隨著“新規”的出臺，基金子公司、券商資管的通道業務都面臨調整。招商證券研報指出，2016年三季度,基金子公司和券商資管增量規模環比大幅下滑50%,而信托卻環比大漲25%。凈資本監管導致基金子公司規模遭遇拐點,業務逐步回流信托。同時監管明確不鼓勵證監會下轄通道業務,券商資管增速明顯放緩。

券商通道業務大幅減少

新的券商風控指標已經實施，券商通道業務收緊乃大勢所趨。根據2016年10月起執行的《證券公司風險控制指標管理辦法》，券商定向資管通道業務所需計提的風險資本準備比例全面攀升。在此背景下，券商正在加快業務結構的調整。

2016年7月中旬，超過50家券商被降級。而與目前根據各檔券商分類評級結果執行的風險準備金計算表相比，連續三年A類券商通道業務所需計提的風險資本準備比例從0.2%提高至0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。也就是說，券商需為此計提的風險資本準備金是原來的2-3倍，這對于資本金不夠充足的中小券商影響巨大。

同時，資產證券化(ABS)這一原本在券商業務體系中相對小眾的業務，正在新的監管環境下煥發出新的活力。Wind數據顯示，2016年以來，交易所資產證券化產品發行額已較2015年全年翻番。

在國內金融市場，資產證券化可以分為信貸資產證券化與企業資產證券化兩大類，銀監會、證監會在各自的監管體系和市場中均頒布了相關的業務指引。其中，主要在交易所市場發行的企業資產證券化項目，發行人包括券商和基金子公司，券商占了大頭。

2017年信托增量可期

2016年三季度，基金子公司和券商資管增量規模環比大幅下滑50%,而信托卻環比大漲25%。信貸增速的降低或會影響信托規模增速。存量通道業務洗牌,信托增量業績重估。銀行理財新規出臺,明確理財非標只能通過信托投放。有分析師測算，2017年信托資管規模增量區間為4.18萬億-7.22萬億元。

國投泰康信托表示，隨著2016年證監會頒布新規，加強對證券公司資管業務的監管，并對基金子公司開始進行資本約束，監管尺度的統一促進通道業務回流，2016年信托公司同業業務迅速回升。2016年三季度末，金融投向的信托規模突破3萬億元，占比19.10%。隨著銀行業務的發展變化，信托公司同業業務類型更加豐富。在通道貸款、信貸資產證券化等傳統通道業務的基礎上，信托公司還與銀行開展了銀登中心信貸資產轉讓、不良資產證券化、企業債轉股、產業基金等同業合作。根據2016年信托業年會監管講話精神，未來同業信托仍將是信托公司重要業務類型，經濟上行時，信托公司可以幫銀行做通道;經濟下行出現不良，信托公司可以幫銀行出表。

展望未來，資金需求穩定,渠道供給受限,信托或將受益。招商證券研報認為，在直融收緊(銀、證、保攜手發力,股權融資債券融資全面收緊),間接融資持續偏緊(銀監會發文從嚴管理房地產貸款)的背景下,房企融資全面收緊,信托行業漸成輸血動脈。2016年房企直接融資規模1.82萬億元,保守估計2017年房企融資將不再增長,融資需求將全部轉向通道。招商證券測算：在此背景下,信托端增量規模將達到0.73萬億元;同時預期2017年是基建大年,信托作為重要資金中介機構,將從中明顯受益。姜沁詩