外匯局2月7日公布數據，中國1月外匯儲備為29982億美元，跌破3萬億大關。

這是我國外儲六年來首次跌破3萬億美元，到底意味著什么?長期來看，衡量外匯儲備是否充足，還需要考量人民幣匯率的彈性。

周三(2月8日)，人民幣中間價大跌245點，創逾3周最弱，兩地人民幣則延續昨日的弱勢。與此同時，央行連續四日暫停公開市場操作，引發市場對于緊平衡的預期日漸強烈。

最新的信號究竟是什么?多數人士認為，這表明央行全面提高資金市場成本，去杠桿決心堅定。

中金公司首席經濟學家梁紅認為，除了外匯儲備，中國還持有其他儲備資產和外匯資產，這些資產也構成了中國對外支付能力的一部分，在極端情況下也可以用于維護金融穩定。

梁紅表示，更長期地看，中國需增加匯率彈性以更好地緩沖外部沖擊，降低持有巨額外儲的必要性。如果人民幣成為中國跨境資本流動的主要載體，貨幣錯配等風險可從根本上得到抑制。因此，中國還應協同推進資本賬戶開放和人民幣國際化。

2月累計到期資金預計2.3萬億

市場人士預計，2月份央行累計到期資金預計高達2.3萬億元。而2016年春節后同期(2月14日-3月2日)這一數值為16850億元。

通過對比可以發現，2016年2月底降準正是由于節后巨量資金到期，而今年資金到期壓力明顯更大，且主要集中在節后第二、三周。

短期投資者需要關注巨額逆回購到期的影響，2月6-10日將有6050億逆回購到期，下周(2月13-17日)將有8900億逆回購到期，總的逆回購到期量達到16150億。

1月20日期限28天的臨時流動性便利操作面臨到期，另外2月15日單日就有超過1500億的MLF到期，從目前央行釋放的信號看，投資者對貨幣政策謹慎態度要有清醒認識。

按照央行去杠桿的態度，必然會回籠資金，將導致資金面波動加大，對市場造成沖擊。

另外，節后將公布的1月信貸數據或將超預期，而且后期仍有信貸沖動，這可能使得央行繼續通過流動性控制來調控信貸，意味著后期流動性會繼續收緊。

央行迷你加息路徑分解

未來兩周市場面臨的資金到期壓力巨大，主要集中在下下周，對市場造成沖擊，短期債市調整尚未結束。

在這一思路之下，流動性管控變得至關重要，春節以后央行暫停公開市場操作，正是體現了這一思路。

中國央行布局加息，引發了全球市場側目關注。目前國際輿論支持的聲音大于反對，央行的具體做法可以分解如下：

1)具體來說，節前央行提高MLF利率，主要反映了央行金融去杠桿的態度。央行此舉表明加息周期已經開始，具體的路徑可能是從MLF利率上調到公開市場利率上調，再到存貸款基準利率上調。

2)節前公開市場利率雖然沒有跟隨MLF利率上調，但公開市場利率上調只是早晚問題，節后面臨上調的可能性很大，而且此次加息的周期可能會比較漫長，對債市的負面影響將會更加持久。

3)由于特朗普對于強勢美元的打壓，美元走弱自然會反向支撐人民幣匯率企穩，所以央行目前選擇迷你加息釋放新信號是非常明智的應對之道。

今年周小川行長已經表示，2017年金融政策是中性的，這是中國正式轉變金融利率政策的標志。隨著中國隱性加息效應日漸擴散，資本流向將會從凈流出變為凈流入，升值壓力下長線做多人民幣不僅收益穩步增長，而且還能拿到利息。