今年上半年保本基金比較火，保本基金不讓發之后，很多基公司公司另辟蹊徑---發了很多保本策略運作的基金。

今天我們要聊一聊的話題是當前為什么不推薦保本基金或者保本策略的基金?

對于保本基金或保本策略的基金，筆者一直是認為保本基金的業績好壞很多時候不取決于基金經理的管理能力，而取決于運氣。

所謂的運氣主要是指基金發行的時點以及發行后市場的表現。

首先我們來看一看保本基金是怎么運作的。保本基金首先是通過買債券等較為安全的資產獲取收益以達到積累安全墊的目的。等安全墊足夠高的時候，基金經理才可以選擇投資風險較大的資產，例如股票等等。

這種投資模式往往決定了“運氣”很重要，舉個例子，如果一只新發行的保本基金剛好發生在債券的牛市剛啟動的時候，基金經理很容易通過債市獲取比較豐厚的安全墊，接下來買股票再遇到一輪牛市，基金經理可以利用放大股票的倉位來投資股票獲取更高的收益。

而未來的兩三年里面債券市場在出現像前兩年債市利率快速下行的概率非常低。市場的收益率下行空間已經比較有限了，在這種情況下，新發行的保本基金或者保本策略的基金要想積累足夠的安全墊就比較難。當保本基金很難積累安全墊的時候，從某種意義上來說，新發行的保本基金和保本策略的基金更多的可能像純債基金。

即使積累了一些安全墊，也就配了少量的股票，這和一些二級債基差別不大。但保本基金或者保本策略基金的申購費管理費，都比純債基金和二級債基要高的，同時保本基金或保本策略的基金流動性相對較差。

從某種意義上，當前尤其買保本基金或者保本策略運作的基金，還不一定比買二級債基來的更好。例如博時信用債這只基金，其實倉位也是一直維持在20%左右的，可以達到投資者投債又投股的目的。