近期債券市場持續(xù)調(diào)整，受基礎(chǔ)市場的拖累，11月份以來債券基金投資和發(fā)行遭遇雙重打壓。值得注意的是，年內(nèi)規(guī)模持續(xù)擴容的委外定制債基，近期也面臨一定的機構(gòu)贖回壓力。盛極一時的委外基金是否會迎來爆發(fā)式增長路上的“第一道坎”，又能否延續(xù)其“規(guī)模神話”，引起市場關(guān)注。

投資發(fā)行遭遇雙重壓力

在多重利空集中釋放的背景下，近期債券市場一改延續(xù)了兩年的牛市狀態(tài)，迎來階段性調(diào)整。

據(jù)統(tǒng)計，剔除可轉(zhuǎn)債基金后可獲得數(shù)據(jù)的528只中長期純債型基金(A/B/C分開計算)，11月以來凈值出現(xiàn)下跌的有390只，占比達到73.86%;短期理財債基雖然在配置上以貨幣市場工具為主，同樣也受到波及。

從基金凈值變化來看，調(diào)整主要集中在上周。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上周可統(tǒng)計的產(chǎn)品中債券型基金平均下跌0.03%，凈值增長率排在各類基金末位;同期，指數(shù)基金和主動股票型基金分別上漲0.66%和0.13%，排名居前兩位。

凈值的疲弱表現(xiàn)同樣影響到債券基金的發(fā)行。

統(tǒng)計顯示，今年以來先后有超過百只基金發(fā)布了延長募集期的公告，但前三季度僅有9只偏債型基金延長募集，且大部分集中在9月中下旬;而10月份至今，宣布延長募集的債基數(shù)量就有8只。

在部分受訪債券基金經(jīng)理看來，經(jīng)歷連續(xù)兩年牛市后，今年的債券市場回報大概率會低于過去兩年。不過，包括高盛在內(nèi)的部分國際大行也指出，目前中國國內(nèi)資金面緊張只是受年關(guān)效應的影響，預計明年可得到緩解。

滬上某位債券基金經(jīng)理認為，當長端債券收益率水平達到高位，銀行類配置資金會被吸引再次入場，因為地產(chǎn)貸款收縮后，銀行能配置的資產(chǎn)十分有限。

委外債基面臨考驗

另一方面，年內(nèi)規(guī)模持續(xù)大幅擴容的委外債基在此波調(diào)整中的情況也備受市場關(guān)注。

事實上，這輪債市大跌很快就被市場人士與“委外定制債基遭遇贖回”聯(lián)系在一起，而這一聯(lián)系也為記者近期的采訪所確認。

“委外資金不可能永遠給公募做增量。臨近年底，到了傳統(tǒng)的資金緊張關(guān)口，銀行贖回一部分委外產(chǎn)品是合理操作，公募也采取了相應的對沖措施。”一名公募固收部負責人對記者表示。

而這背后更深層的原因是，目前各個債券品種的價值洼地已被較為充分地挖掘，缺乏明顯的收益性價比，利率債、十年期國開債、金融債的投資機會都已不如往昔明顯。

“今年二季度末，信用事件集中爆發(fā)導致債市調(diào)整，當時是階段性抄底的好機會，現(xiàn)在債券品種整體價格都提升了，資金大概率會選擇退出。”上述固收類基金負責人指出。

“今年4月中旬，債券市場遭遇過大幅波動，但當時委外債基仍處爆發(fā)初期，與當下情況大相徑庭。目前各券種的性價比都在走低，對新發(fā)委外債基來說，建倉難度越來越大。”南方一名固收類基金經(jīng)理表示。

在他看來，在去杠桿的壓力下，原來資本利得、杠桿交易的模式已經(jīng)過時，而票息收益維持低位，對后續(xù)操作提出了更高的要求，“明年只能通過波段操作追求超額收益。”

盡管基礎(chǔ)市場發(fā)生變化，但至少從明年看，委外資金對公募的需求仍很旺盛。然而在投資管理端，大量的資金涌入已令部分基金公司的投資管理逼近極限;因此，盛極一時的委外基金如何面對其爆發(fā)式增長路上的這道坎，值得持續(xù)關(guān)注。