再見，保本基金。

證監(jiān)會(huì)上周五發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》)，原稱的保本基金被更名為“避險(xiǎn)策略基金”，連帶責(zé)任保障機(jī)制被取消，投資受到嚴(yán)格規(guī)定。有基金公司表示，《指導(dǎo)意見》規(guī)范了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，將走歪的保本基金引導(dǎo)回正道上;亦有基金公司指出，《指導(dǎo)意見》實(shí)行后，保本基金大概率變?yōu)檫^去。

3200億保本基金到期

或?qū)⑷哭D(zhuǎn)型或清盤

證監(jiān)會(huì)上周五新聞發(fā)布會(huì)公布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，要求保本基金轉(zhuǎn)型為“避險(xiǎn)策略基金”，滬上一家基金公司產(chǎn)品部人士指出，這一決策明確了保本基金必須是策略保本而非結(jié)果保本，在策略上必須嚴(yán)格實(shí)行保本策略，不能為了收益置風(fēng)險(xiǎn)于不顧。

這位人士指出，保本基金創(chuàng)立之初，確實(shí)還是很嚴(yán)格地遵循保本策略，基本不放杠桿，或者說是在高評(píng)級(jí)債券上放很小的杠桿，但這類保本基金僅能保本，收益率很難出類拔萃，后來便被市場(chǎng)所摒棄，后續(xù)出現(xiàn)的保本基金不乏風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)的產(chǎn)品。

雖然《指導(dǎo)意見》中表示，為做好新舊銜接，按照“新老劃斷”原則進(jìn)行了過渡安排，存續(xù)的保本基金仍按基金合同的約定進(jìn)行運(yùn)作，無須變更基金名稱，但在保本周期到期前不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)、不得增加穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合剩余期限、不得增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)等;但存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)符合《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金指導(dǎo)意見》的規(guī)定，調(diào)整產(chǎn)品保障機(jī)制，更名為“避險(xiǎn)策略基金”，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。

也就是說隨著陸續(xù)到期轉(zhuǎn)型，曾經(jīng)紅極一時(shí)的保本基金，將逐漸退出歷史舞臺(tái)，取而代之的是“避險(xiǎn)策略基金”。

記者詢問了幾家擁有保本基金的基金公司人士，其均表示，證監(jiān)會(huì)這次的規(guī)定比較嚴(yán)格，給保本基金留下的靈活操作空間不大，可能會(huì)導(dǎo)致保本基金之間收益差距不大，向上收益空間也會(huì)縮窄。

滬上一家基金公司人士指出，原先保本基金在渠道銷售時(shí)，打的口號(hào)是“進(jìn)可攻退可守”，既下能保本，向上收益不封頂，既可參與打新，又能做固定收益投資。但在改成避險(xiǎn)策略基金后，低風(fēng)險(xiǎn)所匹配的必定是低收益，保本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比就會(huì)介于純債基金和偏債基金之間，甚至可能還不如一些放大杠桿的純債基金，就真正變成了只保本，但難以做到高收益的產(chǎn)品種類。

有保本基金經(jīng)理解釋道，由于A股可用衍生品較少，保本策略的成本過高，多數(shù)只能通過CPPI這類靠債券投資獲取安全墊策略，效率極低，不像海外那樣可以利用對(duì)沖工具，以很低的成本來實(shí)現(xiàn)保本，還可以實(shí)現(xiàn)單向的收益放大。

“后續(xù)避險(xiǎn)策略基金會(huì)非常依賴發(fā)行時(shí)點(diǎn)，在建倉期就碰上股債雙牛的話，安全墊積累速度非常快，后期投資就會(huì)容易很多，相反就會(huì)不溫不火。”

想做“保本”也可以

監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格

現(xiàn)在擺在基金公司面前的，是如何適應(yīng)避險(xiǎn)策略基金的出現(xiàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前現(xiàn)存151只保本基金截至2016年年底總規(guī)模高達(dá)3200億元，再過一年，這一類基金還能剩下多大規(guī)模?

上述基金公司產(chǎn)品部人士坦言，這需要看各家基金公司對(duì)保本基金的定義，不排除有些基金公司選擇不再繼續(xù)運(yùn)作，轉(zhuǎn)型或是清盤保本基金。去年年底，東方基金就清盤了旗下的一只保本基金。

可以預(yù)期的是，未來保本基金將會(huì)變成更小眾的品種。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，未來不排除基金公司在合同里出現(xiàn)擔(dān)保措施，包括引入額外的擔(dān)保方來保本，這也是增厚保本安全性的一種措施，這并不違反規(guī)定。

“但監(jiān)管部門肯定會(huì)盯著策略來看持倉，定期會(huì)做一些測(cè)算，保證你的策略不會(huì)偏離保本的基礎(chǔ)，而正常的擔(dān)保公司看的還是風(fēng)險(xiǎn)和收益比，保本基金本身就是低風(fēng)險(xiǎn)甚至說是無風(fēng)險(xiǎn)小收益的產(chǎn)品，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還是會(huì)擔(dān)保的，只是價(jià)格問題，如果風(fēng)險(xiǎn)太大就是多找?guī)准乙黄饟?dān)保，總還是找得到擔(dān)保公司的。”

上述基金公司人士分析道，“我覺得這次是個(gè)監(jiān)管的方向，就是基金行業(yè)還是要靠機(jī)制來保障，而不是擔(dān)保。正如銀行和P2P的區(qū)別，銀行靠的是完善的機(jī)制來保障整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是可控的，P2P靠自己的本金來保障。”