分級(jí)B分別成交61.78億份、229.15億份，周環(huán)比降低10.68%和增加17.39%。存量的增加以及分級(jí)AB成交的分化，伴隨著是分級(jí)B杠桿弱化以及分級(jí)A的強(qiáng)勢(shì)，這種現(xiàn)象極有可能是新進(jìn)場(chǎng)資金通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)母基金，并拆分成子基金——持有A而賣出分級(jí)B造成的。所以場(chǎng)內(nèi)基金的逐步增加并不暗示著市場(chǎng)杠桿情緒的緩和，反而可能是厭惡杠桿情緒的深化。

分級(jí)B價(jià)格水平繼續(xù)下探，整體杠桿彈性依然較差。截至10月21日，股票分級(jí)B周價(jià)格平均收漲0.57%，同期母基金平均上漲0.62%，意味著大部分分級(jí)B杠桿失效。僅部分熱門板塊體現(xiàn)出較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，如一帶一路以及高鐵分級(jí)B。價(jià)格水平方面，前幾周分級(jí)B折價(jià)率快速放大的趨勢(shì)有所收斂，股票型分級(jí)B的平均折價(jià)8.23%，較上周擴(kuò)大不到1個(gè)百分點(diǎn)(而前周擴(kuò)大2%)，反映其價(jià)格水平依然低迷。在分級(jí)新規(guī)大限來(lái)臨之前，分級(jí)B價(jià)格短時(shí)間難以得到全面修復(fù)，其折價(jià)率仍有繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，分級(jí)B的價(jià)格走勢(shì)不確定性增大，建議投資者對(duì)分級(jí)B持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。

部分極低流動(dòng)性分級(jí)A出現(xiàn)價(jià)格超常規(guī)上漲情況。截至10月21日，全市場(chǎng)分級(jí)A平均價(jià)格上漲0.78%，平均溢價(jià)7.27%。上周分級(jí)A市場(chǎng)普遍出現(xiàn)漲幅大的產(chǎn)品往往伴隨著成交普遍較低的情形。

以分級(jí)A的上周日均成交為標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分3檔。其中日均成交在500萬(wàn)以上的品種上漲0.61%，日均成交在100-500萬(wàn)之間的分級(jí)A上漲0.86%，日均成交在100萬(wàn)以下的品種上漲0.75%。很明顯流動(dòng)性較差的分級(jí)A在上周得到超越市場(chǎng)平均的漲幅。而且上周漲幅最大的產(chǎn)品多為交易極不活躍的寬基指數(shù)產(chǎn)品，如工銀瑞信中證500A、泰達(dá)500A、浙商穩(wěn)健和銀河滬深300成長(zhǎng)A，分別上漲7.17%、4.08%、3.19%和3.16%，以上產(chǎn)品上周日均成交僅為10.35、9.34、0.84、0.73萬(wàn)元。從利差分類來(lái)看，其中利差為3.5%的分級(jí)A品種流動(dòng)性加權(quán)(寬基指數(shù)分級(jí)A多分布在此利差品種間)漲幅最大，周度上漲1.75%，3.0%-3.2%、4%以及4.5%-5%同期僅上漲0.16%、0.84%和1.05%。

上周分級(jí)A剔除利息累計(jì)因素，其價(jià)格仍有一定程度的上漲，或部分歸因于債市的走強(qiáng)以及新進(jìn)場(chǎng)資金的帶動(dòng)效應(yīng)。后市分級(jí)A投資需注重安全邊際，那些母基金距離下折較遠(yuǎn)，成交量大的產(chǎn)品且隱含收益率較高的產(chǎn)品較為值得持有，如富國(guó)證券A以及富國(guó)中證煤炭A。