證監會日前發布《關于避險策略基金的指導意見》，并于發布之日(2017年1月24日)起施行，新的指導意見取消了現有的保本基金普遍采用的連帶責任擔保方機制，并明確對避險策略基金依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，相關存續保本基金仍按基金合同的約定進行運作，無須變更基金名稱，相關存續保本基金到期后，應當調整基金名稱、轉換保本保障方式、符合新的《指導意見》的規定，不符合的應轉為其他類型的基金或予以清算。

可以說，隨著新規的實施，存量保本基金將陸續迎來到期處置問題。而基金君梳理發現，在今年剩下的10個月內即將到期的保本基金共有33只，在這33只年內到期的保本基金中，契約中規定了到期如果不滿足相關規定，轉型為其他類型基金的達到24只，如果不出意外，這些基金到期后均將轉型為合同中所約定的基金，而另外9只基金則沒有進行類似約定，意味著到期后如果不能滿足新規要求，則很可能將終止運作。

33只保本基金年內到期

24只設置有到期轉型條款

基金君翻閱了年內到期的33只保本基金的招募說明書發現，共有24只基金設置了到期轉型為其他類型基金的條款。絕大多數基金規定到期后如果不滿足繼續運作的條件，將轉型為混合型基金，只有個別基金到期轉型為股票型或債券型基金。

實際上，在剛剛過去的2月份，就有中融融安保本基金在到期后依約轉型為中融融安靈活配置混合型基金，該基金也因此成為新規實施后首只到期轉型的保本基金。正常來看，如果基金合同中有約定轉型，到期后一旦找不到擔保人繼續運作，保本基金一般都會轉型為所約定的基金。

不過，也有基金公司不滿足于原有契約所設定的轉型方案。金鷹基金日前公告，旗下金鷹元安保本和金鷹保本擬召開持有人大會，對基金合同進行修改，最核心的修訂是這兩只基金的保本周期到期后，不再轉型為原合同約定的債券基金，而是轉型為混合型基金。

其中，金鷹元安保本基金將于今年5月29日到期，現有的基金合同中有關于不再滿足保本基金存續條件轉型為“金鷹元安債券型基金”的條款，而金鷹基金日前公告，擬召開持有人大會改為到期轉型為“金鷹元安混合型基金”，保本周期到期后轉型部分的基金名稱、基金類別、投資目標、投資范圍和投資策略、業績比較基準、風險收益特征、基金投資組合比例限制、基金的費用等條款以及因法律法規變更而對基金合同部分條款進行修改。

而金鷹旗下另一只保本基金——金鷹保本將于今年6月21日到期，現有的基金合同中規定，如果到期后不滿足存續條件，轉型為“金鷹持續收益債券型基金”。而金鷹基金日期公告，擬召開持有人大會改為到期轉型為“金鷹元禧混合型基金”，其他條款也相應做出修改。

由此可以看出，到期后轉型為混合型基金成為多數保本基金的選擇。

9只基金契約中未設置到期轉型條款

到期或直接清盤

不過，并不是所有保本基金都設定了到期轉型條款。根據基金君統計，年內到期的保本基金中，有9只基金就規定，到期要么繼續運作，要么清盤。即如果“滿足法律法規和基金合同規定的基金存續要求的情況下，基金繼續存續并轉入下一保本周期”，但是，如果“不符合法律法規和基金合同對基金的存續要求，則基金將根據基金合同的規定終止”。

這9只基金，分別為4月份到期的中海安鑫寶1號、天弘鑫安寶和博時招財一號保本，5月份到期的新華阿里一號保本和創金合信聚財保本，以及四季度到期的金鷹元祺保本、國金鑫安保本、新華阿鑫二號保本和新華阿鑫一號保本等。

實際上，保本基金到期清盤已經不是新鮮事，去年11月和12月，先后有天弘普惠養老保本和東方贏家保本到期因找不到擔保人而終止運作，進入清算程序。這也意味著，如果上述9只保本基金到期后無法按照新規找到擔保人，則將面臨清盤命運。

到期收益分化大兩只破面

投資人宜持有到期再做抉擇

由于擔保機制發生根本性變化，存量保本基金到期轉型或清盤幾乎是大概率事件。而對于持有人特別是那些初始認購的投資者來說，應該何去何從呢?

基金君發現，年內到期的33只保本基金，保本周期多為2年，最長的為3年，最短的則只有1.5年。在這過去的兩年或三年時間來，雖然股市和債市總體上漲，但波動巨大，2015年6月15日到2016年2月底，股市出現了大幅下跌，而去年四季度以來，債券市場也出現了迅速調整，這使得保本基金的運作變得十分艱難，使得年內到期的33只保本基金截至目前的收益率出現了較大的分化。

保本周期為3年的產品中，南方保本、興全保本、銀華永祥保本、國泰保本和諾安保本表現不俗，累計收益較高。而保本周期為兩年的產品多數表現不佳，雖然絕大多數單位凈值在1元面值以上，但總體超過并不多，兩年能取得3%以上的收益就算不錯了，一些甚至不到1%。最慘的是年底到期的同一家公司管理的兩只保本基金，目前單位凈值均跌破了1元，在剩下的不到10個月時間里，不得不為面值而戰。因為這兩只基金合計規模達到80億元，一旦到期凈值不能達到保本目標，管理人要承擔保本的連帶責任。

對于保本基金持有人來說，無論是產品到期轉型還是清盤，當前最明智的選擇還是持有到期，因為保本基金普遍設置有較高的贖回費率，對于初始認購的投資者來說，中途贖回將要支付較高的贖回費，相對本來就不高的收益率來說，很可能導致因為贖回造成實質性虧損。

表3、一只保本周期為兩年的保本基金的贖回費率