上周一，招商基金發(fā)行了一只名為招商穩(wěn)榮的靈活配置型混合基金，號(hào)稱業(yè)內(nèi)首只定投策略基金。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，這只產(chǎn)品所指的定投策略，是指其權(quán)益資產(chǎn)投資采取“智能定投策略”，實(shí)質(zhì)上是采用了一個(gè)量化模型，通過數(shù)量化的形式來實(shí)現(xiàn)使基金定期不定額地進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。

在業(yè)內(nèi)，基金定投十分普遍，各家公司都會(huì)挑選出一些產(chǎn)品來進(jìn)行基金定投的推廣營(yíng)銷，但利用量化模型將定投策略直接融入到產(chǎn)品設(shè)計(jì)當(dāng)中，這在業(yè)內(nèi)的確是首次。據(jù)悉，招商穩(wěn)榮從10月17日開始發(fā)行，并已于10月20日提前結(jié)束募集，4天的時(shí)間募集資金超過18億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，從專業(yè)的角度來看，通過數(shù)量化的方式進(jìn)行定投的確是可行的，而這也能夠在一定程度上克服投資中人性的弱點(diǎn)，杜絕傳統(tǒng)定投常常失敗的情況。而上述定投策略基金的問世，則預(yù)示著基金定投領(lǐng)域開啟了全新的思路。

傳統(tǒng)定投難以克服人性弱點(diǎn)

在震蕩或者單邊下跌行情中，調(diào)整的底部難以預(yù)測(cè)，利用基金定投的方式逐步建倉(cāng)可以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果，如果市場(chǎng)下跌，可以逐筆逢低買入，在這一過程中，由于將資金進(jìn)行了拆分，因而風(fēng)險(xiǎn)較小，而如果市場(chǎng)后續(xù)反轉(zhuǎn)，也因?yàn)橛辛讼绕谕度攵粫?huì)踏空行情。定期定額投資由于是分段吸納，不僅在凈值下跌的時(shí)候可以讓你以較低的價(jià)格買入更多數(shù)量的基金，還可以減少已持有投資的損失。

招商證券(600999,股吧)分析師顧正陽(yáng)告訴記者，定投策略是為了彌補(bǔ)投資者在擇時(shí)上的缺陷。采用定時(shí)定額的方式投資相應(yīng)標(biāo)的，一方面強(qiáng)制投資作為積蓄，另一方面能降低平均持倉(cāng)成本，平滑資產(chǎn)波動(dòng)。傳統(tǒng)定投盈利的關(guān)鍵點(diǎn)是退出時(shí)點(diǎn)的把握，因?yàn)橥顿Y時(shí)點(diǎn)已經(jīng)在定投起始時(shí)確定，通過固定時(shí)間間隔的方式，退出價(jià)位的高低將極大地影響投資收益。

然而，由于傳統(tǒng)定投是通過人為操作，時(shí)常會(huì)發(fā)生由于害怕賠錢，出現(xiàn)浮虧就停扣甚至贖回;或者由于貪心，賺到了沒有走，從而導(dǎo)致定投失敗的情況。據(jù)了解，招商穩(wěn)榮是通過量化模型嚴(yán)格進(jìn)行高拋低吸的操作，具有紀(jì)律性、系統(tǒng)性的優(yōu)勢(shì)，避免了人為擇時(shí)的缺陷，克服投資中人性的弱點(diǎn)。顧正陽(yáng)說，從策略運(yùn)作效果來看，該量化模型具有逆向投資的思路，就是在點(diǎn)位高的時(shí)候減倉(cāng)，點(diǎn)位低的時(shí)候加倉(cāng)，并配有止盈策略，總體來看策略較為完善。

樣本量需要足夠大

據(jù)悉，用數(shù)量化的分析方式可以實(shí)現(xiàn)選股、擇時(shí)、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)套利、算法交易，資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)控制等操作。而實(shí)現(xiàn)量化投資，最主要的便是建立一個(gè)量化模型，并且基金經(jīng)理的投資策略需要通過這個(gè)模型完全體現(xiàn)出來。

若是運(yùn)用量化投資，又該如何實(shí)現(xiàn)定投?據(jù)了解，首要的一點(diǎn)就是利用數(shù)量化的方式將募集到的資金平均分成N等分，定期用N分之一等分的資金來進(jìn)行投資，以達(dá)到定期定額投放的目的。不過，這樣的定投方式要求投資者先一次性將資金投入，再由模型來代替投資者進(jìn)行定期定額投放。

滿足了基本的定投模式，定投策略也需要通過量化模型來實(shí)現(xiàn)。其實(shí)從根本上來說，采用量化模型進(jìn)行定投，可以將其視為量化基金來進(jìn)行分析。擇爾裕分析師劉佳表示，雖然是第一次聽說量化定投的概念，但按照他的理解，這個(gè)量化模型應(yīng)該是多因子量化、無風(fēng)險(xiǎn)套利和統(tǒng)計(jì)套利的集合。

創(chuàng)金合信基金量化投資部總監(jiān)程志田表示，量化投資以統(tǒng)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，可以快速、科學(xué)地歸納出數(shù)據(jù)樣本中所蘊(yùn)藏的規(guī)律。所以從原理上來看，量化定投策略的樣本量要足夠大，這樣歸納出來的規(guī)律才是可信的。這里的樣本量與定投頻率、定投標(biāo)的池的大小、定投標(biāo)的的存續(xù)時(shí)長(zhǎng)等密切相關(guān)，定投頻率越高，標(biāo)的池越大，標(biāo)的的存續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，則最后的樣本量越大，那么該定投策略的可信性也就越大。

其次，程志田說，凡是可量化的，皆是可回溯的。量化定投策略是否真正可行，還要看在貼近真實(shí)環(huán)境的歷史回溯中是否能夠呈現(xiàn)出良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)表現(xiàn)又要看該定投策略是以絕對(duì)收益為目標(biāo)還是相對(duì)收益為目標(biāo)。如果以絕對(duì)收益為目標(biāo)，那就要看該定投策略的夏普比率、收益回撤比是不是足夠好;如果以相對(duì)收益為目標(biāo)，那就要看該策略的信息比率是不是足夠好。“如果樣本量足夠大，業(yè)績(jī)回測(cè)足夠好，這兩點(diǎn)都能滿足的話，我認(rèn)為量化定投模型便是可行的。”程志田說。