雖然A股行情向好，各主題基金行情正在輪番上演，但債券型基金發行卻遭遇“倒春寒”據記者采訪的公募人士表示，債基發行乏力之際也是債基很好的建倉期，次新債基無論在久期還是杠桿調整上都更具優勢，在投資層面，短久期、高等級的信用債、可轉債更具配置價值。

債基發行遇“倒春寒”

數據顯示，截至2月24日，2017年以來成立的52只債券型基金合計發行份額為148.49億份，單只基金平均發行份額為2.86億份。其中，25只債基是2億份“擦邊”成立，占據今年新發債基的半數;42只債券型基金募集份額不足3億份，占比達81%。

具體來看，1月份，31只債基合計發行75.6億份，單只基金平均發行規模為2.44億份，若排除未發行債基的月份，新債基的募集規模已然創下歷史新低。2月份以來，21只債基累計募集72.89億份，單只債基平均募集3.47億份，也位于歷史第4低位。從季度數據看，截至2月24日，排除當季未發行債基的情況，2.86億份的募集規模也創造了歷史最低記錄。

從認購天數上看，2017年以來，債券型基金的平均募集天數為28.72天，比2016年四季度的12.4天翻了一倍多，泓德裕祥A、廣發集安A分別以86天、84天的認購天數位居前列。認購天數超過30日的債基多達21只，占比為40.38%，較2016年四季度的12.64%高出27.74個百分點。

事實上，債券市場自2016年四季度出現回調，已積累較大壓力。數據顯示，截至2月23日，中債總財富指數從2016年10月21日高點下挫3.2%，2017年以來也積累了0.69%的跌幅。

多位業內人士認為，貨幣政策、外圍市場等因素疊加，導致債市調整，引發債基發行遇冷。

中加基金一位固定收益部研究員認為，一方面，2016年房價高漲，資金“脫實向虛”，資產泡沫現象較為嚴重，中央經濟工作會議定調把防風險放在更為重要的位置，調節好流動性閘門，貨幣政策也由穩健轉向穩健中性;另一方面，宏觀經濟也從去年四季度開始有了企穩的跡象，特朗普意外當選提高了全球的風險偏好和通脹預期，美聯儲加息預期增強，這些因素疊加在一起，使債市從去年11月開始出現了持續的調整。

該研究員稱：“今年春節前后，央行又上調了貨幣政策工具利率，引導貨幣市場資金利率上行預期，債券市場進一步調整，在此環境下債券型基金的發行便遭遇了階段性阻力。”

北信瑞豐穩定收益債基經理鄭猛也認為，從需求方面看，現在債券市場算已進入了一個熊市，投資者對債券基金長期獲得盈利有一定的擔憂;同時，因為經歷了去年12月份債券基金的大幅下跌，中國機構投資者對債基的需求可能沒有以往那么強烈。

債基一季度或面臨較好建倉期

在債基發行乏力之際，不少公募人士則認為，目前也是債基很好的建倉期。

鄭猛表示，債基乏力時確實是債基很好建倉期，因為在市場熊市時往往是很好的建倉期，在牛市快到頂峰的時候，反而是出逃期。

鄭猛分析，一是債基發行乏力、債市遇熊市時，債券到期收益率都比較高，可能給投資者帶來更多的回報;二是當前市場一致預期，在美國加息周期中，債券收益率很難向下或者央行貨幣政策很難放松，但在中國經濟潛在增速下行大背景下，利率很難再長時間維持高位，現在債券到期收益率比較高的情況下是較好的建倉機會。

上述中加基金固定收益部研究員也認為，經過去年11月以來的債市調整，目前的債券收益率水平如果與貸款比較，對銀行而言已經具有較好的配置價值，同時，中國經濟增長仍存在下行壓力，實體的投資回報率仍不高，債券目前的收益率也是有較大吸引力的。

該研究員分析，今年全球政治和經濟仍有較大的不確定性，風險偏好仍受到一定抑制。考慮全球不至于出現惡性高通脹，貨幣政策的收緊也是漸進和可控的，對全球債券收益率的推升壓力可能難以持續。另外，國內經濟基本面對債市仍有較強的支撐。

北京一位大型公募績優債基經理也認為，隨著基本面、貨幣政策及機構配置需求拐點的出現，債券市場的投資機會正在出現。

該基金經理稱：“銀行、保險等機構對優質債券的需求存在很大的潛在需求，尤其是在去年底，優質信用債收益率達到4.7%以上時，銀行和保險機構是在持續買入，債市收益率一旦好轉，還會吸引這類機構資金持續進入。因為次新債基一般有3個月建倉期，預計一季度債市是筑底的過程，二季度下跌的風險就會大量釋放，所以，新基金在建倉上會相對從容，也能比較容易做投資布局。”

次新債基建倉優勢明顯

信用債、可轉債被看好

多位接受采訪的公募人士稱，次新債基在久期和杠桿調整上都具優勢，在投資上，短久期、高等級的信用債、可轉債更被關注。

鄭猛認為，次新債基的投資建倉有幾點優勢：一是久期調整，老債基久期較長、流動性差，不太好調整，次新債基可以配一些短久期的債券，調整起來比較方便;二是杠桿調整，次新債基相對來說倉位比較輕，可以靈活決定杠桿水平，老債基調整空間就相對有限。

鄭猛表示，在次新債基投資方面，比較看好短久期的中高等級的信用債及可轉債：一方面是因為違約風險逐漸加大，低等級債券并不適用于流動性較好的債券基金來投資，而且中高等級信用債估值維持在中位數，比較適合投資;另一方面，對可轉債看好原因主要是基于對股市的看好及對債券的謹慎偏空。

鄭猛稱，“在久期運用上，我推薦1.5年以內的久期，去杠桿，倉位盡量維持在8成左右，這樣能根據市場做一些調整的策略。”

中加基金上述研究員也表示，公司通過對宏觀經濟和政策、產業的分析，挖掘相對而言估值較高、風險較低的個券品種投資，如優選行業景氣度向好的產業債以及基本面持續改善的城投企業進行投資。