在上市公司大股東與眾多投資者的反復博弈下，定增項目折價率頻現“倒掛”現象。一度熱銷的定增基金，如今也陷入“基金好賣但投資難做”的困境。

統計數據顯示，上半年上證指數2900點附近的定增項目，平均折價率為12%;到了近期上證指數在3200點附近震蕩時，定增項目的平均折價率反而降到了5%，甚至“負折價”。

“這意味著市場上越來越多的資金開始涌入定增市場，項目競價也日趨白熱化。”天弘基金定增投資部負責人李蘊煒表示。

最近幾個月，李蘊煒明顯感受到市場上各類投資者都在積極參與定增投資，尤其在“9·30”樓市調控后，高凈值客戶參與定增投資的意向大為提升。資產荒下，各路資金紛紛涌入定增市場，折價率不斷收窄也在意料之中。

與李蘊煒的感受一致，九泰泰富定增基金經理徐占杰也注意到了近期折價率的“倒掛”現象，8月以前，定增折價率還在15%至10%之間，最近折價率變為個位數，好一些的公司折價率甚至不足5%。而期間，上證指數卻漲了10%!

對此，徐占杰解釋稱，折價率收窄有多方面的因素：供給層面，二季度定增收緊導致定增項目的供給緊縮;需求層面，投資人對短期投資信心不足，但對中長期仍保持樂觀，這讓他們更傾向于選擇有“一級半”屬性的定增市場。

伴隨著折價優勢的漸行漸遠，基金經理也不得不另覓新的投資策略。目前，定增基金的投資策略大致可分為四大類：精選個股型、量化投資型、指數化參與型和二級市場定增概念型。其中，以前兩類最具代表性。

銀華鑫銳定增基金經理王鑫剛認為，定增基金可以賺“三道錢”：一是賺“大擇時”的錢;二是賺價值投資(阿爾法)的錢;三是賺估值(貝塔)的錢。核心是第一道錢，后兩道是錦上添花。

不過，折價率并非決定定增投資收益的唯一因素。大盤點位、定增目的、大股東認購比例等若干變量，同樣構成對投資收益有影響的因子。基于數據挖掘，李蘊煒團隊試圖構建一套基于量化的定增項目分析系統，對每一個定增項目進行數量化、可視化的分析，從而提高投資收益，降低投資風險。

更加精細化的投資分析，看來是定增基金經理們找到的一種解決方案。記者 陳俊嶺 ○編輯 弘文