上周，收緊一年多的股指期貨松綁，量化對沖基金迎來初春。而這股來自股指期貨的暖流也為打新基金升溫提供了機會。在業內人士看來，量化對沖策略可以降低打新基金的底倉成本，有助于推動業績上漲，未來打新的無風險收益將會吸引更多資金進入市場。

新股發行節奏加快，造就了打新的財富效應，也讓打新策略基金斬獲頗多。但2016年震蕩不已的市場讓打新基金頗為尷尬，稍有不慎，市場動蕩帶來的底倉波動就會“吃掉”打新帶來的收益。為平衡規模和收益，控制底倉波動讓不少基金經理備受困擾。

在股指期貨交易調整之后，日內交易行為的監管標準從10手調整為20手，滬深300和上證50股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金下調，同時交易手續費也有一定幅度的降低。在不少量化投資人士看來，這將促進市場的流動性和活躍度。

上海富善投資認為此舉給A股市場需求對沖保護的投資者提供了更大的空間。簡單來說，每天可以用非套保盤開的倉位增加了一倍，而開倉的手續費成本減少了60%，這就讓需要對沖的投資者以更便宜的成本拿到更多的對沖工具。

而對沖工具成本下降也為打新基金控制市場風險帶來的底倉波動提供了助力。萬家基金量化投資部總監卞勇表示，股指期貨松綁使得打新基金管理底倉的風險成本降低，此前打新基金管理底倉，負基差是一部分成本，期貨頭寸的保證金占用帶來的資金成本也是其中一部分，這兩部分成本會吞噬不少打新的收益。現在這部分成本下降了，如果未來股指期貨市場持續好轉，打新基金的收益自然會有一定幅度的上漲。

上海證券研究報告顯示，根據估測，理想條件下打新策略為公募基金貢獻的收益率理論最高水平為6%左右，基金規模不同，貢獻收益度也不同。就實際收益來看，2016年共有42只基金(成立滿一年，剔除保本基金、股票多空基金)積極參與80%以上的新股申購、基金業績穩健，其全面收益率在0~5.5%之間，剔除選股、打新策略等方面的差異，隨著底倉風險管理成本降低，上述全面收益率的數據或能有所提升。

上海證大投資合伙人劉兵也表示，此前投資者網下打新較為擔心的是市場風險，現在對沖工具更好用了，打新的無風險收益率更有保障，將會吸引資金進入市場。

除了打新基金，股指期貨的松綁對于部分私募多元化產品也有著積極意義。淘利資產投資總監陳瑩表示，隨著政策放松為市場流動性帶來一定程度的恢復，對公司部分“阿爾法+打新”、“阿爾法類指數增強策略”也都有所裨益。

鼎鋒資產量化事業部總經理王俊也認為，期指松綁意味著量化策略開始復蘇，市場中性策略重新回歸主流，操作中可以有效倉位提升，而這部分策略基本都會疊加網下打新策略。據了解，鼎鋒資產在股災前已經發行了一定規模的市場中性策略量化基金，接下來將繼續關注期指貼水變化，適時提升倉位。

不過，對于打新基金來說，底倉的市場風險降低僅僅是影響其收益的因素之一，隨著新股稀缺性不再，如何精選標的，依然是打新基金要面對的考驗。上海富善投資認為，打新基金主要受IPO發行節奏和券商打新門檻限制，期指松綁并沒有帶來直接影響。記者 趙婷 吳君