據(jù)記者梳理了近期政策變化對保本基金、貨幣基金、定增基金、可轉(zhuǎn)債基金的影響，其中有部分政策還需要一定時(shí)間才落地，希望投資者在布局這類基金前，密切關(guān)注新動向。

保本基金或退出歷史舞臺

曾經(jīng)一度引起市場追捧的保本基金，或要逐漸退出歷史舞臺。

監(jiān)管層日前發(fā)布了《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，要求存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品保障機(jī)制，更名為“避險(xiǎn)策略基金”，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。目前看已出現(xiàn)運(yùn)作到期的保本基金陸續(xù)選擇清算或者轉(zhuǎn)型，可能這類品種將逐漸退出舞臺。

保本基金，顧名思義是可以“保本”的基金，通常采取CPPI、OBPI、TIPP等保險(xiǎn)策略，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)“保本”，在每一次市場調(diào)整時(shí)，保本基金成了避險(xiǎn)圣地。數(shù)據(jù)顯示，目前保本基金大概有150只，合計(jì)規(guī)模達(dá)到3200億，可以一窺市場對這類產(chǎn)品的追捧力度。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前雖然有些保本基金凈值跌破1元“保本線”，但都仍在存續(xù)期內(nèi)，保本基金仍按基金合同的約定進(jìn)行運(yùn)作。而且，截至目前也未出現(xiàn)保本基金到期不保本的情況。實(shí)際上關(guān)于保本基金早在去年就有類似監(jiān)管思路，自去年四季度以來就沒有新的保本基金成立。

從存續(xù)保本基金的保本周期到期時(shí)間分布看，2017年到期的有30多只，2018年到期的多達(dá)70余只，其余則全部在2019年到期。在到期之后，這些基金將面臨轉(zhuǎn)型或者清盤。

值得注意的是，轉(zhuǎn)為“避險(xiǎn)策略基金”或難以成行，有人士表示基金公司凈資產(chǎn)上限以及買斷擔(dān)保兩個(gè)規(guī)定限制了避險(xiǎn)策略基金發(fā)展空間。

目前到期的幾只保本基金均選擇清算，而基金合同終止公告稱：“基金管理人未能找到其他適合的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，故本基金不再滿足保本基金存續(xù)條件，根據(jù)《基金合同》的約定，本基金將終止并進(jìn)入清算程序”。因此，保本基金的持有者，可以密切關(guān)注你所持有的基金動向，后續(xù)或有更多基金會有新的動作。

定增基金或受影響

在2015年和2016年獲得較大發(fā)展的定增基金，遭遇再融資新規(guī)也可能出現(xiàn)改變。

近期監(jiān)管層修改《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文。其中明確要求，統(tǒng)一定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行日首日，推行主板定增項(xiàng)目市場化定價(jià)機(jī)制。而定價(jià)基準(zhǔn)日變更主要影響了定增“折扣”水平，而“折扣”是以往定增收益中最重要因素，也有人士直言定增投資的“折價(jià)套利時(shí)代”或許即將結(jié)束。

如何理解“折價(jià)套利時(shí)代”或結(jié)束?一般參與定增的重要收益率來源之一就是“折價(jià)”，而折價(jià)是指上市公司定增股票的發(fā)行價(jià)格通常會低于市場價(jià)格，參與定增就相當(dāng)于“打折”買股票，過去往往折扣在10%~30%都有，也就是說有一個(gè)“安全墊”，市場下跌會更抗跌，市場上漲也收益更大。

不過目前來看對定增基金影響并不大，一是去年以來折價(jià)率就已經(jīng)收窄很多，比如創(chuàng)業(yè)板定增“折扣價(jià)”從一季度10%左右下滑到1%不到。二是有市場人士預(yù)測目前存量項(xiàng)目或發(fā)行至2017年四季度。但是中長期，新規(guī)仍然影響巨大，一方面再融資市場規(guī)模可能會小幅收縮，第二是參與再融資需要更強(qiáng)的投資管理能力，因此投資者更需要謹(jǐn)慎篩選品種。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場上共有44只定增基金成立(各類型分開算)，總規(guī)模已經(jīng)超過500億元，陸續(xù)還有定增基金正在發(fā)行。這44只定增基金中，今年公布業(yè)績的產(chǎn)品達(dá)到37只，截至2月24日，今年以來算術(shù)平均收益率為1.036%，表現(xiàn)尚可。去年納入統(tǒng)計(jì)的5只定增基金的平均收益率為8.86%。

業(yè)內(nèi)人士表示，再融資新規(guī)可能對定增基金的運(yùn)作有些影響。不少定增基金經(jīng)理表示，未來定增基金更多關(guān)注上市公司自身價(jià)值、成長性和核心競爭力，挖掘出新的投資策略。因此，從這個(gè)角度看，未來選擇定增基金的核心是選優(yōu)秀的基金經(jīng)理和強(qiáng)悍的投研團(tuán)隊(duì)基金公司的品種。

