12月1日公布的2016年11月PMI指數為51.7%，較上月回升0.5個百分點，大幅好于市場預期，并再次刷新近期最高水平，顯示制造業生產仍在加速擴大。其提升的主要動力仍是供需水平持續提升，11月中國經濟總需求水平持續改善刺激了供給端的擴張。11月就業指數為49.2%，較10月回升0.4個百分點，達到2014年以來的最高水平，就業形勢繼續改善。

目前生產、需求與就業均處于改善通道之中，而宏觀調控政策的重心以去杠桿、防泡沫為主，導致近期債券市場大幅波動。而大宗商品市場價格繼續反彈，11月企業采購量、庫存指數和進口指數均回升至近期高點，成本上漲壓力進一步顯現。在需求改善過程中，成本持續上升會進一步提升通脹預期，限制貨幣政策空間。

總的來看，11月制造業PMI數據表明目前國內經濟運行仍較為穩定，供給側改革的正面效應持續顯現，去庫存有了明顯進展，而供需關系改善利于生產穩步擴張與企業盈利改善，中國經濟增長質量正在逐步提高。

在當前時點，我們認為宜保持謹慎。本期建議，對于風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照4∶0∶5∶1的比例中樞進行配置;對于風險偏好較低的投資者來說，則可按照3∶0∶6∶1的比例為中樞進行配置，并根據個人偏好做適當調整。

偏股型基金：

風格積極 靈活調整

四季度通脹繼續上行，逐步接近上半年高點。預計11月CPI同比增速為2.1%，PPI同比增速為2.2%。另外，股權及其他投資同比增速在7月觸底之后，近兩月已經逐步回升，該項趨穩也有利于M2同比增速保持穩定。預計11月信貸投放約7000億元，M2增速為11.6%。根據招商證券(行情600999,買入)策略組的測算，A股流動性指數已連續兩周出現下降，上周股市調整劇烈。

前期的藍籌行情一定程度帶動偏價值風格的基金獲取超額收益，臨近年末，跨年度的估值切換行情尤其體現基本面的重要性，投資者在選取標的時，也可從這個角度出發，重點關注研究扎實、風格積極、調整靈活的混合型基金，以期在年末市場中，深挖優質個股進行布局，獲取超額收益。

債券型基金：

短期蘊含較大潛在風險

回購利率上周陡升，債市動蕩加劇，流動性壓力大幅增加，短期債市蘊含較大的潛在風險，雖然不少債基已在三季度末進行了調整，但資金面趨緊將嚴重打擊資產荒推動的債券牛市，建議投資者暫且規避債券型基金。

貨幣市場基金：

具備較好相對配置價值

原油大幅波動，匯率持續貶值，政策轉向去杠桿，年底流動性緊張局面陡現，加上A股主板市場震蕩上行的態勢已持續了兩個月，積攢了一定的調整壓力。短期流動資金趨緊，將使債市繼續承壓，而資金利率上行將有利于貨幣基金獲取較高回報，投資者可以適當配置。

年末資金面緊張，推高資金利率，將對貨幣市場基金的短期收益起到一定的提升作用，貨幣市場基金顯現出較好的相對配置價值。在投資標的的選擇上，盡量挑選由大型基金公司發行、長期業績穩定領先的貨幣基金，在保證資金流動性的同時亦能獲取一定回報。

QDII基金：

注重基金海外投資背景

投資者海外資產配置的意識逐漸增強，QDII基金無疑是海外配置最方便的途徑，但QDII基金外匯額度較緊的局面也對選擇標的帶來了一定的不利影響。今年以來，多只滬港深基金陸續問世，這些基金不受外匯額度限制，投資者可適當關注。在選擇時，需關注那些基金經理海外投資背景豐富、公司海外投研團隊實力較強、投資組合以港股標的居多的滬港深基金，獲取港股收益。