還有人士表示，若定增基金以后“主題性”不明確，實(shí)際上定增基金與其他基金差別不大，具體可以隨時(shí)關(guān)注基金公告及季度報(bào)告。

貨幣基金或有小波及

業(yè)內(nèi)傳出不少監(jiān)管動向，其中有一些對貨幣基金或許也會產(chǎn)生一些影響，值得關(guān)注。

市場聚焦的主要是兩點(diǎn)，一是“貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍為管理規(guī)模上限，超過的不再新批攤余成本法計(jì)量的貨幣基金”;二是“貨幣基金根據(jù)前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，大致要求是十大持有人占比為80%時(shí)，對應(yīng)剩余期限為30天，50%對應(yīng)60天，20%對應(yīng)90天”。相對于普通投資者來說，第二個(gè)動向影響更大。

為什么這么說?其一是因?yàn)樨泿呕鹗墙鼉赡暌?guī)模增長的利器，不少貨幣基金機(jī)構(gòu)占比較高。過去投資者在選擇貨幣基金時(shí)，往往需要觀察的是規(guī)模大小、業(yè)績表現(xiàn)、流動性管理能力等，選擇貨幣基金之前就最好看清楚機(jī)構(gòu)投資者占比，最好選擇機(jī)構(gòu)占比偏低的一些品種。

其二是按照前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，也可能對貨幣基金的收益率有點(diǎn)影響。以2016年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，446只貨幣基金(A、B類分開統(tǒng)計(jì))中，有270只基金的機(jī)構(gòu)占比超過20%，其中，占比超過50%的有222只，占比80%以上的有194只。按照要求是十大持有人占比為80%對應(yīng)30天，50%對應(yīng)60天，20%對應(yīng)90天，這樣，不少貨幣基金都需要降低久期，這可能對業(yè)績產(chǎn)生影響。

投資者還需注意的是，雖然目前市場基本將貨幣基金視為“存款替代品”，但其實(shí)這類品種也有風(fēng)險(xiǎn)。且不說去年底的貨幣基金流動性危機(jī)，僅是2013年6月份的“錢荒”，整個(gè)公募貨幣基金遭到了較大規(guī)模贖回，還出現(xiàn)有些貨幣基金萬份收益幾乎為零的情況。2006年也出現(xiàn)過一些小型貨基出現(xiàn)資金無法騰挪瀕臨限制贖回情況。海外也出現(xiàn)過這類情況。目前新動向也體現(xiàn)了監(jiān)管層對這一流動性風(fēng)險(xiǎn)的重視，投資者也最好注意選擇流動性管理能力較強(qiáng)的貨幣基金。

數(shù)據(jù)顯示，目前貨幣基金收益率有所上升，2月24日的算式平均7日年化收益率在3.4%左右水平，處于一個(gè)小高潮，值得關(guān)注。

可轉(zhuǎn)債基金或迎來機(jī)會

可轉(zhuǎn)債一直是個(gè)“小眾”品種，但因?yàn)樵偃谫Y新規(guī)，可轉(zhuǎn)債有可能會迎來一個(gè)“春天”。

再融資新規(guī)對定增基金或有些影響，但可能對可轉(zhuǎn)債市場利好。興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝就表示，再融資新規(guī)的出臺明確表示可轉(zhuǎn)債并不受新規(guī)的諸多條款限制，這也讓可轉(zhuǎn)債市場或迎來長期的利好。

張亞輝表示，可轉(zhuǎn)債本身相對于增發(fā)等再融資方式就具有發(fā)行成本更低的優(yōu)勢，此次新規(guī)出爐讓其他再融資渠道受到更多的規(guī)范性限制，會使得更多資質(zhì)優(yōu)秀的上市公司選擇通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行再融資，從而增加目前市場上相對有限的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的池，增加可轉(zhuǎn)債市場的流動性。但他也強(qiáng)調(diào)具體情況依舊需要觀察驗(yàn)證。

“發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司多數(shù)情況下都是質(zhì)地優(yōu)秀的公司，這一定程度上使得可轉(zhuǎn)債的安全性更高，”張亞輝表示，“同時(shí)，由于可轉(zhuǎn)債本身具有進(jìn)可獲取超額收益，退可債券屬性防守的優(yōu)勢，在2017年整體A股市場走勢并不明朗的前提下，可轉(zhuǎn)債的配置優(yōu)勢也進(jìn)一步凸顯。”

借助可轉(zhuǎn)債基金也是參與可轉(zhuǎn)債市場投資的方式之一。數(shù)據(jù)顯示，目前市場上大概有30只可轉(zhuǎn)債基金(各類型分開算)，也分為一級債基、二級債基、偏債混合基金、增強(qiáng)指數(shù)債基等。截至2月24日，據(jù)可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的29只可轉(zhuǎn)債基金平均收益率為0.55%，22只可轉(zhuǎn)債基金是正收益。而2014年、2015年和2016年可轉(zhuǎn)債基金的算術(shù)平均平均收益率為75.33%、-8.39%、-15.05%，波動較大。

從篩選角度看，若近期轉(zhuǎn)債市場迎來擴(kuò)容，市場整體溢價(jià)有望收窄，從長期看可轉(zhuǎn)債基金或許具備一定的配置價(jià)值。但重點(diǎn)還是尋找管理能力較強(qiáng)的基金公司旗下品種，有一定投資能力的投資者可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金。